1. Introducción

Desde la segunda mitad de 2023, la tan esperada aprobación de los ETF de Bitcoin spot ha dado sus frutos, lo que ha llevado a una afluencia significativa de fondos institucionales. Como resultado, el precio de Bitcoin ha recuperado su pico por primera vez en cuatro años desde noviembre de 2021. Durante este período, el volumen de transacciones en CEXs (Centralized Exchange) como Binance y Upbit superó el $1 billón, y la popularidad de las aplicaciones móviles de CEX ha aumentado, lo que indica un aumento en la participación en el mercado por parte de los inversores minoristas.

Además, ha habido un aumento en las actividades on-chain por parte de inversores que retiran activos de los CEXs para usar en DeFi (Finanzas Descentralizadas) para ganar interés en sus activos digitales o recibir airdrops. Esto ha llevó a duplicaren el TVL (Total Value Locked) en el sector DeFi en comparación con la segunda mitad del año anterior.

EigenLayer,un protocolo basado en Ethereum, ha experimentado un crecimiento notable en 2024, con su Total Value Locked (TVL) aumentando casi diez veces desde el inicio del año. Esta impresionante actuación ha impulsado a EigenLayer a la tercera posición en la clasificación general de TVL de protocolos DeFi. El sustancial crecimiento de TVL del protocolo ha contribuido significativamente a la expansión general del TVL del sector DeFi, destacando su creciente prominencia e influencia dentro del ecosistema de finanzas descentralizadas.

Tendencia de TVL de EigenLayer, Fuente:Defi Llama

EigenLayer surgió al proponer una función de restaking que utiliza ETH apostado para la validación de la red Ethereum para compartir seguridad con otros protocolos mientras proporciona intereses adicionales a los participantes del protocolo. Gracias a su propuesta para maximizar la eficiencia de capital y seguridad dentro de la red Ethereum, EigenLayer atrajo inversiones de alrededor de $160 millionde inversores de criptomonedas, incluido a16z.

Además, al utilizar de manera efectiva un sistema de puntos que se ha convertido en una gramática esencial para la agricultura de airdrop, aumentó las expectativas de los inversores. A través de varios protocolos derivados que maximizan el sistema de puntos, el TVL de EigenLayer ha mostrado un aumento pronunciado desde el comienzo del año hasta la actualidad.

Este artículo cubrirá los aspectos generales de EigenLayer centrándose en las sinergias que se están creando con varios protocolos derivados con EigenLayer.

2. ¿Qué es EigenLayer

Después de que la red de Ethereum hizo la transición del mecanismo de consenso PoW (Prueba de Trabajo) a PoS (Prueba de Participación) en 2022, aproximadamente 980K nodos de validación de Ethereumhan apostado 32 ETH cada uno en la Beacon Chain, una red dedicada a la validación de Ethereum, participando en la verificación de la red. En PoS, el valor apostado en la red está directamente vinculado a la seguridad de la red, lo que significa que aproximadamente 31 millones de ETH están garantizando la fiabilidad de la red Ethereum. Las Dapps de Ethereum (aplicaciones descentralizadas) podrían implementar contratos inteligentes en la red de Ethereum, compartiendo así su confianza y seguridad.

Sin embargo, los protocolos conocidos como AVSs (Actively Validated Service),como puentes, secuenciadores y oráculos, enfrentan desafíos significativos al utilizar solo la red Ethereum para su funcionalidad. Esto se debe a su papel como intermediarios entre cadenas o su necesidad de tiempos de sincronización más rápidos de los que la red Ethereum puede proporcionar. En consecuencia, estos AVSs se han enfrentado a la tarea de construir sus propias redes de confianza y, en el proceso de hacerlo de manera descentralizada, han necesitado sus mecanismos de consenso.

Los AVSs que aspiran a establecer sus redes de confianza a través de una estructura de PoS, similar al mecanismo de consenso de Ethereum, encuentran varios problemas durante el proceso de arranque de sus redes:

1. Una falta de vías para promocionar sus proyectos y atraer apostadores.
2. Por lo general, los apostadores necesitan comprar los tokens nativos de la red AVS, que suelen ser volátiles y difíciles de obtener, lo que conduce a una accesibilidad menor en comparación con ETH.
3. Las AVSs deben ofrecer un APY más alto que ETH para atraer a los validadores, ya que estos renuncian a otras oportunidades de gestión de activos para participar en la verificación de la red, lo que conlleva costos de capital más altos.

EigenLayer surgió para resolver estos problemas a través de una función llamadaReestacar, que permite que los ETH apostados en la Ethereum Beacon Chain se vuelvan a utilizar para participar en la validación de AVS. El restake proporciona a los restakers la oportunidad de participar en la verificación de la red de AVS y ganar recompensas adicionales de validación sin necesidad de comprar otros tokens de red, utilizando ya sea ETH o LST. Para los AVSs, EigenLayer tiene como objetivo ofrecer un entorno donde puedan promocionar sus proyectos y construir una red de confianza basada en la liquidez de los restakers reclutados a través de EigenLayer.

2.1. Aprovechando la seguridad de Ethereum a través de Restaking

Actualmente, los validadores en la red de Ethereum corren el riesgo de ser reducidos hasta 16 ETH de sus 32 ETH apostados por acciones que comprometan la seguridad de la red. Si su ETH apostado cae por debajo de 16 ETH, pierden su estado de validador. Esto significa que si hay una forma de utilizar la liquidez apostada como garantía, es posible apalancar hasta 16 ETH de la apuesta en otro lugar, siempre y cuando el saldo de apuesta permanezca por encima de 16 ETH, lo que permite una participación continua en la validación de la red Ethereum.

