Đế chế Stablecoin Đánh giá cao Tether

Lợi tức lãi suất tạo ra lợi nhuận

Tether, tận dụng kho dự trữ USD khổng lồ để đầu tư vào trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại, dự kiến sẽ kiếm được thu nhập lãi suất khổng lồ trong môi trường lãi suất cao, với lợi nhuận ròng ước tính đạt 13,4 tỷ USD vào năm 2024, vượt xa các đối thủ như OpenAI và Circle. Mô hình này phụ thuộc nhiều vào lãi suất vĩ mô và nhu cầu stablecoin, và sự suy giảm lãi suất có thể làm thu hẹp biên lợi nhuận, đưa huyền thoại lợi nhuận vào một bài kiểm tra chu kỳ.

Phân bổ ổn định của tài sản dự trữ

Khoảng 90% dự trữ là tiền mặt tương đương, bao gồm quỹ thị trường tiền tệ, với một khoản nắm giữ thêm 82.000 bitcoin và 48 tấn vàng để cung cấp một đệm thanh khoản. Các báo cáo xác minh từ bên thứ ba cho thấy khả năng chống chịu căng thẳng mạnh mẽ, nhưng sự biến động của bitcoin và rủi ro tập trung trong trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ vẫn tồn tại, và sự minh bạch tổng thể của kiểm toán cần được củng cố để duy trì niềm tin của thị trường.

Thị phần và bối cảnh cạnh tranh

Vào quý 3 năm 2025, thị phần của USDT dự kiến sẽ đạt 58-64%, với lượng lưu thông vượt quá 170 tỷ đô la, bỏ xa USDC chỉ có 25% hoặc khoảng 71 tỷ đô la. Giá trị thị trường của USDe đang nổi lên đã tăng vọt lên 9 tỷ đô la, thách thức bối cảnh. Mạng lưới thanh khoản và lợi thế thương hiệu toàn cầu của Tether là rất quan trọng, nhưng các xu hướng tuân thủ và sự gia tăng của các đồng coin ổn định khu vực đang đe dọa vị thế độc quyền của nó.

Nghi ngờ về tính hợp lý của định giá

Một định giá tài chính trị giá 500 tỷ USD vượt qua hầu hết các ông lớn công nghệ, và nó phải chứng minh sự bền vững của mô hình kinh doanh trong một môi trường lãi suất thấp và quy định cao. Hiện tại, lợi nhuận phụ thuộc vào lợi ích lãi suất bên ngoài hơn là mô hình kinh doanh cốt lõi, và việc liên tục nâng cao tính minh bạch cũng như củng cố bố cục tuân thủ là điều cần thiết để hỗ trợ những tham vọng lớn.

Tóm tắt

Tính khả thi của Tether là không thể nghi ngờ, và nó thực sự đã thiết lập một vị thế vững chắc trong thị trường stablecoin. Để hỗ trợ một mức định giá 500 tỷ đô la, mô hình kinh doanh của nó cần phải chứng minh rằng nó có thể duy trì tính mạnh mẽ trong môi trường lãi suất thấp và quy định cao.