Звільнення, продаж криптовалют, розвиток штучного інтелекту: трансформація MARA — лише типовий приклад для майнингових компаній

Тяочжу, Gold Financial

Резюме

3 квітня 2026 року гірничодобувна компанія MARA скоротила 15% працівників, просуваючи стратегії переходу компанії від чистої біткоїн-гірничодобувної компанії до компанії в галузі енергетики та цифрової інфраструктури, посилюючи розбудову AI-інфраструктури. Раніше компанія вже вийшла на ринок AI-обчислювальних потужностей, придбавши 64% акцій Exaion, а тепер, через те що біткоїн-майнінгова діяльність і далі зазнає колосальних збитків, а попит на AI-обчислювальні потужності стрімко зростає, це стало двома ключовими рушійними силами, які підштовхують її до трансформації. Справа не лише в MARA — шлях AI-трансформації глобальних гірничодобувних компаній уже давно набрав обертів……

Одна з найбільших у світі біткоїн-майнінг-компаній MARA (NASDAQ:MARA) скоротила приблизно 15% співробітників, що стосується працівників на повну ставку з кількох відділів і частини контрактників. У внутрішній службовій записці CEO MARA Фред Тіель (Fred Thiel) заявив, що ці звільнення — не суто фінансове рішення, а частина стратегії компанії з переходу від чистої біткоїн-гірничодобувної компанії до компанії в галузі енергетики та цифрової інфраструктури.

Цей крок відображає те, що MARA свідомо «схуджує», вивільняючи ресурси з традиційного майнінгу та переходячи до сфери AI, яка має вищий потенціал зростання.

I. Від майнінг-компаній до цифрової інфраструктури: шлях трансформації MARA

26 лютого цього року MARA Holdings, Inc уже оголосила: вона уклала стратегічну угоду зі Starwood Capital Group («Starwood») та її власною платформою з розробки дата-центрів Starwood Digital Ventures (SDV). Ця співпраця допоможе MARA частково трансформувати та модернізувати деякі дата-центри, створюючи наступне покоління цифрової інфраструктури, щоб відповідати зростаючим потребам бізнесу, надвеликих масштабів та клієнтів з галузі штучного інтелекту.

SDV керує проєктуванням, розробкою, пошуком орендарів, будівництвом і експлуатацією об’єктів, тоді як Starwood надає інвестиційну експертизу для підвищення економічної ефективності проєктів. MARA забезпечує спеціалізовані енергоефективні дата-центри. Партнери мають намір поставити близько 1 гігавата IT-потужності та, зрештою, розраховують досягти понад 2,5 гігавата.

MARA перебуває на перетині енергетики та обчислень, а «двигун розробки» SDV забезпечує потужні можливості з виконання та експлуатації — критично важливі для перетворення й розширення MARA на масштабовану та стійку цифрову інфраструктуру.

Подвійне призначення цих дата-центрів дозволяє їм одночасно виконувати робочі навантаження для штучного інтелекту/підприємств/високопродуктивних обчислень (HPC) і біткоїн-майнінгу, забезпечуючи операційну гнучкість у ринковому середовищі, що постійно змінюється. Такий модульний підхід дає Marathon змогу, продовжуючи майнінг, отримувати «дуже привабливі економічні умови» від клієнтів дата-центрів з вищою маржею прибутку.

Побудова AI у MARA може бути простежена з 2025 року.

У серпні 2025 року брокер HC Wainwright зазначив: біткоїн-майнінг-компанія MARA планує придбати 64% частки у компанії з високопродуктивними обчисленнями (HPC) Exaion, яка належить французькому енергетичному гіганту EDF, і може збільшити свою частку до 75% до 2027 року. У лютому на сайті MARA було опубліковано: угоду з придбання 64% Exaion компанією MARA France завершено, а EDF лишається міноритарним акціонером і клієнтом; NJJ інвестувала в MARA France 10%. Exaion займається HPC дата-центрами та безпечною хмарою/AI; до ради директорів входять Xavier Niel і CEO MARA Фред Тіель (Fred Thiel), компанія планує прискорити експансію в Європі.

