Давно думав про щось цікаве у новинах сучасних фондових ринків: Nvidia зараз має ринкову капіталізацію близько $4,5 трильйонів, що є абсолютно величезним показником. Але ось у чому справа — десять років у фінансах це довгий час. Конкуренти наздоганяють, клієнти створюють власні рішення, а оцінки, що зросли до таких високих рівнів, зрештою стикаються з реальністю.

Дозвольте мені поговорити про два акції, які, на мою думку, можуть коштувати більше за Nvidia до 2036 року, за умови, що гіперзростання Nvidia зрештою нормалізується, як це зазвичай буває у більшості компаній.

Позиція Alphabet дуже цікава, коли глибше зануритися у новини фондових ринків навколо інфраструктури штучного інтелекту. Усі зосереджені на чипах Nvidia, що забезпечують цей бум, але Alphabet одночасно є одним із найбільших клієнтів Nvidia і створює власний шлях уперед. Google Cloud інвестує мільярди у дата-центри та сервери для ШІ, і капітальні витрати компанії приблизно подвоюються з $91 мільярдів до близько $180 мільярдів у 2027 році.

Ось що люди можуть пропустити: Alphabet не закріплений у обладнанні Nvidia назавжди. Вони вже розробили власні прискорювачі ШІ у партнерстві з Broadcom і Taiwan Semiconductor. Ці чипи Tensor спеціально створені для обробки навантажень ШІ Google, і вони планують продавати їх іншим гіперскейлерам. Майже кожен серйозний гравець у сфері ШІ розглядає внутрішній дизайн чипів. Це зрештою створить тиск на преміальні ціни Nvidia.

Тим часом, доходи Google Cloud за останні три роки зросли більш ніж утричі. Вони перейшли від майже беззбиткової діяльності наприкінці 2022 року до $5,3 мільярда операційного прибутку до четвертого кварталу 2025 року. Це вже не побічний проект — це справжні гроші.

Alphabet також має цю структуру-дах, яка дозволяє їм керувати зовсім різними бізнесами під одним дахом. Автономні таксі Waymo можуть стати наступним великим джерелом доходу. Компанія нещодавно випустила 100-річний облігаційний займ у рамках фінансування інфраструктури ШІ. Подумайте про це на секунду — вони буквально ставлять на себе, що існуватимуть ще століття.

Математика досить проста для тих, хто слідкує за новинами фондових ринків. Ринкова капіталізація Alphabet становить $3,7 трильйонів, лише на 20% менше за Nvidia. Якщо Nvidia зростатиме на 11,5% щороку протягом наступного десятиліття, а Alphabet — на 14%, то через 10 років вони будуть приблизно рівними — близько $13,5 трильйонів кожен. Невеликі різниці з часом перетворюються у величезні розриви.

Ще є Berkshire Hathaway, яка фактично є ідеальним прикладом нудного складного зростання, що створює вражаючі результати. Щоб наздогнати Nvidia за десять років, їм потрібно було б щорічно заробляти 29%, що є нереалістичним. Але якщо зростання Nvidia сповільниться, а Berkshire досягне 15% щорічно, вони досягнуть рівня Nvidia сьогодні — близько $4,4 трильйонів. Це фактично середній показник S&P 500, і саме таку прибутковість Berkshire показала за останні 10 років під керівництвом Баффета.

Мій погляд на новини фондових ринків такий: Berkshire можливо й не обійде Nvidia до 2036 року, але я очікую, що він буде стабільно зростати, тоді як акції Nvidia будуть коливатися дуже сильно. Домінування Nvidia зараз реально, але диверсифікована модель Berkshire — страхування, комунальні послуги, виробництво, залізниці — має зберігати свою актуальність і прибутковість десятиліттями. Концентроване ставлення Nvidia до чипів для ШІ? Я не можу сказати того ж саме про це.

Навіть якщо Berkshire не обійде Nvidia за ринковою капіталізацією у найближчі 10 років, наближення до цього все одно принесе багато грошей терплячим інвесторам. Страхова компанія залишиться процвітати й після цього етапу.

Висновок: сьогоднішні новини фондових ринків зосереджені на домінуванні Nvidia, але такі високі оцінки не залишаються назавжди. За 10 років я б краще володів компанією з кількома джерелами зростання, як-от Alphabet, або з машиною стабільного складного зростання, якою є Berkshire.