Чи зупиниться хешрейт біткоїна, оскільки майнери переключаються на ШІ та переосмислюють децентралізацію?

Оскільки прибутки майнінгу стискаються, а капітал зміщується в бік штучного інтелекту, хешрейт біткойна дедалі більше проявляється як важливий індикатор рівня напруги та здатності галузі адаптуватися.

Зниження в першому кварталі ламає тренд за шість років

Уперше за шість років загальна обчислювальна потужність біткойн-мережі знизилася в перші місяці року. Хешрейт біткойна, який вимірює обчислювальну потужність, що забезпечує захист блокчейну, знизився приблизно на 4% з початку року і наразі тримається біля рівня 1 зетахеш за секунду (ZH/s).

Це відкат означає перше зниження в першому кварталі з 2020 року, завершуючи серію з п’яти поспіль років зростання хешрейту двозначними темпами. Крім того, це відбувається після тривалої фази розширення, коли обчислювальна потужність у першому кварталі постійно зростала, а потім кожного року завершувалася з приростом понад 10%.

За останні п’ять років загальна обчислювальна потужність мережі зросла приблизно зі 100 екзахешів за секунду (EH/s) до поточного рівня — десятикратного збільшення, згідно з даними Glassnode. У 2022 році цей показник майже подвоївся, що підкреслює, як швидко раніше в сектор вливалися нове обладнання та капітал.

Економіка майнінгу погіршується, коли витрати випереджають ціну

Нове уповільнення тісно пов’язане із різким погіршенням економіки майнінгу. За оцінками, виробничі витрати становлять близько $90,000 за біткойн, тоді як спотова ціна тримається приблизно на рівні $67,000; багато великих операторів фактично майнять у збиток. Втім, деякі компанії продовжують роботу через попередні інвестиції та довгострокові стратегічні зобов’язання.

Крім того, невідповідність між витратами та доходами змушує публічні майнери переглянути розподіл капіталу. Замість того, щоб робити ставку на нові спеціалізовані інтегральні схеми та об’єкти, кілька гравців переорієнтовують кошти на інвестиції в інфраструктуру для ШІ та ширші послуги з високопродуктивних обчислень, де прибутковість може бути вищою і більш стабільною.

Цю переорієнтацію капіталу фінансують поєднанням нового випуску боргу та поточних продажів біткойна. Однак такі рішення щодо фінансування зменшують пул готівки, доступної для прямого реінвестування в нові потужності майнінгу, через що загальне зростання хешрейту дедалі більше залежить від траєкторії базової ціни біткойна.

Поворот до ШІ та наслідки для хешпотужності

Те, як щоразу більше майнерів здійснюють ai pivot, відображає структурні зміни в усьому секторі, а не короткострокову реакцію. У 2026 році оператори чітко рухаються до штучного інтелекту та інфраструктури високопродуктивних обчислень, де потужності дата-центрів можна монетизувати через довгострокові контракти, а не лише через винагороди за блоки. Втім, цей зсув може виявитися нерівномірним: частина майнерів, імовірно, залишатиметься зосередженою на стратегіях майнінгу біткойна, орієнтованих на чистий хешрейт.

Оскільки кошти вилучають із майнінгу та переінвестують в ШІ, зростання хешрейту стає чутливішим до коливань ціни й прибутковості. Крім того, якщо спотові ціни ослабнуть ще більше, менші оператори з вищими витратами на електроенергію можуть бути змушені піти з ринку, прискорюючи спад майнінгу біткойна та підсилюючи волатильність хешрейту в наступних кварталах.

Аналітики відзначають, що більш жорсткі умови фінансування можуть також уповільнити розгортання нових майданчиків і відтермінувати оновлення до ефективніших установок. Однак якщо ринкові умови покращаться, а складність біткойна відкоригує хешрейт у достатньому напрямку вниз, частина потужностей може повернутися, зокрема з боку операторів із гнучкими контрактами на електроенергію.

Домінування майнерів у США та динаміка децентралізації

Вплив на безпеку мережі є нюансованим. Зниження хешрейту може підвищити занепокоєння щодо вразливості до атак, однак для довгострокової стійкості децентралізація може бути важливішою, ніж просто масштаби. Публічно розміщені майнери в США нещодавно забезпечували понад 40% глобального хешрейту, надаючи обмеженій групі значний вплив на формування блоків.

Однак коли ці великі публічні компанії надаватимуть пріоритет ШІ та інфраструктурі високопродуктивних обчислень, їхня частка загальної хешпотужності може зменшитися. Зменшення домінування майнерів у США може створити простір для більш географічно та операційно різноманітних учасників, потенційно посилюючи тенденцію до децентралізації мережі навіть попри те, що загальна хешпотужність може бути лише помірно нижчою.

У цьому сенсі триваючий перехід може допомогти вирішити давні занепокоєння щодо централізації. Крім того, переоцінка капіталу в бік від найбільших публічних фірм може означати, що менші або орієнтовані на регіони майнери зростатимуть у відносній значущості, особливо в юрисдикціях із конкурентними цінами на електроенергію.

Перспективи для хешрейту та чутливості до ціни

Попри нинішнє уповільнення, дослідницька компанія CoinShares і надалі прогнозує поновлене розширення обчислювальної потужності в середньостроковій перспективі. Вона прогнозує, що мережевий хешпотенціал може зрости приблизно до 1.8 ZH/s до кінця 2026 року за умови, що ціна біткойна відновиться у напрямку $100,000. Водночас цей прогноз залишається надзвичайно чутливим і до цін на електроенергію, і до умов на ринку капіталу.

Крім того, спостерігачі наголошують, що хешрейт біткойна тепер значно щільніше пов’язаний із рухом спотової ціни, ніж під час попереднього п’ятирічного буму. Якщо ціни падатимуть або затягуватиметься кредит, імовірні подальші відкаї в обчислювальній потужності, оскільки маргінальні оператори вимикатимуться, а більші фірми сповільнюватимуть розширення, щоб зберегти балансові звіти.

Зрештою, спад хешпотужності в першому кварталі ламає потужну історичну тенденцію й підкреслює, як швидко можуть змінюватися динаміка в секторі. Хоча в короткостроковій перспективі уявлення про безпеку можуть то зменшуватися, то знову зростати, довгострокова траєкторія визначатиметься прибутковістю, доступом до капіталу та тим, як майнери балансуватимуть зобов’язання перед блокчейном із зростаючою привабливістю ринків ШІ та інших високопродуктивних обчислень.