Звільнення, продаж криптовалют, розвиток штучного інтелекту: трансформація MARA — лише типовий приклад для майнингових компаній

Те Чжу, Golden Finance

Анотація

3 квітня 2026 року гірничодобувна компанія біткоїн-майнер MARA скоротила 15% працівників, просуваючи стратегії переходу компанії від чистої біткоїн-майнінг-компанії до компанії з енергетики та цифрової інфраструктури, а також нарощуючи інфраструктурні плани для AI. Раніше компанія вже вийшла на ринок AI обчислювальних потужностей, придбавши 64% акцій Exaion, а тепер, на тлі постійних гігантських збитків у бізнесі з майнінгу біткоїна та вибухового зростання попиту на AI обчислювальні потужності, це стало двома ключовими рушіями переходу. Не лише MARA — шлях глобальних майнерів до AI трансформації вже давно відкрито……

Одна з найбільших у світі біткоїн-майнінг-компаній MARA (NASDAQ:MARA) скоротила приблизно 15% працівників, охопивши штатних співробітників і частину контрактників у кількох підрозділах. У внутрішній службовій записці CEO MARA Фред Тіель (Fred Thiel) зазначив, що це скорочення не є суто фінансовим рішенням, а є частиною стратегії переходу компанії від чистої біткоїн-майнінг-компанії до компанії з енергетики та цифрової інфраструктури.

Цей крок відображає те, що MARA активно «стягує» витрати, відокремлюючи ресурси від традиційного майнінг-бізнесу та переходячи в більш перспективну для зростання сферу AI.

I. Від майнерів до цифрової інфраструктури: шлях трансформації MARA

26 лютого цього року MARA Holdings, Inc уже оголосила: вона досягла стратегічної домовленості з Starwood Capital Group («Starwood») та її власною платформою для розробки центрів обробки даних Starwood Digital Ventures (SDV). Ця співпраця допоможе MARA частково перетворити та модернізувати центри обробки даних, створивши цифрову інфраструктуру нового покоління, щоб задовольнити зростаючі потреби підприємств, надвеликих масштабів і клієнтів у сфері штучного інтелекту.

SDV бере на себе провідну роль у проєктуванні, розробці, залученні орендарів, будівництві та операціях об’єктів; Starwood надає інвестиційні експертні знання для підвищення економічної ефективності проєктів. MARA забезпечує спеціалізовані, енергоощадні центри обробки даних. Сторони мають поставити близько 1 гігавата IT-потужності та, як очікується, зможуть вийти на 2,5 гігавата і більше.

MARA перебуває на перетині енергетики та обчислень, а рушій розвитку SDV забезпечує потужні можливості виконання та експлуатації — саме ці можливості є критично важливими для перетворення та розширення «перетину» MARA у масштабовану та стійку цифрову інфраструктуру.

Двоцільовий проєкт цих центрів обробки даних дозволяє їм одночасно працювати з навантаженнями для штучного інтелекту/підприємств/високопродуктивних обчислень і майнінгу біткоїна, забезпечуючи операційну гнучкість у дедалі мінливішому ринковому середовищі. Такий модульний підхід дає Marathon можливість, продовжуючи майнінг, отримувати «вкрай привабливі економічні умови» від клієнтів для центрів обробки даних із вищою маржинальністю.

Розбудова AI у MARA може бути простежена ще з 2025 року.

У серпні 2025 року брокер HC Wainwright зазначив: біткоїн-майнер MARA придбає 64% частки в компанії високопродуктивних обчислень (HPC) Exaion, що належить французькому енергетичному гіганту EDF, і може підвищити частку володіння до 75% до 2027 року. У лютому цього року повідомлення на сайті MARA показало: угоду з придбання 64% частки Exaion у рамках MARA France було завершено; EDF усе ще є міноритарним акціонером і клієнтом; NJJ інвестувала в MARA France 10%. Exaion займається HPC-центрами обробки даних і безпечною хмарою/AI; до ради входять Ксав’є Ніль (Xavier Niel) і CEO MARA Fred Thiel; планується пришвидшити експансію в Європі.