Це означає, що MARA вперше по суті увійшла в AI/HPC-сферу — із майнінг-компанії перетворюється на учасника ринку послуг з обчислювальною потужністю.

II. Чому відбувається трансформація?

1. Збиткова майнінг-діяльність

Одразу разом із оголошенням про трансформацію у лютому MARA також оприлюднила результати за 2025 рік у четвертому кварталі: хоча операційні показники покращилися, компанія все одно зазнала значних збитків.

За четвертий квартал 2025 року чистий збиток MARA склав 1,7 мільярда доларів США (що відповідає збитку 4,52 долара на акцію). Це різко контрастує з чистим прибутком 528 мільйонів доларів США за аналогічний період минулого року. Виручка в річному вимірі знизилася на 6% до 202 мільйонів доларів США, що нижче очікувань аналітиків — 253,65 мільйона доларів США.

Результати MARA за четвертий квартал відображають серйозні виклики, з якими стикаються майнери біткоїна: на прибутковість вплинули численні несприятливі чинники. Огляд фінансових і операційних показників компанії демонструє, що основні операційні індикатори загалом перебувають під тиском.

Хоча обчислювальні потужності зросли на 25% р/р до 66,4 EH/s, а обсяг пропозиції біткоїна — на 20% до 53,822 BTC, через зростання мережевої складності виробництво знизилося на 19% до 2,011 BTC. MARA вдалося підвищити ефективність витрат: щоденна вартість обчислювальних потужностей на 1 PET знизилася на 4% до 30,50 долара США. Однак цього було недостатньо, щоб компенсувати вплив волатильності ціни біткоїна та посилення конкуренції в мережі.

Через суттєві знецінення та операційний тиск скоригований EBITDA впав з 796 мільйонів доларів США за четвертий квартал 2024 року до від’ємних 1,5 мільярда доларів США. Компанія має близько 5,3 мільярда доларів США готівкою та біткоїнами, але стикається із колосальним боргом у сумі до 3,64 мільярда доларів США, і за минулі 12 місяців її левериджний вільний грошовий потік «з’їв» 1,77 мільярда доларів США.

2. Підйом AI

Коригування MARA також спрямоване на те, щоб відповідати поточному великому тренду «підйому AI».

Енергетичні потреби AI дата-центрів зростуть з приблизно 50 гігават у 2025 році до 200 гігават у 2030 році, тобто приріст сягатиме 255%; для цього знадобляться інвестиції в десятки трильйонів доларів США.

Згідно з дослідницьким звітом Goldman Sachs: до 2030 року глобальний попит на електроенергію для дата-центрів зросте приблизно на 165%–200% від поточного рівня; при цьому частка навантажень, пов’язаних з AI, продовжить збільшуватися. McKinsey & Company вказує: сукупні інвестиційні потреби в AI-інфраструктуру (обчислювальна потужність + дата-центри + електроенергія) у найближчі кілька років можуть сягнути масштабу в десятки трильйонів доларів США.

Під час хвилі AI MARA або продовжить нести збитки через невизначеність BTC, або перейде до ринку обчислювальних потужностей із більшою «обов’язковістю» попиту. А біткоїн-майнінг-майданчик фактично є природною інфраструктурою AI-обчислювальної потужності: перехід MARA більше схожий на індустріальне оновлення «в руслі подій».

III. Гірничі компанії в цілому виходять на шлях трансформації

Трансформація MARA не є поодинокою — це типове віддзеркалення тренду в усьому «колі» майнінгових компаній.

За минулий рік, у міру того як прибутковий простір майнінгу BTC стає дедалі меншим, а також через вибухове зростання попиту на обчислювальну потужність, викликане підйомом AI, глобальні майнінг-компанії переживають чергову хвилю трансформації.

