Parte 1

Bitcoin está a mudar o mundo. Com a mudança vem a incerteza e, para muitos, a ansiedade. É natural perguntar como será o futuro e também preocupar-se se esta mudança será para melhor ou para pior. Somos criaturas de planeamento, de preparação, mas acima de tudo, de adaptação.

Nesta série em duas partes, vou apresentar um futuro possível e, como vejo, até provável. Você já deve ter notado que estou escrevendo a partir de uma perspectiva em primeira pessoa aqui. Farei isso sempre que estiver discutindo o futuro neste artigo e sempre que estiver contemplando coisas incertas. Isso ocorre porque esta é a minha visão, não necessariamente compartilhada por todos na CoinShares. Temos uma grande pluralidade de opiniões dentro da empresa, e nossa capacidade criativa de formular diferentes visões do futuro é uma de nossas forças. Este texto é a minha opinião, eu a defendo e usarei os dois artigos da série para explicar como cheguei a essa conclusão.

Para primeiro demonstrar como cheguei à minha posição atual, irei primeiro resumir as descobertas-chave de 5 artigos diferentes da CoinShares de 2023:

• O Caso de Investimento Fundamental para o Bitcoin
• Visão Geral da Propriedade Global de Bitcoin de 2023
• Moedas Fiat em deterioração abrem caminho para a adoção do Bitcoin
• O Papel do Bitcoin em Falhas Monetárias e seu Potencial Caminho para Ascendência
• As Peças do Gateway Stablecoin-BitcoinUmeDois

Então, vou recolher as conclusões fundamentais de cada um destes artigos e construir uma tese prospectiva sobre por que o Bitcoin continuará a impulsionar mudanças, predominantemente no mundo do dinheiro. Mas para ser claro, acredito que isso terá consequências enormes e abrangentes que se estendem bem além do âmbito do dinheiro, mas a análise necessária para cobrir esses efeitos é tão grande quelivros inteirosdeve ser dedicado ao seu tratamento adequado, por isso, aqui, vou concentrar-me nas consequências monetárias (e políticas imediatas mais importantes).

Finalmente, na Parte 2, irei apresentar as minhas previsões sobre como isso tenderá a acontecer. Esta parte será naturalmente a mais especulativa desta análise, uma vez que lida inteiramente com o futuro, e o futuro é obviamente desconhecido e, portanto, incerto. Sempre que possível e sempre que haja evidências disponíveis, irei apresentar qualquer suporte que já tenhamos da tese em desenvolvimento, mas, como acontece com todas as previsões, a Parte 2 consistirá fundamentalmente em suposições educadas.

Existem Cinco Grandes Suposições Compostas Subjacentes que Apoiam a Minha Tese

1. O Caso de Investimento Fundamental para o Bitcoin

Vou fundamentar a minha tese na nossa crença mais básica:O Caso de Investimento Fundamental para o Bitcoin. A crença neste caso de investimento é partilhada em toda a empresa CoinShares. Passámos anos a construí-lo e baseia-se e aproveita as ideias de muitos pensadores independentes, bem como usa adaptações da teoria monetária austríaca e, mais especificamente, mengeriana.

Em resumo, acreditamos que o bitcoin (o bem monetário) está no processo de se monetizar. A monetização é um processo pelo qual um bem assume um prêmio monetário em excesso de qualquer valor de uso puro - um exemplo conhecido sendo o ouro assumindo um valor monetário muito superior ao seu valor industrial (ou então teria tendência a ser consumido). O bitcoin tem um valor de uso muito limitado, sendo a marcação de tempo e as inscrições NFT alguns exemplos, e por isso temos de concluir que, quando o bitcoin continua a acumular valor, é porque as pessoas o valorizam com base na sua perceção da sua utilidade como dinheiro.

Acreditamos que a sua utilidade como dinheiro emana diretamente das suas propriedades monetárias. Estas propriedades são coisas como escassez, transportabilidade no espaço e no tempo, volatilidade de preços, etc. Algumas destas podem mudar, outras não. Por exemplo, a escassez e a transportabilidade do bitcoin são ambas escolhas de design fixas e não podem ser facilmente alteradas; a sua volatilidade de preços ou liquidez (arguivelmente dois lados da mesma moeda), por outro lado, são relacionais e podem melhorar ou deteriorar dependendo de como as pessoas o utilizam.

