Глобальні тригранні удари по акціях, облігаціях і золоту: «Це найгірша ситуація, інвестори ніде не можуть сховатися»

Війна в Ірані викликала енергетичний шок, який штовхає світові фінансові ринки у рідкісну синхронну крах багатьох активів. Акції, облігації та золото в березні впали одночасно, традиційні інструменти захисту інвестицій майже повністю втратили ефективність, інвестори стикаються з найскладнішою ситуацією для хеджування за останні роки.

За повідомленням Financial Times, MSCI глобальний індекс, що відстежує акції розвинених і ринків, що розвиваються, у березні впав приблизно на 9%, а в американських акціях індекс S&P 500 знизився вже п’ятий тиждень поспіль, встановивши найдовшу серію падінь з 2022 року, індекс Nasdaq 100 впав у зоні корекції за тиждень.

Водночас комплексний показник глобальних державних та корпоративних облігацій впав більш ніж на 3%, традиційний “60-40” акційно-облігаційний портфель демонструє найгірші місячні результати з вересня 2022 року. Золото також цього місяця впало на 15%, інвестори під тиском ліквідності змушені знімати прибуткові довгі позиції.

Основний страх ринку полягає в ризику стагфляції. Після початку війни на Близькому Сході різкий ріст цін на енергію викликав занепокоєння, що глобальна економіка зіткнеться з одночасним уповільненням росту та зростанням інфляції, змусивши центральні банки, які планували зниження ставок, знову розглянути можливість підвищення ставок, що одночасно вдарило по трьом основним категоріям активів: акціям, облігаціям і золоту.

“Нічого не працює”: три основні активи під тиском

Унікальність цього раунду розпродажів полягає в тому, що акції, облігації та золото впали синхронно, що майже знецінило стратегії диверсифікації.

Що стосується фондового ринку, MSCI глобальний індекс акцій розвинених і ринків, що розвиваються, у березні впав приблизно на 9%, в американських акціях індекс S&P 500 знизився вже п’ятий тиждень поспіль, встановивши найдовшу серію падінь з 2022 року, індекс Nasdaq 100 впав у зоні корекції за тиждень.

Що стосується ринку облігацій, прибутковість 10-річних державних облігацій США піднялася до 4,48%, що є найвищим рівнем з липня, а прибутковість 30-річних облігацій також наблизилася до 5%; європейські облігаційні ставки також досягли максимумів з моменту початку конфлікту. Розпродаж облігацій не просто відображає зростання очікувань інфляції, але й відображає переоцінку ринком політики центральних банків світу.

Колапс золота став ще більш несподіваним для ринку. Золото за останні два роки продемонструвало сильний ріст, досягнувши піку в січні цього року, але цього місяця воно впало на 15%. Менеджер мульти-активного портфеля в BNP Paribas Asset Management Софи Хуйн зазначила, що через “нестачу притулку” інвестори “перетворюють золото та інші високодохідні активи” для задоволення потреби в ліквідності.

Керівник стратегій капітальних ринків Tikehau Capital Рафаель Тюен відверто заявив: “Що працює для інвесторів? Нічого. Це дійсно один з найгірших сценаріїв, які можна уявити. Останні кілька тижнів управління портфелем було надзвичайно важким.”

Висловлювання Трампа не зупинило падіння, довіра ринку зазнала тріщини

Трамп продовжив термін для ударів по енергетичній інфраструктурі Ірану, але це висловлювання не заспокоїло інвесторів, індекс S&P 500 у п’ятницю знову впав на 1,7%, продовживши падіння попереднього торгового дня (найгіршого з початку конфлікту), за два дні загальний спад став найбільшим з моменту торгових війн минулого року.

Керівник стратегій фіксованого доходу Mizuho Джордан Рочестер зазначив, що продовження терміну Трампа “не вирішило накопиченої проблеми блокади Ормузської протоки”, і “ринок може почати зменшувати увагу до усних тисків з Білого дому і більше зосереджуватися на реальності нестачі енергії на місцях”.

Державний секретар США Марко Рубіо прогнозує, що війна закінчиться “протягом кількох тижнів, а не місяців”, але ринок на це практично не реагує. Керівник фондових торгів Instinet Ларрі Уайз зазначив:

“Кілька тижнів тому такі новини підняли б ринок, але сьогодні немає жодної реакції. Ніхто не знає, що буде далі, ринок має вроджену недовіру до заяв уряду США та обох сторін конфлікту.”

Заступник головного інвесторського директора Federated Hermes Стів Чіавароне також зазначив: “Трамп раніше утримував ринок нафти та облігацій своїми словами, ринок чекав закінчення конфлікту, але сьогодні він більше не реагує на це.”

Захисні інструменти не працюють, логіка диверсифікації стикається з викликами

Ця криза є не лише ринковою корекцією, а й глибоким запитанням до інвестиційної рамки диверсифікації активів за останні кілька десятиліть.

Засновник Tallbacken Capital Advisors Майкл Пурвес у звіті для клієнтів пояснив: інвестор, який мав ідеальне передбачення 27 лютого (за день до початку конфлікту), якби заздалегідь купив облігації, золото, опціони на зростання VIX і захисні опціони на S&P 500, сьогодні виявився б у збитках по майже всіх позиціях.

Дослідження аналітика ETF Bloomberg Атанаcіоса Псарофагіса показує, що цього року у дні падіння акцій ймовірність одночасного зростання облігацій і золота становила лише близько 43%, а ймовірність для біткоїна ще нижча — близько 25%, що значно менше за понад 60% десять років тому.

Керівник стратегій розподілу активів Goldman Sachs Крістіан Мюллер-Гліссман зазначив, що на ранніх стадіях інфляційного шоку “єдиним інструментом, що працює”, є деривативи, які ставлять на зростання інфляції або цін на сировину. Його команда після початку конфлікту на тиждень пізніше перейшла на надмірну позицію в грошах.

Останнє опитування менеджерів фондів Bank of America показує, що у березні інвестори кинулися в готівку з найшвидшим темпом з часу пандемії COVID-19.

Незважаючи на складну ситуацію, деякі учасники ринку вважають, що тривалість цього стану залежить від розвитку конфлікту.

Головний інвестиційний стратег State Street Майкл Арон зазначив, що втрата функції диверсифікації фіксованого доходу може бути тимчасовою. Його команда нещодавно знизила відкриті позиції в акціях, збільшила облігації і очікує, що, коли напруженість між США та Іраном почне знижуватися, ризики інфляції зникнуть і ринок облігацій повернеться до логіки зниження ставок.

Проте Міна Кришнан з Schroders застерегла, що ринкова середа зазнала глибшої структурної зміни: “Світ перейшов від шоків з боку попиту до шоків з боку пропозиції, старий інвестиційний сценарій потребує перегляду.” Її команда ще до початку конфлікту купила захист через кредитні дефолтні свопи і продовжує його тримати.

Рафаель Тюен з Tikehau Capital вказав на основну суперечність: “Традиційне уявлення про активи безпеки все більше ставиться під сумнів. Динаміка, що постійно змінюється в глобальній економіці та фінансових ринках, ускладнила цю наратив.”