En EigenLayer, restaking se refiere al acto de usar la porción inactiva de ETH apostado por un validador como garantía. Esto se logra exponiéndolo a los criterios de penalización de los AVSs que utilizan un algoritmo de consenso de PoS y utilizándolo para validación a fin de proporcionar seguridad. Actualmente, EigenLayer admite dos métodos de restaking: *Reestablecimiento de LST (Token de Participación Líquida) y Reestablecimiento Nativo.

Restaking Nativo y Restaking Líquido, Fuente:EigenLayer

Reestaca LST: Aunque se refiera a ello como Reestaca Líquida en EigenLayer, este texto lo denomina como Reestaca LST para reducir la confusión con los conceptos posteriores que se introducirán.

2.1.1. LST Restaking

Los LST (Token de Participación Líquida) son tokens emitidos como certificados de depósito por LSP (Protocolo de Participación Líquida), que conectan a depositantes de ETH con entidades que operan nodos de Ethereum en su nombre. Los LSP abordan ciertas limitaciones de la participación en la red de Ethereum, tales como:

• Permitir a los usuarios participar en la validación de la red Ethereum y recibir recompensas de validación con menos de 32 ETH de capital.
• Permitir el uso de LST en protocolos DeFi para generar ingresos adicionales, o permitir liquidez inmediata vendiendo LST en el mercado sin tener que esperar el período de desbloqueo, proporcionando efectivamente los mismos beneficios que desbloquear.

Un LSP prominente, Lido Finance, actualmente tiene alrededor dediez millones de ETH depositados. Muchos protocolos DeFi han comenzado a adoptar el LST emitido por Lido Finance, stETH, como un activo que se puede utilizar dentro de sus protocolos, lo que lo convierte en una infraestructura esencial dentro del ecosistema de Ethereum.

EigenLayer ofrece una función de restakeo que implica depositar el certificado de depósito de la red Ethereum, LST, en contratos inteligentes de EigenLayer y participar en la validación AVS y exponerlo a los criterios de penalización de la red AVS. Este método es conocido como restakeo de LST.

Con el lanzamiento de su mainnet en junio de 2023, EigenLayer comenzó a admitir el restaking para stETH, rETH y cbETH, y actualmente admite un total de 12 tipos de restaking de LST.

Dominio de EigenLayer LST, Fuente:Dune, hashed_official

El equipo de desarrollo de EigenLayer ha hecho esfuerzos para garantizar la descentralización y neutralidad del protocolo estableciendo límites para cada LST. Estas medidas incluyen aceptar depósitos de reestaca LST solo durante períodos específicos o limitar los incentivos y derechos de participación en la gobernanza que un solo LST puede adquirir de EigenLayer a un máximo del 33%. Hasta la fecha, ha habido cinco incrementos en los límites de reestaca LST dentro de EigenLayer, y no se ha anunciado un cronograma adicional para aumentar los límites de depósito en el momento de la redacción de este documento.

2.1.2. Restaking nativo

Mientras que el restaking de LST implica usar LST como garantía para participar en la validación de AVSs, el restaking nativo es un método más directo en el que los validadores de nodos de Ethereum PoS conectan el ETH que han apostado en la red a EigenLayer.

Los validadores de nodos Ethereum pueden participar en la validación de AVS aprovechando su ETH apostado como garantía. Hacen esto configurando la dirección para recibir ETH no apostado no a su propia dirección de billetera, sino a un contrato llamado EigenPod, creado a través de EigenLayer.

En otras palabras, los validadores de la red de Ethereum renuncian al derecho directo de recibir el ETH que han depositado, participando en el reestablecimiento nativo para participar en la validación de AVS. Esto expone sus activos apostados no solo a los criterios de penalización de la red de Ethereum, sino también a los de AVS, aunque con el potencial de recompensas adicionales.

La ejecución de la restitución nativa requiere apostar 32 ETH y gestionar directamente un nodo de Ethereum, lo que presenta una barrera de entrada más alta en comparación con la restitución de LST. Sin embargo, no está sujeto a las restricciones de límite de la restitución de LST.

2.2. Operadores

Después de proceder con el restake en EigenLayer, los restakers tienen la opción de ejecutar nodos de validación AVS directamente o delegar sus participaciones restakeadas a un operador.Operadoresactuar en nombre de los restakers para participar en la validación de AVS y ganar recompensas adicionales de validación.

Los operadores otorgan derechos de penalización sobre las participaciones que poseen o que se les delegan a AVS, instalan el software necesario para la validación de AVS, y luego participan en el proceso de validación. A cambio, pueden cobrar tarifas establecidas por ellos mismos de los restakers.

Sin embargo, el proceso de compartir seguridad con AVS está actualmente operativo solo en la Testnet. En consecuencia, no hay operadores ni AVSs en EigenLayer en este momento, y los restakers no están recibiendo recompensas de validación adicionales. Recientemente, EigenLayer ha mencionado que se están realizando preparativos para lanzar el primer AVS, EigenDA, en la mainnet y activar la validación de AVS enLa etapa 2 está en las etapas finales.

Resumiendo el diagrama de relaciones de EigenLayer hasta este punto, se ve de la siguiente manera

2.3. Puntos de EigenLayer

EigenLayer otorga un Punto EigenLayer por hora por cada ETH depositado por los restakers, bajo el pretexto de medir la contribución. A pesar de que el equipo no especifica claramente el uso de los puntos o anuncia detalles sobre el lanzamiento de un token EigenLayer, muchos usuarios están participando en el restake en anticipación de un airdrop basado en puntos cuando el token sea lanzado finalmente.