Na nossa opinião, as propriedades mais fortes do Bitcoin são as fixas — aquelas que têm menor probabilidade de mudar. Por outro lado, as propriedades mais fracas são as relacionais — aquelas que melhoraram ao longo do tempo e continuam a melhorar.

Curiosamente, descobrimos que a situação é geralmente oposta nas moedas fiduciárias. Suas propriedades mais fracas são aquelas que têm menos probabilidade de mudar - propriedades como seu fornecimento infinito, baixa transportabilidade no espaço e no tempo e falta de resistência à confiscação. Suas propriedades mais fortes tendem a ser a volatilidade de preços e a liquidez, e muito poucas moedas fiduciárias podem demonstrar melhorias em qualquer uma dessas propriedades recentemente.

No final do dia, a monetização contínua do bitcoin é um sintoma do seu sucesso ou fracasso na competição com moedas alternativas, com base na forma como o utilizador final visualiza e necessita das suas propriedades monetárias comparativas. Como tal, o bitcoin está a competir no mercado global de moedas - um mercado enorme, que vale mais de $150tn.

Desde que o bitcoin, aos olhos dos seus utilizadores atuais e potenciais, continue a superar as moedas fiduciárias com base em propriedades monetárias, acreditamos que continuará a acumular quota de mercado monetário global à custa de outras moedas. É por isso que o bitcoin é passível de investimento.

2. A adoção do Bitcoin é globalmente significativa e está a crescer rapidamente

Na primavera de 2023, publicámos oVisão geral da propriedade global de Bitcoin de 2023, um meta-estudo de mais de 20 estudos anteriores detalhando a adoção global do Bitcoin. Nossas descobertas detalharam as percentagens de propriedade individual de Bitcoin para todos os países do mundo e estimaram a taxa de crescimento anual composta (CAGR) na propriedade de Bitcoin entre 2016 e 2022.

As descobertas foram interessantes em vários níveis. Em primeiro lugar, descobrimos que o número total de pessoas no mundo que de alguma forma possuem Bitcoin era cerca de 270m. Se os proprietários de Bitcoin fossem um país, seriam o quinto país mais populoso da terra. Em segundo lugar, os nossos números mostraram que a posse de Bitcoin, pelo menos em termos nominais absolutos, é principalmente um fenômeno de mercados emergentes. Embora a maioria dos Bitcoins provavelmente seja de propriedade de usuários em economias desenvolvidas, a maioria dos proprietários de Bitcoin vive em mercados emergentes.

Finalmente, a taxa de crescimento anual composta dos proprietários globais de bitcoin entre 2016 e 2022 foi um impressionante 146%. E embora não esperemos que as taxas de crescimento como essa persistam, a tendência não poderia ser mais clara. As pessoas estão cada vez mais recorrendo ao bitcoin porque ele oferece propriedades que suas moedas fiduciárias locais não oferecem, seja lá quais forem essas propriedades na realidade.

3. Países de alta adoção sofrem com a deterioração das moedas fiduciárias

Com base no nosso estudo de propriedade, naturalmente surgiram mais questões: O que, se é que algo, têm em comum os países com os números mais altos de propriedade de Bitcoin reportados? Poderá haver características partilhadas que levem a este resultado? Tínhamos as nossas suspeitas.

Para nós, parecia haver dois padrões gerais entre os países com maior posse. Todos esses países eram ou:

1. Nacoes ricas desenvolvidas com grandes classes medias, uma cultura de investimento e alta literacia informatica, ou;
2. Países emergentes, com classes médias significativas, onde havia um histórico de, ou uma deterioração contínua da sua moeda fiduciária local

Para testar isso, analisamos 5 dos 6 principais países em termos de propriedade (não havia dados disponíveis para a Venezuela,mas todos sabemos a situação deles de qualquer maneira%20Os%20dados%20foram%20despublicados%20entre%202018%2C%20finalmente%20revelados%20em%202019.)),%20e%20fizeram%20alguma%20análise%20comparativa%20da%20saúde%20monetária%20de%20suas%20moedas%20fiat%20locais.