Це означає, що MARA вперше суттєво увійшла в сферу AI/HPC — перехід від майнерів до учасника, що надає послуги обчислювальних потужностей.

II. Чому відбувається трансформація?

1. Збитковість майнінг-бізнесу

У той самий час, коли було оголошено повідомлення про трансформацію у лютому, MARA також оприлюднила результати за четвертий квартал 2025 року: хоча операційні показники поліпшилися, все одно зафіксовано значні збитки.

У четвертому кварталі 2025 року MARA зазнала чистих збитків 1,7 млрд доларів (еквівалент збитків 4,52 долара на акцію). Ці збитки різко контрастують із чистим прибутком у розмірі 528 млн доларів у відповідному періоді минулого року. Виручка знизилась на 6% у річному вимірі до 202 млн доларів — нижче прогнозів аналітиків 253,65 млн доларів.

Результати MARA у четвертому кварталі відображають серйозні виклики, з якими стикаються біткоїн-майнери: низка несприятливих чинників вплинула на її прибутковість. Фінансовий і операційний огляд компанії показує, що ключові операційні показники загалом зазнали тиску.

Незважаючи на те, що обчислювальні потужності в річному вимірі зросли на 25% до 66,4 EH/s, а пропозиція біткоїна зросла на 20% до 53 822 BTC, через збільшення мережевої складності обсяг видобутку знизився на 19% до 2 011 BTC. MARA вдалося підвищити ефективність витрат: щоденна вартість обчислювальних потужностей на 1 PET зменшилась на 4% до 30,50 долара. Проте цього недостатньо, щоб компенсувати наслідки коливань ціни біткоїна та загострення конкуренції в мережі.

Через суттєві списання знецінення та операційний тиск скоригований EBITDA у четвертому кварталі 2025 року обвалився з 796 млн доларів США в четвертому кварталі 2024 року до від’ємних 1,5 млрд доларів США. Компанія має близько 5,3 млрд доларів готівкою та біткоїнами, але стикається з величезним боргом до 3,64 млрд доларів США, і за останні 12 місяців показник leveraged free cash flow спожив 1,77 млрд доларів США.

2. Підйом AI

Корекції MARA також спрямовані на адаптацію до потужного тренду зростання AI.

Енергетичні потреби AI-центрів обробки даних зростатимуть з приблизно 50 гігават у 2025 році до 200 гігават у 2030 році, тобто темп зростання досягатиме 255%. Для цього потрібні інвестиції у десятки/сотні мільярдів доларів — капіталовкладення на масштаби трильйонів доларів.

Згідно з дослідницьким звітом Goldman Sachs: до 2030 року глобальні енергетичні потреби центрів обробки даних зростуть приблизно на 165%–200% порівняно з поточним рівнем, при цьому частка навантажень, пов’язаних з AI, продовжить зростати; McKinsey & Company зазначає: сукупні інвестиційні потреби в AI-інфраструктуру (обчислювальні потужності + центри обробки даних + електроенергія) у найближчі кілька років можуть сягнути масштабу багатьох сотень мільярдів доларів США.

На хвилі AI MARA або продовжуватиме нести збитки через невизначеність BTC, або перейти до ринку обчислювальних потужностей із більш жорстким попитом. А BTC-майданчики фактично є природною інфраструктурою AI-обчислень, тож трансформація MARA більше схожа на еволюційне оновлення галузі «за вітром».

III. Майнерські компанії вже колективно виходять на шлях трансформації

Трансформація MARA не є ізольованою, а є типовим відображенням процесу трансформації всієї майнерської спільноти.

Протягом минулого року, у міру того як прибутковість майнінгу BTC ставала дедалі меншою, а також через вибухове зростання попиту на обчислювальні потужності, спричинене підйомом AI, глобальні майнерські компанії проходять хвилю трансформації.

