"Підтримка сильних і наукомістких", зміцнення і розвиток! Рефінансування на ринку A-Share виявляє три нові тенденції

З метою постійного відстеження змін у екосистемі фінансування капітального ринку, Securities Times·Data Bao запускає серію репортажів «Нові спостереження щодо фінансування». Це перша стаття серії, яка всебічно висвітлює зміни на ринку рефінансування, поєднуючи політичні орієнтири та практику ринку, аналізує структурні зрушення та тенденції еволюції у напрямках інвестицій.

У звіті про роботу уряду 2026 року запропоновано поглибити реформу системи інвестицій та фінансування на капітальному ринку, подальше вдосконалення механізмів входу середньо- та довгострокових коштів, покращення системи захисту інвесторів, розширення каналів виходу для приватних акціонерних та венчурних фондів, а також збільшення частки прямого та акціонерного фінансування.

На четвертій сесії 14-го Всекитайського з’їзду народних представників голова China Securities Regulatory Commission (CSRC) Ву Цін заявив, що буде подальше вдосконалення системи, оптимізація процедур реєстрації та перевірки рефінансування, підвищення гнучкості та інклюзивності правил, з акцентом на підтримку «передових технологій та високотехнологічних компаній».

Порівняно з опосередкованим фінансуванням, пряме фінансування є важливим шляхом для оптимізації капітальної структури підприємств, реалізації зовнішнього розширення та модернізації галузей. «Активний розвиток акціонерного та облігаційного фінансування, підвищення частки прямого фінансування, вдосконалення багаторівневої системи капітального ринку» стали ключовими напрямками реформ.

Постійне покращення структури фінансування

Рефінансування, як важлива складова прямого фінансування, є важливим інструментом для зміцнення основної діяльності компаній, оптимізації ресурсів та підвищення конкурентоспроможності.

9 лютого цього року Шанхайська та Шеньчженьська фондові біржі запровадили комплекс заходів для покращення рефінансування, підтримуючи високоякісні компанії та сприяючи концентрації ресурсів у сферах нових технологій. Це стало наступним кроком після оптимізації регулювання рефінансування у серпні 2023 року, що ознаменувало структурне вдосконалення та цілеспрямоване послаблення політики.

Політика чітко орієнтована на підтримку «передових технологій та високотехнологічних компаній», з особливим акцентом на забезпечення обґрунтованих потреб у фінансуванні високоякісних компаній та інноваційних підприємств, що свідчить про перехід від загального контролю до структурної оптимізації та підвищення функціональності.

Директор Інституту фінансового розвитку Нанькайського університету Тянь Ліхуе у розмові з журналістами Securities Times·Data Bao зазначив, що мета послаблення правил рефінансування — служити державним стратегіям і відновлювати екосистему капітального ринку. За допомогою підтримки «передових технологій та високотехнологічних компаній» можна цілеспрямовано вирішити проблеми фінансування інноваційних підприємств, скоротити період фінансування неприбуткових компаній, зняти обмеження для компаній, що зазнали «падіння цін», та реконструювати стандарти для технологічних компаній на основі основної дошки. Це сприяє вирівнюванню дисбалансу між капіталом і інноваційними циклами, а також між традиційною промисловістю та технологіями. Впровадження глибокої інтеграції капітального ринку у національну інноваційну систему спрямоване на концентрацію капіталу у сферах, що «застрягають» у розвитку, стимулюючи розвиток нових технологій та забезпечуючи стратегічну синергію між фінансами та реальним сектором.

Згідно з даними, обсяг рефінансування з 2025 року значно зріс. За даними Національного статистичного бюро, у період «14-го п’ятиріччя» ринок рефінансування A-акцій (з додатковими випусками, розподілом, пріоритетними акціями, конвертованими облігаціями) демонстрував «V»-подібну динаміку. У 2024 році загальний обсяг рефінансування на Шанхайській та Шеньчженьській біржах знизився до найнижчого рівня за останні десять років.

Зі зміною політики від контролю обсягів до структурної оптимізації, активність ринку у 2025 році значно зросла: загальний обсяг рефінансування на цих біржах досяг 1,13 трлн юанів, що є найвищим показником з 2022 року. У порівнянні з даними про соціальні кредити, частка рефінансування на Шанхайській та Шеньчженьській біржах у структурі соціальних кредитів у 2025 році склала 3,19%, також встановивши новий рекорд з 2022 року.

З початку року (станом на 9 березня) загальний обсяг рефінансування на А-акціях перевищив 1600 мільярдів юанів, що більш ніж на 20% перевищує перший квартал 2025 року.