Não surpreendentemente, o padrão era consistente com a nossa suposição — as moedas fiduciárias locais não estavam em boa saúde. Além disso, algumas tinham uma longa história de baixo desempenho, mesmo que os dados sugerissem que o desempenho recente não era terrível.

A conclusão, no entanto, foi clara: Nos países onde a maior proporção da população possui bitcoin, são todos países onde as moedas fiduciárias estão atualmente ou historicamente deteriorando.

4. O Papel da Competição de Dinheiro Duro no Colapso Monetário

Tendo notado o comportamento atual do Bitcoin nos mercados monetários globais, a nossa curiosidade exigiu uma análise mais próxima em instâncias de competição monetária histórica. Mais especificamente, queríamos rever registos de situações em que dinheiro duro entrou em contacto com dinheiro solto para ver se havia alguma semelhança nos padrões de interações.

A história não decepcionou. Descobrimos — e isso realmente não deveria ser uma grande surpresa — que as moedas fracas simplesmente não costumam ter sucesso. Na verdade, as moedas fiduciárias em geral não costumam sobreviver por muito tempo. As únicas moedas que sobreviveram mais do que alguns séculos são as moedas de mercadorias, e especialmente os metais nobres.

As métricas distintivas da sobrevivência das moedas fiduciárias basicamente resumem-se ao que se esperaria: quão mal é (mal)gerida e quão eficaz é o controlo do governo sobre a utilização de moedas alternativas na população. Ambos os pontos têm vários subpontos importantes que podem moldar o caminho que a moeda fiduciária segue, mas, no final do dia, ao longo da história, o preditor mais confiável do colapso monetário das moedas fiduciárias é o tempo.

“O dinheiro em papel eventualmente volta ao seu valor intrínseco — zero”

• Voltaire, 1729

Curiosamente, a nossa pesquisa revelou que uma característica distintiva do colapso da moeda fiduciária é um nível crescente de dolarização, quer de jure ou de facto. A dolarização aqui não significa necessariamente a substituição da moeda fiduciária local por Dólares Americanos, o nome simplesmente pegou como convenção porque, nos tempos modernos, mais frequentemente do que não, é na verdade o Dólar Americano que faz a substituição. No passado, no entanto, isso nem sempre foi o caso, com Deutsche Marks, Libra Esterlina, Iene Japonês, etc., todos tendo desempenhado esse papel em alguns casos.

No entanto, a conclusão crítica é que a disponibilidade de uma alternativa mais difícil a uma moeda local fraca pode ter um enorme efeito sobre a rapidez do colapso do dinheiro fiduciário. Uma moeda fiduciária gravemente depreciada só pode esperar sobreviver por um período prolongado se o seu governo mantiver um controle muito rigoroso e eficaz sobre a importação e uso de moedas estrangeiras mais difíceis. A disponibilidade fácil de alternativas monetárias mais difíceis é uma má notícia unilateral para uma moeda fiduciária mal administrada e tende a acelerar a dolarização e, em muitos casos, o colapso total do dinheiro fiduciário.

5. O Gateway Stablecoin-Bitcoin

Ao longo dos anos, o nosso interesse e envolvimento no lado dos direitos humanos do ativismo Bitcoin ajudaram-nos a obter uma compreensão decente de como as pessoas no terreno usam e interagem, não apenas com o Bitcoin, mas também com as tecnologias derivadas do Bitcoin. Os padrões são fascinantes, especialmente nos mercados emergentes. Os utilizadores estão a optar por diferentes tecnologias monetárias derivadas do Bitcoin para preencher diferentes casos de uso monetário.

Para poupança a longo prazo, o Bitcoin é bastante popular, mas para poupança a curto prazo e para gastos diários, as stablecoins são o rei. E enquanto, originalmente, era o Bitcoin que tendia a introduzir os utilizadores às stablecoins, este padrão inverteu-se desde então. Devido à sua popularidade, as stablecoins desfrutam de uma procura independente do Bitcoin e as pessoas procuram-nas por conta própria.

