Зменшення на 92 000: американська економіка у загадковій пастці несподіваного зниження зайнятості

Увечері 6 березня за київським часом одна новина потрясла світові фінансові ринки: у лютому кількість нових робочих місць у США зменшилася на 92 000, що значно менше за очікуваний приріст у 55 000 і стало другим за останні два роки місяцем з негативним приростом. Водночас рівень безробіття несподівано підвищився до 4,4%, перевищивши прогноз у 4,3%.

Ці дані настільки вражаючі, що змушують ринок поставити під сумнів свої очікування.

I. Загальна картина: звідки береться цей холод?

Зовні здається, що погіршення даних з зайнятості у лютому має «одноразовий» характер — Бюро статистики праці США зазначає, що сувора зимова погода та страйк понад 30 000 співробітників компанії Caesar Health Group суттєво затримали показники за місяць. Страйк припав на період опитування, що безпосередньо зменшило кількість робочих місць у галузі охорони здоров’я на 28 000.

Однак, дивлячись довше, стає очевидним, що причина холодних тенденцій значно глибша.

Це третій випадок за п’ять останніх місяців, коли кількість зайнятих зменшується. Одночасно Бюро статистики праці переглянуло історичні дані: у грудні показник зрослий з +48 000 до -17 000, а в січні — з +130 000 до +126 000, що в сумі дає зниження на 69 000 порівняно з попередніми даними. Ці коригування ще більше посилюють занепокоєння ринку щодо тривалого ослаблення ринку праці.

За галузями негативні новини майже скрізь: у виробничому секторі скорочення на 12 000 робочих місць — у протиріччя з політикою адміністрації Трампа щодо повернення виробництва через тарифні заходи; у сфері інформаційних послуг — зменшення на 11 000, що за останні 12 місяців становить у середньому близько 5 000 щомісячних втрат і, як вважають, пов’язане з трендом скорочення через штучний інтелект; у транспорті та складському господарстві — зменшення на 11 000, а кількість працівників федерального уряду зменшилася на 10 000. З жовтня 2024 року кількість працівників федерального уряду знизилася на 330 000, що становить 11% від загальної чисельності.

II. Парадокс заробітної плати: одночасне зниження зайнятості та зростання зарплат

На тлі загального спаду у зайнятості показники заробітної плати демонструють зворотну тенденцію — зростання, що ускладнює оцінку політики Федеральної резервної системи. У лютому середня погодинна оплата зросла на 0,4% порівняно з попереднім місяцем і залишилася на рівні січня, перевищивши очікування у 0,3%. Річний темп зростання збільшився з 3,7% до 3,8%, також перевищуючи прогнози.

Такий «охолодження ринку праці при жорсткій зарплатній ціновій гнучкості» є класичним ознакою стагфляції. Постійне зростання зарплат означає, що, хоча ринок праці охолоджується, тиск на витрати на робочу силу залишається високим. Головний стратег Principal Asset Management Сіма Шах попереджає, що ці дані вказують на перехід американської економіки у стан стагфляції.

III. Вибух цін на нафту: зовнішній шок, що підпалює ситуацію

На тлі слабкості ринку праці ціни на нафту продовжують стрімко зростати. Через ескалацію конфлікту з Іраном і блокування судноплавства у Перській затоці світові ціни на нафту різко зросли: ф’ючерси на WTI на квітень підскочили на 12,21%, за тиждень — на 35,6%; ф’ючерси на Brent на травень — на 8,52%, за тиждень — на 27,88%.

Зростання цін на нафту ускладнює ситуацію двома шляхами: по-перше, через передачу інфляції — підвищення цін на енергоносії безпосередньо підвищує витрати у всіх галузях, посилюючи інфляційний тиск; по-друге, через політичну боротьбу — зростання цін викликає побоювання рецидиву інфляції, що впливає на очікування ринку щодо зниження ставок ФРС.

Керівник інвестиційної стратегії Morgan Stanley Wealth Management Еллен Зентнер у своєму звіті зазначає, що поєднання конфлікту на Близькому Сході, зростання цін на енергоносії та невизначеності щодо тарифів створює для ФРС складний набір ризиків стагфляції.

IV. Дилема: нерішучість ФРС

Після публікації даних про зайнятість трейдери почали з більшою ймовірністю закладати в ціну ймовірність зниження ставок не менше ніж один раз до 2026 року. За даними CME «Спостереження за ФРС», ймовірність зниження ставок на 25 базисних пунктів до червня зросла до 40%, тоді як раніше — до 31,5%.

Проте шлях до зниження ставок не є прямим. Деякі аналітики попереджають, що на тлі загострення ситуації на Близькому Сході зростає занепокоєння щодо можливого входження США у стан стагфляції, і ФРС може опинитися у складній ситуації «між молотом і ковадлом».

Головний економіст «Wall Street Journal» Нік Тіміраос зазначає, що цей звіт наближає ФРС до найстрашнішого сценарію — одночасного зростання інфляції та зниження зайнятості, що є «ближче, ніж будь-коли».

Виступи представників ФРС також демонструють розбіжності. Член ФРС Вуллер вважає, що конфлікт у Близькому Сході не матиме тривалого впливу на інфляцію у США і підтверджує свою орієнтацію на зниження ставок. Голова ФРС Сан-Франциско Далі вважає, що лютневий звіт про зайнятість поглибив її занепокоєння щодо ринку праці, але через зростання цін на нафту високий рівень інфляції створює «двосторонні ризики».

Глава американського підрозділу Fitch Ratings Олу Сономора у коментарі «Інтерфаксу» зазначає, що через нові торгові конфлікти та зростання цін на енергоносії, що створюють додатковий інфляційний тиск, ФРС фактично опинилася у стані невизначеності і може лише чекати стабілізації цих даних.

V. Реакція ринку: паніка поширюється

6 березня за східним часом США три головні індекси американського ринку різко впали: індекс Dow Jones знизився більш ніж на 900 пунктів упродовж сесії, Nasdaq — на 1,59%, S&P 500 — на 1,33%. Індекс страху VIX підскочив на 22%, досягши найвищого рівня з квітня минулого року.

Президент компанії Rapidan Energy Group Боб МакНеллі заявив: «Настрій інвесторів швидко перейшов від самовпевненості до майже панічного, і дуже ймовірно, що незабаром настане справжня паніка на ринку».

Голова відділу багатогалузевих та макроекономічних досліджень Cohen & Steers Джефф Пальма зазначає: «З одного боку — економіка слабшає, з іншого — ціни на нафту стрімко зростають, і ці дані дуже важко засвоїти ринку».

Заключення

Зниження на 92 000 робочих місць, рівень безробіття 4,4%, зростання зарплат на 3,8% та стрімке зростання цін на нафту — ці дані разом малюють складну картину американської економіки навесні 2026 року.

Це не просто історія про економічне уповільнення або інфляцію. Це їхнє поєднання, знову з’являється тінь стагфляції. Для ФРС тиск з боку ринку праці та інфляції ставить її перед унікальним перехрестям, яке може визначити подальший курс політики.

Як повідомляє останній «Білий папір» ФРС, у всіх 12 регіонах країни спостерігається зростання цін, підприємства відзначають постійне підвищення витрат на страхування, енергоносії та сировину. В умовах зростання імпортних витрат через геополітичну напруженість, подвійний тиск на ринок праці та інфляцію випробовує стійкість американської економіки і вимагає мудрості від політичних керівників.