A la fecha de escritura, aproximadamente 2.6 mil millonesLos puntos de EigenLayer se han distribuido entre todos los restakers, y en la plataforma de trading extrabursátilMercado de Ballenas, Los Puntos de EigenLayer se están negociando a $0.18 cada uno.

Esto permite al mercado estimar el valor esperado de un lanzamiento aéreo de tokens EigenLayer en alrededor de $440 millones, una expectativa significativa en comparación con la valoración de $120 millones del lanzamiento aéreo de Celestia basado en su precio en el día del lanzamiento aéreo. Esto demuestra una considerable anticipación del mercado e interés en el lanzamiento aéreo.

Estado de negociación de EigenLayer Point, Fuente:Mercado de Ballenas

Sin embargo, los usuarios que participan en el restaking con el fin de obtener puntos de cultivo enfrentan varias incomodidades:

• El restaking de LST tiene un límite, lo que hace imposible que los usuarios depositen tanto como quieran, cuando quieran.
• El restaking nativo requiere un capital de 32 ETH e implica ejecutar un nodo de red Ethereum directamente.
• Restaking congela la liquidez en EigenLayer, obligando a los usuarios a renunciar a otras oportunidades para generar ingresos adicionales.
• Desbloquear en EigenLayer para acceder a la liquidez retenida implica esperar un período de custodia de 7 días.

Para mitigar estas desventajas y hacer que el reposicionamiento sea más eficiente,LRPs (Protocolo de Restaking Líquido)han surgido. Utilizar LRPs para cultivar puntos de EigenLayer se ha convertido en una opción de inversión aún más atractiva para los usuarios.

3. LRP (Protocolo de Restaking Líquido)

LRPs aceptan depósitos de ETH o LST de los usuarios y realizan el restaking en EigenLayer en su nombre con los activos depositados. Además, los LRPs emiten LRTs (Liquid Restaking Token) como certificados de los activos depositados, permitiendo a los usuarios generar ingresos adicionales mediante la utilización de estos LRT en protocolos DeFi o venderlos en el mercado, evitando así la necesidad de esperar el período de garantía de desbloqueo de EigenLayer para recuperar sus depósitos. Aparte del hecho de que los activos están depositados en EigenLayer, las LRPs se asemejan estructuralmente a las LSPs.

Terminología

• LSP (Protocolo de Participación Líquida): Un protocolo que sustituye la validación de la red Ethereum.

• LST (Token de Participación Liquida): Un token emitido por LSPs a depositantes como certificado por la cantidad principal.

• LRP (Protocolo de Restake Liquido): Un protocolo que sustituye el restake en EigenLayer.

• LRT (Liquid Restaking Token): Un token emitido por LRPs a los depositantes como un certificado por el monto principal.

Además, la mayoría de los LRPs, aparte de emitir Puntos EigenLayer, también proporcionan sus propios puntos de protocolo a los depositantes. En consecuencia, el uso de LRPs ofrece varios beneficios sobre el restaking directo a través de EigenLayer, como:

• Creando valor agregado a través del uso de LRT.
• Cierre de posiciones de restaking vendiendo LRT.
• Ganar airdrops adicionales a través del farming de puntos de protocolo.

Sin embargo, los Puntos de EigenLayer generados mediante el restakeo a través de un LRP se acreditan no a la dirección de la billetera del usuario que depositó los activos, sino a la dirección de propiedad del LRP. Por lo tanto, los LRPs prometen asignar cualquier distribución de tokens EigenLayer que puedan recibir a sus depositantes y proporcionar un panel de control para que los usuarios puedan verificar los Puntos de EigenLayer que han acumulado a través del LRP.

En las siguientes secciones, clasificaremos LRPs basándonos en dos criterios y continuaremos con explicaciones detalladas.

3.1. Clasificación de LRPs basada en los métodos de restaking

Como se discutió anteriormente, hay dos métodos de restaking en EigenLayer: LST restakingyReapostar nativo. Estos métodos difieren en cuanto al tipo de activos que aceptan para el depósito y si implican o no la operación de nodos de la red Ethereum.

Los LRPs que adoptan el método de restaking de LST pueden construir su protocolo a través de un mecanismo relativamente simple. Aceptan LST de los usuarios, los depositan en el contrato de EigenLayer, y luego emiten un valor equivalente de LRT al depositante. Sin embargo, están directamente afectados por las restricciones de límite de restaking de LST. Por lo tanto, a menos que EigenLayer vuelva a abrir el restaking de LST, los LST depositados durante períodos de restricciones de límite permanecerán dentro del protocolo LRP, y los depositantes no acumularán Puntos de EigenLayer hasta que sus activos sean restakeados.

Por otro lado, los LRPs que adoptan el método nativo de restaking tienen que administrar y operar directamente los nodos de la red Ethereum, ya que aceptan ETH de los usuarios. Esto requiere más esfuerzo en la construcción, operación y gestión del protocolo en comparación con los LRPs que utilizan el método de restaking LST. Sin embargo, no hay restricciones de límite como en el restaking LST, lo que permite a los depositantes comenzar a cultivar los Puntos EigenLayer inmediatamente al depositar.

Basándose en estas características, LRPs ofrecen métodos de restakeo que se ajustan a su concepto de protocolo, y no necesariamente necesitan ceñirse a un solo método de restakeo. Por ejemplo, Kelp DAOinicialmente comenzó apoyando el restaking de LST para reunir rápidamente TVL tras el lanzamiento de EigenLayer y posteriormente adoptó una estrategia para proporcionar funcionalidad de restaking nativa.