Para a maioria das pessoas nos mercados emergentes, o bitcoin ainda é demasiado volátil para ser útil como dinheiro de gastos diários, mas stablecoins, ou cryptodólares, são frequentemente excelentes para este caso de uso. O fato de poderem ser comprados facilmente usando apenas um smartphone é uma verdadeira mudança de jogo para bilhões de pessoas em todo o mundo. E interessante, estamos agora a começar a ver sinais de que, em vez de o bitcoin atuar como uma porta de entrada para stablecoins, as stablecoins estão a atuar como uma porta de entrada para o bitcoin.

Existem duas conclusões críticas a retirar destas descobertas: em primeiro lugar, o acesso global aos dólares nunca foi tão fácil — a existência de criptodólares torna extremamente difícil a aplicação de moeda legal. Em segundo lugar, a familiarização com as criptoferrovias como infraestrutura financeira diminui drasticamente a barreira mental de entrada para novos utilizadores em algo como o bitcoin. Adicione a isso que mais de metade da população mundial são pessoas com menos de 30 anos, e que 90% delas vivem em mercados emergentes, e o potencial demográfico de uma mudança de paradigma mental não poderia ser mais óbvio.

Unindo as Peças

Acredito que a implicação das suposições compostas acima seja a seguinte: A combinação de stablecoins e Bitcoin representa uma ameaça para as moedas de mercados emergentes. Basicamente, acredito que enquanto o colapso da moeda no passado foi algo raro, poderá tornar-se muito mais comum no futuro. A razão é que a nova disponibilidade radical de stablecoins e Bitcoin torna muito mais difícil do que antes forçar a depreciação monetária numa população. O acesso a moedas alternativas mais fortes agora se estende mais ou menos a qualquer pessoa com um telemóvel e acesso à internet, na verdade, até mesmo telemóveis 'burros' podem serusado para enviar e receber Bitcoinsem conectividade à internet.

Como mencionei acima, no passado, as pessoas precisavam importar fisicamente (leia-se: contrabandear) notas de banco estrangeiras para efetivamente dolarizar, e este era naturalmente um processo lento, uma vez que as entradas na maioria dos casos poderiam ser controladas de forma bastante eficaz. Com a introdução do bitcoin e das stablecoins, a importação de moeda estrangeira em espécie já não pode ser controlada de forma eficaz. Acredito que o resultado disso será que a má gestão da moeda terá um efeito muito mais imediato na depreciação da moeda local.

A seta do tempo é definida pela tecnologia, e todas as mudanças duradouras na sociedade são fundamentalmente resultado de melhorias tecnológicas. Daqui para frente, dadas as opções monetárias mais difíceis de encontrar e os custos extremos que os governos enfrentarão se tentarem impor restrições a elas, simplesmente não será possível confiscar riqueza através da inflação monetária em qualquer grau semelhante ao de hoje. E se ainda assim for feita uma tentativa, os resultados disponíveis serão recuo rápido, hiperinflação e/ou colapso monetário.

Realisticamente, este será um problema que se manifestará em primeiro lugar nos mercados emergentes. Isto acontece simplesmente porque estas moedas são aquelas que tradicionalmente sofreram os níveis mais altos de inflação. A realidade apenas alcançará primeiro as piores, e estas tendem a estar nos mercados emergentes - mas isso não tem de ser o caso.

Na verdade, não há absolutamente nenhuma razão para acreditar que ao longo do tempo as moedas desenvolvidas do mercado estejam de alguma forma imunes a este efeito, então você pode justificadamente considerar o título um pouco sensacionalista - a menos que sejam muito bem geridas, todas elas estão em risco! Com o tempo, acredito que o dólar envolvido como stablecoins, depois o Bitcoin, irá destruir todas as moedas fiduciárias mal geridas, independentemente de onde estejam. Apenas os bancos centrais mais disciplinados terão uma chance. Vou dedicar a Parte 2 desta série para detalhar o que acho que isso poderá parecer na prática.

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