Згідно з даними, оприлюдненими S&P у лютому: хоча наразі доходи від високопродуктивних обчислень (HPC) і штучного інтелекту (AI) є відносно обмеженими, інфраструктурні інвестиції прискорюють зростання; аналітики прогнозують, що починаючи з 2026 року HPC принесе відчутний внесок у доходи. HPC більше не є побічною справою: для низки майнінгових компаній вона має стати основною опорою зростання у найближчі кілька років. Зокрема IREN, Terawulf і Core Scientific: зараз вони майже повністю фокусуються на розробці HPC; аналітики прогнозують, що ці напрямки у 2026 році забезпечать більшу частину зростання їхніх доходів.

До 2026 року дохід від високопродуктивних обчислень (HPC) становитиме 13% від загальної виручки Riot. Інший компаніям ця зміна ще більш помітна: очікується, що HPC-виручка IREN зросте з 3% у 2024 році до 71% від загальної виручки; Core Scientific — з 5% до 71%; HIVE — з 7% до 15%; Cipher Mining і Terawulf прогнозують відповідно 34% і 70%, тоді як у 2024 році їхній внесок майже дорівнював нулю.

Ця зміна підкреслює стратегічний перехід індустрії від залежності від криптовалют до зростання, керованого штучним інтелектом і високопродуктивними обчисленнями: майнери позиціонують себе як постачальників інфраструктури для HPC, надаючи послуги хостингу, зокрема електроенергію, охолодження та фізичну інфраструктуру.

Нижче наведено приклади трансформації для криптовалютних майнінг-компаній.

1.Core Scientific, Inc.

Core Scientific була заснована у 2017 році в Сіетлі, але згодом перенесла операційний головний офіс до Остіна. Її засновниками є, зокрема, колишній COO Microsoft Б. Кевін Тернер (B. Kevin Turner). Спочатку компанія була зосереджена на біткоїн-майнінгу з використанням відновлюваної енергії та інфраструктури цифрових активів.

Однак через обвал ціни біткоїна та високі рівні боргу Core Scientific наприкінці 2022 року подала заяву про банкрутство за Chapter 11 законодавства США, щоб отримати захист. Під час процедури банкрутства операції компанії тривали. У січні 2024 року, після масштабної реструктуризації та реорганізації, компанія вийшла з банківської кризи.

Починаючи з 2024 року компанія дедалі більше фокусується на високопродуктивних обчисленнях (HPC) для штучного інтелекту. У 2025 році компанія підписала контракти на суму 10 млрд доларів США щодо операцій центрів обробки даних. У липні 2025 року CoreWeave оголосила план придбати Core Scientific за 9 млрд доларів США.

У березні 2026 року Core Scientific оголосила про продаж біткоїнів вартістю близько 175 млн доларів США, щоб прискорити розширення її AI-інфраструктури. З іншого боку, бізнес з майнінгу біткоїна буде припинено. Окрім продажу біткоїнів, компанія також отримала позику на 1 млрд доларів США для будівництва нових центрів обробки даних у кількох штатах США.

Станом на березень 2026 року Core Scientific наразі експлуатує 10 центрів обробки даних, розташованих у семи штатах США.

2.CoreWeave, Inc.

CoreWeave була заснована у 2017 році в Нью-Джерсі трьома трейдерами товарів — Майклом Інтратором (Michael Intrator), Браяном Вентуро (Brian Venturo), Бранніним Макбі (Brannin McBee) та Петром Саланкі (Peter Salanki). Спочатку компанія називалася Atlantic Crypto — це майнінгова компанія криптовалюти, яка майнила Ethereum із використанням графічних процесорів (GPU). Після краху криптовалют у 2018 році компанія у 2019 році змінила назву на CoreWeave та, використовуючи величезні запаси GPU, почала надавати компаніям хмарну обчислювальну інфраструктуру.

У міру того як у 2022 і 2023 роках ринковий попит на обробку штучного інтелекту постійно зростав, бізнес CoreWeave, що має ексклюзивні права користування GPU від Nvidia, демонстрував значне зростання. У лютому 2025 року CoreWeave стала першим хмарним провайдером, який надає хмарні сервіси з чипами Nvidia GB200 NVL72. IBM оголосила, що використовуватиме кластер GB200 для тренування своєї Granite AI.