3.2. Clasificación de LRP Basado en el Método de Emisión de LRT

En un LRP que acepta una variedad de tipos de LST o ETH en lugar de un solo activo y ejecuta el restaking, el método de emisión de LRT se puede categorizar enBasado en cestasyAisladométodos.

El método basado en la cesta trata con un solo tipo de LRT, emitiendo y pagando un LRT independientemente del tipo de LST que el usuario deposite en el LRP. Dado que maneja solo un LRT, es intuitivo para los usuarios y tiene la ventaja de no fragmentar la liquidez de LRT. Sin embargo, una desventaja es que todo el LRP está expuesto a los riesgos individuales de los LST depositados, y se requieren esfuerzos como ajustar la proporción de depósitos de LST dentro del LRP para evitar estos riesgos.

Por otro lado, el método Aislado emite y paga LRT separados correspondientes a cada LST manejado por el LRP. Esto significa que, si bien tiene la desventaja de fragmentar la liquidez de LRT, los riesgos asociados con cada LST también están aislados, eliminando la necesidad de preocuparse por ajustar las proporciones de depósito.

A pesar de que el método Aislado conlleva menos riesgos y es relativamente más conveniente de configurar y operar, la mayoría de los LRPs adoptan el método basado en Cestas. Este enfoque es intuitivo para los usuarios y facilita la colaboración con los protocolos DeFi.

Además de estas características fundamentales, LRPs también atraen a los usuarios destacando sus características únicas y estrategias de entrada al mercado a través de varios ejemplos. Veamos estos aspectos con más detalle a través de algunos ejemplos.

3.3. Explorando LRPs Prominentes

3.3.1. Ether.fi

Ether.fi comenzó como un LSP con el concepto de que los stakers podrían retener el control total sobre su ETH depositado, y fue el primer LRP en admitir el restaking nativo tras el lanzamiento de EigenLayer. Esto permitió a Ether.fi ofrecer a sus depositantes la obtención de puntos de EigenLayer a través de restaking nativo, incluso durante períodos en los que se imponían límites al restaking, aumentando así de manera constante su TVL.

Ether.fi emite dos tipos de LRTs: eETH y weETH. eETH es el LRT básico recibido al depositar ETH en Ether.fi, empleando un mecanismo de rebase donde los intereses se reflejan en la cantidad de tokens. Los tokens de rebase ajustan el saldo de tokens en las billeteras de los titulares en el momento del pago de intereses, manteniendo una relación de valor de 1:1 con el activo subyacente. Sin embargo, algunos protocolos DeFi no admiten este mecanismo de token. Para mejorar la compatibilidad entre los LRTs y los protocolos DeFi, Ether.fi proporciona la funcionalidad de envolver eETH en weETH, un token que genera recompensas donde los intereses se reflejan en el valor del token.

Ether.fi recompensa a los titulares de LRT con puntos EigenLayer y puntos de protocolo propietarios, puntos de lealtad de ether.fi. Para reducir la presión de venta en LRT y expandir su utilidad, Ether.fi colabora con varios protocolos DeFi, lo que permite a los usuarios que depositan LRT en protocolos DeFi acumular continuamente puntos EigenLayer. Ether.fi también organiza eventos para aumentar los puntos de lealtad de ether.fi para los usuarios que participan en actividades DeFi con sus LRT.

Tablero DeFi de Ether.fi, Fuente:Ether.fi

Los usuarios pueden participar en diversas actividades DeFi utilizando eETH o weETH, como:

• Proporcionar liquidez a los pools de weETH/WETH en intercambios descentralizados como Curve y Balancer.
• Ofreciendo weETH como garantía en protocolos de préstamo como Morpho Blue y Silo.
• Emisión de stablecoins sobrecolateralizadas con weETH como garantía en protocolos como Gravita.
• Utilizando protocolos de productos derivados como Pendle y Gearbox.

A través de estas actividades, los usuarios pueden cultivar EigenLayer y puntos de fidelidad de ether.fi mientras ganan intereses de los protocolos DeFi o utilizan tokens recibidos como garantía para LRT en varios juegos. Ether.fi ha apoyado recientemente el puente LRT a Ethereum L2 Arbitrum y Mode Network, sentando las bases para que los usuarios puedan tener y usar LRT en DeFi con tarifas de gas más bajas.

El 18 de marzo, Ether.fi anunció el TGE (Token Generation Event) de su token de gobernanza, $ETHFI, y realizó una distribución gratuita del 6% del suministro total basado en puntos de lealtad de ether.fi. Se programó una segunda temporada de distribución gratuita para el 30 de junio, con el 5% del suministro total de ETHFI asignado.

Actualmente, Ether.fi tiene el mayor TVL entre LRPs,aproximadamente $3 mil millones, representando aproximadamente una cuarta parte de la liquidez total de restaking en EigenLayer.

3.3.2. Kelp DAO

Kelp DAO comenzó como un LRP basado en cestas, ofreciendo LST restaking para dos activos, stETH de Lido Finance y ETHx de Stader Labs, y emitiendo un solo LRT, rsETH, a cambio.

Inicialmente, a medida que se aumentaron los límites para el restake de EigenLayer LST, una oleada de usuarios llenó rápidamente los límites, enfrentando altas tarifas de gas y la incomodidad de las diferencias horarias. En respuesta, Kelp DAO propuso una solución donde los usuarios podían depositar su LST en el protocolo, y Kelp DAO se encargaría del restake una vez alcanzado el límite de depósito. Los depositantes recibirían puntos de protocolo propietarios de Kelp DAO, Kelp Miles, atrayendo a una gran base de usuarios. Al igual que otros LRPs, diseñó su sistema para aumentar los puntos de Kelp Miles cuando los usuarios utilizan su LRT en protocolos DeFi específicos, fomentando el restake y la utilización de LRT.

