Щойно я занурився у щось, що насправді досить дивовижне з історичної точки зору. Біткоїн уже майже шість місяців поспіль зазнає повного домінування американських акцій — і, схоже, такого ще не було в історії.

Ми говоримо про найдовший зафіксований період недосягнення результатів у порівнянні з S&P 500, починаючи з початку жовтня. Марк Коннорс з Risk Dimensions зазначив це, і цифри підтверджують. Ціна біткоїна в доларовому еквіваленті сильно впала: приблизно на 22% у першому кварталі 2026 року, після зниження на 25% у четвертому кварталі 2025-го. Тим часом індекс S&P 500 ледве реагував. Різниця у продуктивності просто... інша цього разу. Попередні спади були гострішими, але швидко закінчувалися. Цей же тривалий спад триває вже місяцями.

Що робить це особливо цікавим, так це те, що це ставить під сумнів, чи дійсно біткоїн тепер виконує роль хеджу, чи це просто ще один ризиковий актив, який рухається разом із акціями, коли ситуація стає хаотичною. Весь ринок зазнав краху у першому кварталі — Nasdaq знизився більш ніж на 10% від недавніх максимумів, це найгірший квартал за чотири роки. Криптовалюта йшла поруч.

Але тут стає цікаво. У березні, коли ситуація між США та Іраном загострилася і спричинила шокові хвилі — ціна на нафту зросла, долар підскочив, маржинальні вимоги злетіли — біткоїн насправді тримався досить добре. Зріс приблизно на 1% за місяць, тоді як золото впало на 11%. Коннорс вважає, що раніше ліквідації фактично очистили достатню кількість кредитного плеча, і тому біткоїн не зазнав такого ж примусового розпродажу, як фізичні активи. А ще є щось у тому, що криптовалюта рухається через кордони швидше, ніж золото фізично ліквідується.

Глядя вперед, сама ця тенденція недосягнення результатів може стати підставою для майбутніх змін. Ті 63 дні з ковзним середнім, коли біткоїн відстав від жовтня — історично така нерівновага зазвичай повертається. Якщо цей патерн збережеться, ми можемо побачити фазу, коли вся ця відносна слабкість нарешті повернеться назад. Але головне питання — час. Це залежить більше від геополітики, ніж від технічної структури. Як розвиватиметься ситуація з Іраном, що станеться з енергетичними ринками і глобальним апетитом до ризику... це визначить, чи триватиме цей період два місяці чи два роки до справжньої зміни.

Поточна ціна біткоїна в доларах близько 72 тисяч, але справжня історія — не у щоденних коливаннях. Вона у тому, чи цей шестимісячний цикл недосягнення результатів нарешті зламається. Відчувається, що все зараз згорнуто у спіраль.