Виявлення трьох нових тенденцій

З 2025 року ринок рефінансування демонструє позитивні зміни у напрямках індустріальної орієнтації, цінової політики та цілей залучення капіталу, що підкреслює тенденцію до відновлення реального сектору та підтримки нових технологій.

По-перше, індустріційна орієнтація «підтримка передових технологій» сприяє швидшій концентрації ресурсів у сферах нових технологій.

За секторами, у 2025 році обсяг рефінансування на ринку стартапів (червона дошка) перевищив 52 млрд юанів, що на 60% більше ніж у попередньому році; на ринку технологічних інновацій (науково-технічна дошка) — близько 67,4 млрд юанів, що майже в шість разів більше. З початку року, обсяг рефінансування на технологічних дошках склав понад 7,4 млрд юанів, продовжуючи зростати.

З точки зору структури, у 2025 році частка рефінансування на головному ринку склала понад 87%, а частка на секціях «Два інноваційні» (науково-технічна та стартапи) — 12,59%. Якщо виключити великі державні банки з сумою 5200 млрд юанів, то частка рефінансування на секціях «Два інноваційні» становить майже 28%, що є найвищим рівнем за останні десять років, причому частка рефінансування на науково-технічній дошці також досягла історичного максимуму — понад 15%.

За галузями, без урахування банківського та нефінансового сектору, у 2025 році частки рефінансування у сферах електроніки, оборонної промисловості, енергетичного обладнання та обчислювальної техніки зросли порівняно з попереднім роком. Зокрема, частка електроніки перевищила 20%, оборонної промисловості — понад 10%, що є новим максимумом за останні 5 років, що свідчить про підтримку високотехнологічних та високотехнологічних виробництв.

По-друге, цінова політика повертається до справедливості, балансуючи ефективність фінансування та інтереси інвесторів.

Згідно з правилами, ціна розміщення додаткових випусків не може бути нижчою ніж 80% середньої ціни торгів за 20 днів до визначення ціни.

Загалом по ринку А-акцій у 2025 році середня ціна розміщення додаткових випусків становила близько 86% від базової ціни, що є найвищим рівнем з 2021 року; з 2026 року вона підвищилася до близько 88%.

За часткою компаній, ціна розміщення понад базову склала понад 85% — це більше ніж у 2023 та 2024 роках. Це відповідає політиці «удосконалення механізму фіксації ціни, сприяння ринковому ціноутворенню та кращому балансуванню інтересів компаній і інвесторів». Вважається, що зменшення дисконту до ціни розміщення підвищує довіру інвесторів і стимулює їх купувати за вищими цінами, що покращує фінансовий стан компаній, їхні проекти та перспективи зростання.

Третя тенденція — спрямованість залучених коштів на основну діяльність, підтримка реального сектору та інноваційних оновлень.

За даними Wind, у 2025 році частка рефінансування, спрямованого на «доповнення оборотних коштів», значно знизилася, натомість зросла частка коштів, спрямованих на проекти та поглинання активів, що склало понад 55% і 30% відповідно, причому частка поглинання активів досягла максимуму з 2021 року.

З точки зору цілей залучення капіталу (включаючи додаткові випуски, розподіл, конвертовані облігації), за останні 5 років тенденція спрямування коштів у сфери технологічних інновацій та розширення основного бізнесу стала очевидною. У 2025 році частка рефінансування, спрямованого на «R&D» (включаючи інвестиції в інформаційні технології), зросла до 6,09%, що є найвищим показником з 2021 року. З 2026 року ця частка підвищилася до приблизно 11%.

Частка рефінансування для поглинання акцій у 2025 році перевищила 37%, що майже втричі більше ніж минулого року. За період «14-го п’ятиріччя» частка коштів, спрямованих на проекти та розширення виробництва, стабільно перевищувала 30%, у 2025 році вона наблизилася до 40%.

Наприклад, у 2025 році компанія Lexin Technologies залучила майже 1,8 млрд юанів через додатковий випуск, з яких 5.62% пішло на доповнення оборотних коштів, близько 34% — на створення R&D-центру, а понад 60% — на розробку та комерціалізацію Wi-Fi 7 маршрутизаторних чіпів.

Щодо оптимізації цілей залучення капіталу, Тянь Ліхуе зазначив, що це зумовлено трьома факторами: по-перше, правила вимагають спрямовувати кошти на R&D; по-друге, ефективність перевірки залежить від високотехнологічної природи компаній; по-третє, суворий контроль за цільовим використанням коштів.