Kelp DAO ha añadido ahora el restaking nativo a sus ofertas, proporcionando a los depositantes la posibilidad de cultivar puntos de EigenLayer ilimitados. Similar a Ether.fi, se enfoca en mejorar la comodidad del usuario al proporcionar acceso al restaking en la red de Arbitrum, permitiendo a los usuarios retener y usar sus LRTs en DeFi de manera más fácil.

Además, Kelp DAO se diferencia de otros LRPs al permitir a los usuarios liquidar los puntos de EigenLayer que han cultivado en un token llamado $KEP.

Página de reclamación de $KEP de Kelp DAO, Fuente:Kelp DAO

Los usuarios pueden convertir sus puntos acumulados de EigenLayer en tokens $KEP pagando una tarifa del 0.5%. Luego pueden vender estos tokens en el mercado para monetizar sus puntos de EigenLayer o suministrar liquidez a intercambios descentralizados como Balancer, generando ingresos adicionales y ganando puntos Kelp Miles. Además, los usuarios que no han depositado activos en Kelp DAO también pueden comprar $KEP en el mercado, obteniendo efectivamente los mismos beneficios como si hubieran acumulado puntos EigenLayer a través de Kelp DAO.

3.3.3. EigenPie

EigenPie es un sub-DAO lanzado por el MagPieecosistema, con el objetivo de agregar tokens de gobernanza para ejercer una influencia significativa sobre las decisiones de protocolo DeFi, específicamente para EigenLayer. Admite el restaking para todos los LSTs admitidos por el restaking de LST de EigenLayer y adopta un método Aislado, emitiendo y distribuyendo LRTs separados para cada LST depositado.

La lista LST es compatible con EigenPie, Fuente:EigenPie

Tener piscinas aisladas para cada LST libera a EigenPie de los riesgos asociados con la concentración de LST específicos, lo que facilita la formación de asociaciones con protocolos LST específicos y la realización de campañas. Por ejemplo, el LSP Red Swellrealizó unacampañaen colaboración con EigenPie antes de lanzar su función de reposición nativa, recompensando a los usuarios que depositaron su LST nativo, swETH, en EigenPie con los puntos propietarios de la red Swell.

Los depositantes en EigenPie pueden acumular puntos tanto de EigenLayer como de EigenPie. Se ha anunciado oficialmente que los usuarios que reciban estos puntos tendrán la oportunidad de participar en el airdrop y IDOde su próximo token de gobernanza, $EGP.

Sin embargo, EigenPie no admite el restaking nativo, lo que lo hace susceptible a las limitaciones de los límites de restaking de LST de EigenLayer. Además, con doce tipos de LRT emitidos, su liquidez está más fragmentada en comparación con otros LRPs, lo que resulta en relativamente menos colaboraciones con protocolos DeFi.

4. Cultivo de Puntos Apalancado

LRPs ofrecen a los usuarios un acceso conveniente a la agricultura de puntos de EigenLayer al actuar como intermediarios para el restaking y proporcionar LRTs. Además, al introducir sus sistemas de puntos de protocolo propietario y colaborar con protocolos DeFi para impulsar estos puntos a través de campañas, han atraído a un gran número de agricultores de airdrop al ecosistema de EigenLayer.

Sin embargo, en las primeras etapas de la aparición de LRP, faltaban protocolos de préstamos que pudieran colaborar con LRPs para utilizar LRTs como activos de garantía. Como resultado, los usuarios que participaban en campañas de impulso de puntos del protocolo solo podían cultivar puntos EigenLayer de manera honesta, según la cantidad de LRT que poseían.

Gravita, un protocolo de emisión de stablecoins sobrecolateralizadas, permitía a los usuarios emitir stablecoins utilizando weETH de Ether.fi como colateral. Los usuarios podían luego apalancar sus posiciones a través de un proceso conocido como looping, emitiendo stablecoins respaldadas por LRT como colateral y utilizando estas stablecoins para comprar y depositar más LRT, de esta manera, cultivar más puntos EigenLayer. Sin embargo, las altas tarifas de gas en la red de Ethereum y el requisito mínimo de uso de Gravita de emitir al menos 2,000 stablecoins representaron barreras significativas para muchos usuarios que intentaban hacer looping.

El panorama cambió el 10 de enero de 2024, cuandoPendle Financecomenzó a admitir la eETH de Ether.fi, lo que permite la agricultura de puntos apalancada con pequeñas cantidades de capital. Este desarrollo despertó un interés considerable entre los agricultores de airdrop en el uso de Pendle Finance para la agricultura de puntos de EigenLayer. Como resultado, el TVL de EigenLayer y LRP experimentaron aumentos significativos.

Ether.fiTVL, Fuente:Defi Llama

4.1. Pendle Finance

Pendle Finance es un protocolo DeFi que permite el comercio de tokens que generan rendimientos como LST y LRT al establecer una fecha de vencimiento específica y dividirlos en un token principal (PT) y un token de rendimiento (YT).

El valor total del YT y PT siempre es igual al valor del activo subyacente, con los titulares de YT con derecho a reclamar los intereses devengados desde el inicio de la tenencia hasta el vencimiento. En consecuencia, el valor de YT se acerca a cero a medida que se acerca a su vencimiento, mientras que el valor de mercado de PT se descuenta en proporción al aumento de la demanda del token YT.

El Mecanismo Operativo de Pendle Finance, Fuente:Pendle Learn

Para obtener información más detallada sobre Pendle Finance, consulte “Pendle Finance — Descubriendo un mercado de trading inexplorado“.