За даними S&P, оприлюдненими у лютому: хоча на сьогоднішній день доходи від високопродуктивних обчислень (HPC) та штучного інтелекту (AI) є відносно обмеженими, інфраструктурні інвестиції нарощуються швидкими темпами. Аналітики прогнозують, що починаючи з 2026 року HPC забезпечить відчутний внесок у дохід. HPC більше не є «другорядним бізнесом»: для багатьох майнінгових компаній він має стати головною опорою зростання в найближчі кілька років. Особливо IREN, Terawulf і Core Scientific: вони зараз майже повністю сфокусовані на розробці HPC. Аналітики прогнозують, що ці напрями у 2026 році забезпечать основну частину зростання виручки цих компаній.

До 2026 року виручка від високопродуктивних обчислень (HPC) становитиме 13% від загальної виручки Riot. Перехід інших компаній ще помітніший: очікується, що HPC-доходи IREN зростуть із 3% у 2024 році до 71% від загальної виручки; Core Scientific прогнозує збільшення з 5% до 71%; HIVE — з 7% до 15%; Cipher Mining і Terawulf, як очікується, досягнуть відповідно 34% і 70%, тоді як у 2024 році їхній внесок майже не відчувався.

Ця зміна підкреслює стратегічний перехід галузі від залежності від криптовалют до зростання, що визначається штучним інтелектом і високопродуктивними обчисленнями: майнери позиціонують себе як постачальники інфраструктури для HPC, пропонуючи хостингові послуги, зокрема електроенергію, охолодження та фізичну інфраструктуру.

Нижче наведено приклади трансформації криптомайнінгових компаній.

1. Core Scientific, Inc.

Core Scientific заснували у 2017 році в Сіетлі, але згодом перенесли операційний штаб-квартиру до Остіна. Серед засновників — колишній операційний директор Microsoft B. Kevin Turner. Спочатку компанія зосереджувалася на біткоїн-майнінгу із використанням відновлюваної енергії та інфраструктури цифрових активів.

Однак через падіння ціни біткоїна та високу боргову нагрузку Core Scientific наприкінці 2022 року подала заяву про захист від банкрутства за Главою 11 законодавства США. Під час процедури банкрутства діяльність компанії тривала. У січні 2024 року, після масштабної реорганізації та переформатування, компанії вдалося вийти з кризового стану банкрутства.

Відтоді, з 2024 року, компанія дедалі більше приділяє увагу високопродуктивним обчисленням для штучного інтелекту (HPC). У 2025 році компанія підписала контракти на експлуатацію дата-центрів на 10 мільярдів доларів США. У липні 2025 року CoreWeave оголосила план придбати Core Scientific за 9 мільярдів доларів США.

У березні 2026 року Core Scientific оголосила про продаж біткоїнів на суму приблизно 175 мільйонів доларів США, щоб прискорити розширення своєї AI-інфраструктури. З іншого боку, біткоїн-майнінгова діяльність буде припинена. Окрім продажу біткоїнів, компанія також отримала позику на 1 мільярд доларів США для будівництва нових дата-центрів у кількох штатах США.

Станом на березень 2026 року Core Scientific наразі експлуатує 10 дата-центрів, розташованих у семи штатах США.

2. CoreWeave, Inc.

CoreWeave заснували у 2017 році в Нью-Джерсі троє трейдерів товарних ф’ючерсів — Michael Intrator, Brian Venturo та Brannin McBee — а також Peter Salanki. Спочатку компанія називалася Atlantic Crypto — це майнінгова компанія криптовалют, що видобувала Ethereum за допомогою графічних процесорів (GPU). Після обвалу ринку криптовалют у 2018 році компанія у 2019 році змінила назву на CoreWeave та, використовуючи великий запас GPU, почала надавати підприємствам інфраструктуру хмарних обчислень.

У міру того як у 2022 та 2023 роках попит на обробку зі штучним інтелектом постійно зростав, бізнес CoreWeave, який мав ексклюзивне право користування GPU NVIDIA, продемонстрував помітне зростання. У лютому 2025 року CoreWeave стала першим провайдером хмарних сервісів, що надає хмарну послугу з чипами Nvidia GB200 NVL72. IBM оголосила, що використовуватиме кластер GB200 для тренування своєї Granite AI.

