Майнінг Біткоїна зараз стає абсолютно жорстким. Математика більше не працює. Ми маємо витрати на виробництво близько 88 тисяч за монету, тоді як BTC тримається на рівні 73,26 тисяч. Це приблизно 15 тисяч різниці за блок, що означає, що середній майнер працює з серйозним збитком. Я відстежую показники сектору майнінгу, і напруга проявляється скрізь.

Складність лише зросла на 7,76% у суботу — другий за величиною негативний коригування цього року. Хешрейт повернувся до приблизно 920 EH/с, зовсім не наближаючись до піків, які ми бачили. Час блоків розтягується понад 12 хвилин, тоді як має бути близько 10. Мережа фактично каже, що занадто багато хешпавера переслідує занадто мало прибутку.

Ось що насправді відбувається: ціни на нафту понад 100 доларів безпосередньо впливають на витрати на електроенергію для майнінгових операцій. Ситуація в Близькому Сході з закритим протокою Гормуз створює реальний тиск на енергетичні ринки. Близько 8-10% глобального хешрейту працює у регіонах, чутливих до поставок із Близького Сходу, тому коли зростає геополітичний ризик, зростають і їхні витрати. Ультиматум Трампа щодо іранських електростанцій у вихідні додав ще один рівень невизначеності. Часовий фактор тут дуже жорсткий.

Коли майнери не можуть покрити витрати, вони продають біткоїн, щоб фінансувати операції. Це створює додатковий тиск на продажі поряд із тим, з чим вже стикається ринок. 43% загального запасу знаходяться в збитку, велика частина — у руках китів, що розподіляють активи під час ралі, і тепер до цього додаються ліквідації майнерів. Це дуже сильний тиск на продаж.

Цікаво, як адаптуються великі публічно торговані майнінгові компанії. Marathon Digital, Cipher Mining та інші не просто приймають цю ситуацію. Вони активно переключаються на штучний інтелект і високопродуктивні обчислення. Ці напрямки дають набагато більш передбачуваний дохід, ніж збитковий майнінг біткоїна. Це логічно — чому втрачати 20% на майнінгу, якщо можна орендувати потужності дата-центру і отримувати стабільний дохід? Але це також сигналізує, що вони, ймовірно, будуть продавати більше біткоїна в найближчому майбутньому, щоб профінансувати ці переходи.

Метрика hashprice коливається навколо 33 доларів за петахеш на добу за даними Luxor. Це фактично рівень беззбитковості для більшості обладнання, і зовсім не прибутковий. Ми наближаємося до мінімумів, яких досягали у лютому. Наступне коригування складності очікується на початку квітня, і аналітики прогнозують його подальше зниження.

Якщо біткоїн залишатиметься нижче 88 тисяч — а чесно кажучи, немає ознак швидкого повернення до цього рівня — вихід майнерів продовжиться, і складність знизиться далі. Мережа саморегулюється за задумом, стаючи дешевшою для майнінгу, коли учасники виходять. Але період між тим, коли витрати перевищують доходи, і коли складність знижується достатньо, щоб відновити прибутковість, — саме тоді відбувається шкода. Це момент, коли майнери змушені продавати, і це тисне на спотовий ринок.

Геополітична ситуація прискорює вже й так зростаючий тиск на витрати. Ми спостерігаємо погіршення економіки майнінгу з жовтня, але ситуація з Іраном ускладнює все щотижня. Це вже не просто історія сектору — це стає історією ринкової структури. Тиск на майнінг реальний і додає до загальних труднощів із пропозицією.