En colaboración con Ether.fi, Pendle Finance introdujo el eETH de Ether.fi como el primer LRT disponible para su uso en su plataforma. Ether.fi diseñó su sistema para asignar puntos de EigenLayer y puntos de lealtad de Ether.fi a los usuarios que poseen el token YT de eETH, YT-eETH. Esto permite a los usuarios comprar YT-eETH, que se vuelve más barato a medida que se acerca a la madurez, y acumular los intereses y puntos debidos hasta esa fecha.

Explicaremos más con un ejemplo real:

Tablero de Pendle Finance eETH, Fuente:Pendle Finance

La foto mencionada se basa en el estado del producto eETH de Pendle Finance en la fecha de escritura, con los detalles siguientes:

• El producto vence el 27 de junio de 2024, dejando alrededor de 103 días desde la fecha de escritura.
• El APY promedio de 7 días de eETH es del 3.13%, y su precio actual es de $3,872.
• El precio de YT-eETH es $196, ofreciendo un rendimiento de interés anual del -99.8% si se compra a ese valor.
• El precio de PT-eETH es $3,676, ofreciendo un rendimiento anual de intereses del 20.02% si se compra a ese valor.

A la fecha de redacción, la tasa de cambio de eETH a YT-eETH es de aproximadamente 1:20. Ether.fi está llevando a cabo una campaña que proporciona el doble de puntos de fidelidad de Ether.fi a los usuarios que poseen YT-eETH. Por lo tanto, un usuario que intercambia un eETH por YT-eETH y mantiene hasta el vencimiento recibiría el siguiente interés y puntos:

• Interés por mantener 20 eETH
• Puntos de EigenLayer por mantener 20 eETH
• Puntos de fidelidad de Ether.fi equivalentes a la retención de 40 eETH

Sin embargo, dado que el valor de YT-eETH disminuye gradualmente a cero al vencimiento, el valor real que el titular puede recuperar es solo el interés básico generado a partir de los 20 eETH. Calculado al precio actual, esto equivale a aproximadamente $640, alrededor de un sexto del valor de un eETH a $3,872, lo que indica que los usuarios están dispuestos a incurrir en esta pérdida para participar en la agricultura de puntos comprando el YT-eETH más barato.

Dado que el valor de YT-eETH para la agricultura de puntos fue muy apreciado, el PT-eETH con descuento también se convirtió en una atractiva opción de inversión con tasas de descuento aumentadas. Además, la demanda de suministro de LP al grupo de comercio de productos eETH de Pendle Finance ha aumentado a medida que los usuarios buscan recibir incentivos. Actualmente, aproximadamente un terciode todo el LRT emitido en Ethereum es utilizado por Pendle Finance.

Siguiendo la colaboración con Ether.fi, Pendle Finance ha continuado participando en colaboraciones similares con otros LRPs, aumentando el número de LRTs admitidos y proporcionando agricultura de puntos apalancada para EigenLayer y LRTs a través de la red Arbitrum. Recientemente, han surgido derivados que pagan altos intereses utilizando PT-eETH subvaluado como garantía en Silo Finanzas, lo que permite a Pendle Finance beneficiarse del ecosistema EigenLayer, logrando un aumento de aproximadamente diez veces en TVL desde principios de año.

4.2. Caja de cambios

El protocolo de agricultura de rendimiento apalancado Gearbox ofrece agricultura de puntos de apalancamiento de una manera diferente a los protocolos de préstamos tradicionales como Pendle Finance, atrayendo la atención de los usuarios.

Los prestatarios en Gearbox deben crear un contrato inteligente llamado Cuenta de Crédito antes de pedir prestados activos. Luego, pueden aprovechar sus posiciones almacenando sus activos de garantía y activos prestados del protocolo juntos en la Cuenta de Crédito. Los prestatarios pueden usar los activos spot apalancados a través de la Cuenta de Crédito para el trading con margen proporcionado por Gearbox o para diversas oportunidades de yield farming en DeFi como ConvexyYearn Finance.

Con esta estructura, Gearbox ha lanzado estrategias de cultivo de puntos de apalancamiento a través de la colaboración con protocolos LRP. Al permitir que los puntos de EigenLayer y los puntos nativos de LRP se acumulen en la Cuenta de Crédito y se reciban en la billetera del prestatario, Gearbox ofrece a los usuarios el cultivo de puntos de apalancamiento con un apalancamiento máximo de hasta 9x.

Puntos de apalancamiento de la caja de cambios, granja, Fuente:Caja de cambios

Gearbox ofrece una interfaz de usuario relativamente intuitiva en comparación con Pendle Finance, ofreciendo un acceso suave a la agricultura de puntos de apalancamiento incluso para usuarios no familiarizados con el uso de DeFi. En tan solo tres semanas de lanzar la función de agricultura de puntos de apalancamiento, Gearbox pudo aumentar TVL en aproximadamente 5 veces.

5. Riesgos

Muchos protocolos que utilizan ETH depositado en la red de Ethereum como garantía están interconectados, formando un vasto ecosistema. Incluso ahora, están surgiendo numerosos protocolos derivados que utilizan puntos LRP, LRT y EigenLayer, y hay muchas discusiones sobre el potencial de crecimiento del ecosistema EigenLayer. Sin embargo, también hay muchas voces que expresan preocupaciones sobre varios riesgos potenciales asociados con EigenLayer.