У січні 2026 року CoreWeave отримала від NVIDIA інвестиції в розмірі 2 млрд доларів США; ціна викупу за акцію становить 87,20 долара США. Сторони розширюють співпрацю, щоб стимулювати будівництво центрів обробки даних CoreWeave. У лютому 2026 року CoreWeave шукає 8,5 млрд доларів США нового фінансування та використовує як заставу великий контракт на інфраструктуру для штучного інтелекту, підписаний із Meta Platforms.

3. IREN

IREN у минулому була Iris Energy, заснована у 2018 році братами Деніелом і Віллом Робертс (Daniel & Will Roberts). На ранньому етапі компанія була зосереджена на біткоїн-майнінг-компанії на 100% гідроелектроенергії/вітроенергії, роблячи акцент на «зеленому майнінгу». Під час IPO у 2021 році вона розширила обчислювальні потужності до 50 EH/s (топ-5 у світі серед майнінгових компаній).

У період криптовалютної «крижаної зими» у 2023 році призупинила розширення майнінгу та зарезервувала права на підключення електроенергії в Техасі. Після цього компанія перейменувалася на IREN, розмиваючи крипто-ідентифікацію.

У жовтні 2025 року IREN уклала з Microsoft контракт на 5 років на суму 9,7 млрд доларів США на AI-хмарні послуги. У березні 2026 року — контракт на 3,5 млрд доларів США з Dell із додатковим замовленням 50k штук NVIDIA Blackwell B300.

4. Terawulf

Terawulf була заснована у 2019 році та спеціалізується на біткоїн-майнінгу та сфері чистої енергетики.

У 2024 році засновано дочірню компанію WULF Compute, яка займається виключно AI/HPC хостингом і проводить повну модернізацію майнінг-майданчиків у центри обробки даних для AI з рідинним охолодженням.

2025 рік став етапом, коли відбулося сплеск замовлень. У серпні компанія підписала контракт на 450MW, 10 років на суму $6,7 млрд із Fluidstack, що має підтримку Google; у грудні також досягла співпраці на 72,5MW, 10 років, $1,1 млрд із ДП ОАЕ G42/Core42. За весь рік загальний обсяг підписаних контрактів у HPC-бізнесі склав 522MW, а сума контрактів — 12,8 млрд доларів США. Дохід AI/HPC становив 16,9 млн доларів США, або 10% від загальної виручки за рік. Також отримано інвестиції в акціонерний капітал і боргові інвестиції від Google на 3,2 млрд доларів США та інвестпакет на загальну суму 6,5 млрд доларів США.

5. HIVE

HIVE — повна назва HIVE Digital Technologies Ltd., заснована у 2017 році Frank Holmes, Aydin Kilic та іншими, створена об’єднаною командою, яка має досвід роботи в криптовалюті, енергетиці та технологіях. З самого початку компанія визначила напрям розвитку «чиста енергія + крипто-майнінг».

У 2024 році HIVE офіційно запустила стратегію трансформації в AI обчислювальних потужностях. HIVE стала третім за величиною майнером, що здійснює трансформацію в AI у Північній Америці (після IREN і Terawulf), і має перевагу першого ходу на ринку суверенного AI-хостингу в Канаді. Ефекти трансформації поступово проявляються, формуючи стабільну модель розвитку, що спирається на дві «кермові» осі — «майнінг + AI».

Підсумок

З наведених вище прикладів видно, що хвиля трансформації криптовалютних майнінг-компаній уже давно почалася. Майнерські компанії перетворюють себе на центри тренування AI, платформи хмарних сервісів для GPU та HPC-хостингові майданчики; і є майнерські компанії, які перейшли від попереднього утримання криптовалют до продажу монет і інвестицій в AI. Це також можна розглядати як переоцінку активів з обчислювальних потужностей: раніше обчислювальні потужності витрачалися на майнінг, тому їхня залежність була від ціни монет; тепер обчислювальні потужності починають обслуговувати реальні потреби індустрії, такі як тренування та інференс AI-моделей. Така зміна — це не лише найбільш правдиве відображення ситуації на ринку в умовах несприятливої обстановки в криптоіндустрії, а й структурна оптимізація, яку приносить прихід епохи AI для ринку.