У січні 2026 року CoreWeave отримала інвестиції від NVIDIA на 2 мільярди доларів США, а ціна придбання за акцію становила 87,20 долара США; сторони розширили співпрацю для сприяння будівництву дата-центрів CoreWeave. У лютому 2026 року CoreWeave шукає нове фінансування на 8,5 мільярда доларів США і надає як заставу великий контракт на інфраструктуру для штучного інтелекту, укладений з Meta Platforms.

3. IREN

Платформа IREN раніше була Iris Energy; її заснували брати Daniel & Will Roberts у 2018 році. На початку компанія зосереджувалася на 100% майнінг-компаніях на базі гідроенергії/вітроенергії, роблячи акцент на «зеленому майнінгу». Під час IPO у 2021 році масштабували обчислювальні потужності до 50 EH/s (топ-5 у світі серед майнінг-компаній).

У часи «криптозими» у 2023 році компанія зупинила розширення майнінгу й зарезервувала права на підключення електроенергії в Техасі. Після цього вона змінила назву на IREN, пом’якшивши «крипто»-лейбл.

У жовтні 2025 року IREN підписала 5-річний контракт із Microsoft на 9,7 мільярда доларів США з AI-хмарних послуг. У березні 2026 року компанія уклала контракт на 3,5 мільярда доларів США з Dell, додатково закупивши 50 тисяч NVIDIA Blackwell B300.

4. Terawulf

Terawulf заснували у 2019 році, компанія спеціалізується на біткоїн-майнінгу та сфері чистої енергетики.

У 2024 році компанія створила дочірню WULF Compute, яка займається виключно AI/HPC-хостингом та проводить повну модернізацію майнінг-поля під рідинне охолодження для AI дата-центрів.

2025 рік став віхою року вибухового зростання замовлень: у серпні компанія уклала контракт на 450MW, на 10 років і вартістю $6,7 мільярда з Fluidstack, яку підтримує Google; у грудні також домовилася про співпрацю на 72,5MW, на 10 років і $1,1 мільярда з OАЕ G42/Core42. За весь рік вона підписала договори на 522MW HPC, сумарна вартість контрактів — 12,8 мільярда доларів США; доходи AI/HPC — 16,9 мільйона доларів США, що становить 10% від загальної виручки за рік. Також компанія отримала інвестиції Google на 3,2 мільярда доларів США у вигляді частки плюс боргові інвестиції та загальний пакет фінансування на 6,5 мільярда доларів США.

5. HIVE

HIVE повна назва — HIVE Digital Technologies Ltd., компанію створили у 2017 році Frank Holmes, Aydin Kilic та інші. Ключова команда має досвід роботи в сферах криптовалют, енергетики та технологій; на старті компанії було визначено напрям розвитку «чиста енергія + крипто-майнінг».

У 2024 році HIVE офіційно запустила стратегію трансформації в AI-обчислювальні потужності. HIVE стала третім за розміром AI-трансформаційним майнінгом у Північній Америці (після IREN і Terawulf), а на канадському ринку суверенного AI-хмарства має передові позиції. Ефективність трансформації поступово проявляється, формуючи стабільну модель розвитку з «подвійним двигуном» майнінг + AI.

Підсумок

З наведених кейсів видно, що хвиля трансформації криптомайнінгових компаній уже давно почалася. Майнінг-компанії перетворюють себе на центри для AI-тренувань, платформи хмарних сервісів для GPU та HPC-хостингові об’єкти; також є майнінг-компанії, які з попереднього володіння криптовалютами до продають монети та вкладають у AI. Це також можна розглядати як переоцінку активів обчислювальної потужності: раніше обчислювальна потужність витрачалася на майнінг, тож залежала від ціни монет; а тепер обчислювальна потужність починає обслуговувати реальні потреби індустрії — тренування та інференс AI-моделей тощо. Така зміна — це не лише найбільш правдиве відображення ринкових реалій на тлі несприятливих умов у криптосекторі, а й структурна оптимізація, яку приносить прихід AI-епохи на ринок.