En el libro blanco de EigenLayer, se describen los riesgos fundamentales asociados con EigenLayer: 1) apropiación indebida de fondos de AVS a través de la colusión entre operadores que brindan seguridad a AVS y participan en la validación, y 2) reducción debido a vulnerabilidades no intencionadas como errores de programación de AVS. Las medidas de mejora para la colusión de operadores incluyen implementar un sistema para monitorear la posibilidad de colusión y diversificar los operadores incentivándolos a enfocarse en AVS más pequeños. Las medidas de mejora para la reducción no intencionada incluyen auditorías exhaustivas de seguridad de AVS y derechos de veto de la comunidad contra la reducción.

Incluso si los riesgos anteriores se mitigaran, todavía existe la posibilidad de riesgos aún no observados debido a la delegación de participaciones a los operadores de EigenLayer y las funciones principales que brindan seguridad a AVS que aún no operan en la red principal. Además, en el caso de LRT y los protocolos derivados que utilizan LRT, existen riesgos adicionales, como vulnerabilidades en los contratos y oráculos de cada protocolo, que pueden ser atacados. Además, una deuda excesiva garantizada por LRT a través de protocolos derivados podría provocar liquidaciones en cascada significativas incluso con recortes menores en EigenLayer.

Vitalik Buterin, el fundador de Ethereum, también expresó preocupaciones sobre EigenLayer al publicar un artículo titulado "No sobrecargue el consenso de Ethereum”, sugiriendo la posibilidad de ataques de consenso social por parte de validadores que apuestan a través de EigenLayer para bifurcar la red de Ethereum en su propio beneficio.

6. El Futuro de EigenLayer

En el corto plazo, EigenLayer se está preparando para lanzar su primer AVS,EigenDA, y está al borde de presentar las actualizaciones de la Etapa 2, que permitirán compartir seguridad y volver a apostar intereses en AVS.

EigenDA, creado por EigenLabs, el equipo detrás de EigenLayer, es una AVS (Availability Security Sublayer) que utiliza la seguridad de EigenLayer para proporcionar una capa de disponibilidad de datos donde no hay un algoritmo de consenso independiente. Actualmente, varias cadenas de Capa 2 como Celo, Mantle y Fluents han mencionado la adopción de EigenDA como su capa de disponibilidad de datos.

Además, después del lanzamiento de la red principal de la Etapa 2, se programó la prueba de la Etapa 3, que permite compartir la seguridad con otros AVS además de EigenDA. Muchos proyectos prominentes como Ethos, Hyperlane, y Espressose están preparando para recibir seguridad de EigenLayer como AVSs después del lanzamiento de la red principal de la Etapa 3.

Durante este viaje, sigue siendo incierto si EigenLayer lanzará un token, y en caso afirmativo, qué papel desempeñará ese token dentro de EigenLayer y qué incentivos se proporcionarán a los usuarios que acumulen puntos. Sin embargo, suponiendo que EigenLayer continúe con una distribución gratuita de tokens, vamos a diagnosticar el futuro a medio y largo plazo de EigenLayer según la perspectiva del autor.

6.1. Tokenómica de EigenLayer

Los activos depositados en EigenLayer se utilizan para la seguridad de AVSs. Por lo tanto, la métrica TVL de EigenLayer va más allá de simplemente indicar cuántos activos están depositados en EigenLayer y puede interpretarse como el índice de seguridad general de los AVSs. Sin embargo, después del lanzamiento aéreo, existe la posibilidad de una disminución en el TVL de EigenLayer como resultado de los agricultores de lanzamiento aéreo que retiran su reestaca.

Por lo tanto, si EigenLayer anunciara la tokenomía, existe la posibilidad de diseñar una tokenomía centrada en preservar la liquidez que se ha vuelto a apostar hasta ahora, atrayendo más AVSs basados en esa liquidez y fomentando más apuestas para fortalecer el efecto de red.

Especialmente durante el lanzamiento inicial, se espera que se proporcionen tokens como incentivos adicionales para operar y diversificar a los operadores. Además, a medida que llegue el momento en que múltiples AVS estén registrados en EigenLayer para recibir seguridad, se espera que se distribuyan tokens de EigenLayer como incentivos adicionales para los operadores y restakers que proporcionen seguridad a los AVS con menos seguridad, como medida para diversificar el riesgo.

6.2. Relación entre LRP y AVS

Existe la posibilidad de que los AVSs proporcionen airdrops de sus propios tokens a los restakers para atraer más seguridad. El protocolo RaaS (Rollup as a Service) AltLayer, que está a punto de convertirse en un AVS en EigenLayer, ya ha emitido su propio token, $ALT, y ha distribuido parte de él a los restakers de EigenLayer.

En enero de 2024, protocolos como Dymension y SAGA anunciaron la adopción de Celestia como su capa de disponibilidad de datos y revelaron planes para hacer un airdrop de sus tokens nativos, $TIA, a sus stakers. Esto resultó en un duplicación de la cantidad de $TIA apostada en la red. De manera similar, los airdrops dirigidos a los restakers de AVSs como AltLayer tienen el potencial de impulsar el restaking como una narrativa importante en el mercado incluso después del lanzamiento de los tokens de EigenLayer.

Cambio en la Cantidad de Staking de TIA, Fuente:Medios Modulares

Además, desde la perspectiva de AVS, promover su AVS a través de LRPs, donde hay una gran cantidad de restakers y opciones de seguridad disponibles, puede generar mayores efectos con costos de capital más bajos en comparación con prometer airdrops a una multitud no especificada y llevar a cabo promociones unilaterales. Por lo tanto, hay expectativas de diversos anuncios de asociaciones entre LRPs y AVS. Por ejemplo, Red Omni, que admite funcionalidad de mensajería cruzada para redes rollup, ha anunciado asociaciones con Ether.fi y revelado soporte para aproximadamente $600 millones de apuestasde Ether.fi. Este anuncio ha generado expectativas de un airdrop de tokens de la red Omni entre los depositantes de Ether.fi.