Він додав, що ця зміна приносить подвійні переваги: для реального сектору — збільшення інвестицій у R&D у сферах напівпровідників та високотехнологічного обладнання, що прискорює технологічний прорив і модернізацію промисловості; для ринку — руйнування «фінансового арбітражу», повернення оцінки компаній до їхніх інноваційних та зростаючих потенціалів, підвищення ефективності ресурсного розподілу. Кошти «зміщуються з фінансування дефіциту у реальні інвестиції», що зміцнює основу реального сектору та переосмислює ринкову цінність, сприяючи високоякісному розвитку.

Ясна орієнтація на підтримку передових технологій та високих технологій

Процес перевірки та реєстрації рефінансування постійно вдосконалюється, з чітким акцентом на підтримку «передових технологій та високотехнологічних компаній».

Ву Цін підкреслив, що подальше посилення орієнтації на «підтримку передових технологій та високотехнологічних компаній» дозволить значно підвищити ефективність перевірки для високоякісних компаній. Планується розширити стандарти «легких активів та високих інвестицій у R&D» на головний ринок, запровадити заходи щодо зменшення обмежень на рефінансування для R&D, скорочення періодів між рефінансуваннями, щоб краще підтримати високотехнологічні інноваційні підприємства.

Дані свідчать, що політика рефінансування активно підтримує нові технології та індустрії, зокрема, посилює підтримку науково-технічних секторів, стратегічних нових індустрій та шести ключових галузей, що визначені державою як стратегічні.

Зокрема, у 2025 році активність у цих сферах зросла: обсяг рефінансування компаній, що належать до нових технологій, підвищився на 60%, а частка у структурі — понад 29%, що є найвищим рівнем з 2021 року. Частка у стратегічних нових індустріях зросла до майже 880 млрд юанів, що на 160 млрд більше ніж у попередньому році. Частка у структурі рефінансування цих секторів перевищила 20%, що вперше.

Дохідність знизилася: у 2025 році середня ставка випуску для нових технологій та стратегічних секторів знизилася до найнижчого рівня за останні 5 років, у тому числі для науково-технічної дошки — менше 1.6%, що на понад 1% менше ніж у попередньому році. З 2026 року ці показники продовжують знижуватися.

Час проведення випуску скоротився: у 2025 році середній час від подання заявки до випуску для нових технологій склав близько 221 дня, що на 4 місяці менше ніж у попередньому році; для конвертованих облігацій — понад 3 місяці. Особливо швидко проходять процедури на науково-технічній дошці.

З точки зору процедур, у 2025 році кількість кейсів із спрощеною процедурою для стратегічних та науково-технічних компаній зросла порівняно з 2024 роком, що свідчить про посилення підтримки «науково-технічних» компаній.

Крім того, рівень прибутковості компаній, що залучають рефінансування у 2025 році, став більш терпимим: понад 57% компаній мали збитки у звітному або попередньому році, що є найвищим показником за останні 5 років. Це свідчить про політику, яка підтримує високотехнологічні компанії навіть при тимчасових збитках.

Сильний інвестиційний інтерес до технологічних секторів

Крім уже реалізованих проектів рефінансування, активні проекти (переважно через додаткові випуски та конвертовані облігації) також демонструють чітку підтримку «передових технологій та високих технологій», забезпечуючи стабільний розвиток нових технологій та залучення капіталу у сфери робототехніки, штучного інтелекту, мікросхем, нових енергетичних технологій тощо.

Згідно з даними, кількість компаній, що планують залучати кошти у цих сферах, та обсяги залучень залишаються високими.

За першим планом (без урахування припинених проектів), з 2026 року компанії, що займаються новими технологіями, планують залучити майже 46 млрд юанів через додаткові випуски, що становить майже половину від усіх запланованих залучень через додаткові випуски. Аналогічно, через конвертовані облігації — понад 16 млрд юанів, що майже 60% від усіх запланованих.

Зокрема, у цьому році понад 20 компаній, що вперше оприлюднили плани залучення понад 10 млрд юанів, залучили понад 50 млрд юанів. Основні сфери — напівпровідники, енергозбереження, штучний інтелект.

Серед них — Zhongke Shuguang, Unigroup, Gotion High-tech — з планами залучити не менше 50 млрд юанів кожна, з яких Zhongke Shuguang використовує конвертовані облігації, а інші — додаткові випуски.

Компанії like Tongfu Microelectronics, Fulin Precision, Jingzhida планують залучити понад 29 млрд юанів через додаткові випуски.

Заява: усі дані Data Bao не є інвестиційною рекомендацією. Ринок має ризики, інвестуйте обережно.

校对：赵燕