Además, se espera que los LRPs intenten sistematizar su interoperabilidad con AVS a través de la tokenomía. Por ejemplo, los LRPs podrían distribuir tokens de gobernanza a los restakers, permitiéndoles elegir AVS que brinden seguridad. Al utilizar estos tokens de gobernanza, los usuarios que voten en AVS podrían recibir recompensas en forma de tokens nativos de AVS. Esta estructura fortalecería la alineación de incentivos entre los restakers de LRPs, los titulares de tokens de gobernanza de LRP y AVS.

6.3. Evolución de la utilidad de LRT

Actualmente, la mayoría de los restakers utilizan LRT en protocolos DeFi como Pendle Finance para maximizar el apalancamiento de puntos, optimizando así su agricultura de puntos en EigenLayer. La sostenibilidad del sistema de emisión de puntos de EigenLayer sigue siendo incierta después de la emisión de tokens. Sin embargo, con el valor esperado disminuido de los puntos de EigenLayer entre los restakers, podría haber una disminución potencial en el TVL de los protocolos que facilitan la agricultura de puntos con apalancamiento.

Sin embargo, LRT tiene el potencial de ofrecer las tasas de interés más altas entre los tokens vinculados al valor de Ether una vez que se proporcione seguridad a AVS. En consecuencia, los protocolos DeFi que anteriormente utilizaban Ether o LST podrían ofrecer a los usuarios mayores rendimientos mediante la integración de LRT.

Actualmente, protocolos como Azul MorphoyFinanzas del Silopara el préstamo, así comoGravitapara la emisión de stablecoins sobrecolateralizadas, permitir el uso de LRT como garantía. Además, plataformas como Mercado de Ballenasfacilitar el trading OTC de weETH (LRT de Ether.fi) como garantía. La utilidad de LRT está expandiéndose, como lo demuestra la reciente introducción de Ether.fiLíquidofunción que permite el uso de LRT de Ether.fi para la generación de rendimiento en varios protocolos DeFi.

LRPs como Ether.fi y Renzooficialmente admitir puentes y restaking nativo para LRT en redes de Capa 2 como Arbitrum, Mode Network y Blast, permitiendo que los protocolos DeFi en redes de Capa 2 adopten LRT como un activo. Además, proyectos como Mitosis, destinados a servir como un centro de liquidez para las redes de rollup modulares, son colaborando con Ether.fipara ampliar la interoperabilidad de LRT en diferentes cadenas.

6.4. Superfluid Restaking

Volviendo al ámbito del restaking como se discutió anteriormente, el documento técnico de EigenLayer introduce otro método llamado Superfluid Restaking junto con el restaking nativo y el restaking de LST.

El Restaking de Superfluid implica proporcionar liquidez a los pools de AMM DEX que contienen ETH y LST, como Uniswap y Curve, y restakear los tokens LP recibidos en EigenLayer. Este método permite a los stakers ganar recompensas de restaking, así como intereses de las tarifas generadas por el pool.

Si bien no hay mención oficial de que EigenLayer admita el Superfluid Restaking en el documento técnico, la posibilidad sigue abierta. Si EigenLayer adopta esta función en el futuro, podría allanar el camino para que surjan varios protocolos derivados, creando potencialmente otra faceta del ecosistema.

Vector Reserve, un protocolo diseñado con Superfluid Restaking en mente, opera suministrando varios LRT y LST a las pools de DEX como liquidez e emitiendo vETH, un token de índice respaldado por el valor de los tokens LP recibidos. Vector Reserve planea mejorar su funcionalidad, incluido el Restaking Superfluid, una vez que EigenLayer comience a admitirlo.

7. Conclusión

EigenLayer ha evolucionado desde un simple concepto de compartir la seguridad de la red Ethereum y generar ingresos adicionales hasta expandir su ecosistema con numerosos proyectos derivados que atienden las demandas de los constructores de infraestructura e inversores. AVSs como puentes y secuenciadores aprovechan la seguridad de Ethereum para establecer su propia seguridad de red, mientras que los inversores ven el potencial para maximizar la eficiencia de capital de ETH más allá de LST mediante el uso de LRT.

A pesar de la alta probabilidad de riesgos no detectados debido a la ausencia de AVSs operativos basados en EigenLayer, muchos usuarios siguen comprometidos en volver a apostar para cultivar puntos sin utilidad clara. Además, el interés de los usuarios en la agricultura de puntos de EigenLayer se ha acelerado a través de LRPs y protocolos derivados, lo que ha llevado a la etapa actual donde el capital depositado en LRTs respaldados por EigenLayer se utiliza para construir vastos imperios.

EigenLayer ha despertado claramente interés y expectativas entre los participantes de la industria de la infraestructura y el mercado de criptomonedas con su gramática innovadora. A medida que se prepara para la operación completa con el lanzamiento de la mainnet, será necesario vigilar de cerca si EigenLayer traerá un nuevo verano DeFi para Ethereum, como algunos anticipan, o si, como algunos temen, exacerbará la complejidad de Ethereum y potencialmente llevará a colapsos en cascada.

Referencias

• EigenLayer
• Documentos de EigenLayer
• Actualizando Ethereum 2.9.7 Slashing
• Investigación AVS
• Navegando por los riesgos y recompensas de los servicios validados activamente
• Estadísticas de EigenLayer
• Documentos de Ether.fi
• Documentos de Kelp DAO
• EigenPie Medium
• Finanzas Pendle — Descubriendo el Mercado de Trading Inexplorado
• Documentos de Gearbox
• EigenLayer — El punto a los puntos
• Documentos de Reserva de Vector

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