Оцінка $300 мільярдів доларів компанії Palantir під загрозою: чому Майкл Баррі бачить значний ризик зниження

Майкл Баррі, відомий інвестор, який передбачив фінансову кризу 2008 року, подвоює свою песимістичну позицію щодо Palantir. Публічно оголосивши короткі позиції проти компанії з аналізу даних та виробника чипів Nvidia наприкінці минулого року, Баррі нещодавно опублікував детальний аналіз — понад 10 000 слів — на своїй інвестиційній платформі, у якому пояснює, чому вважає, що ринкова оцінка Palantir стала надмірно завищеною.

Його критична оцінка виходить за межі звичайного ринкового скептицизму. Детально аналізуючи фінансову історію компанії, динаміку керівництва та технологічні основи, Баррі створює аргументацію, яка свідчить про можливу вразливість Palantir до значної корекції.

Вибуховий ріст приховує внутрішні структурні проблеми

Останні результати Palantir створюють переконливу зовнішню картину. У 2024 році компанія заробила 4,5 мільярда доларів за рік, що на 56% більше ніж попереднього року. За два останні роки її акції зросли приблизно на 450%, підвищивши ринкову вартість майже до 300 мільярдів доларів.

Аналітики Уолл-стріт здебільшого підтримують цей тренд, з середніми рейтингами на користь акцій. Однак під цими вражаючими цифрами прихована модель зростання, яка викликає занепокоєння у Баррі: зростання залишається географічно нерівномірним і потенційно нестійким.

У 2024 році дохід Palantir у США від комерційних клієнтів зріс на 137%, що свідчить про сильний внутрішній ринок. Водночас міжнародний дохід від комерційних клієнтів збільшився лише на 2% — різкий дисбаланс, який ставить під сумнів здатність компанії глобально розширюватися. Такий нерівномірний розвиток вказує на те, що бізнес-модель сильно залежить від глибоких інженерних зв’язків і локальних операцій, що більше характерно для консалтингових послуг, ніж для чистих SaaS-платформ. Конкуренти, такі як Salesforce і Microsoft, маючи значні ресурси, потенційно можуть захопити частку ринку, внутрішньо інтегруючи можливості обробки даних, які наразі надає Palantir.

Керівництво та траєкторія витрат компанії

Аналіз Баррі починається з розгляду Алекса Карпа, генерального директора Palantir, і філософського підходу, що формував компанію. Виходячи з біографії Майкла Штейнбергера «Філософ у долині», Баррі показує, як нестандартний стиль керівництва Карпа вплинув на прийняття рішень і пріоритети витрат.

Фінансові дані підтверджують цю тривогу. Перед виходом на біржу через прямий листинг у кінці 2020 року, у компанії накопичилося 3,96 мільярда доларів збитків станом на червень 2020 року. Лише у 2018-2019 роках компанія втратила 1,2 мільярда доларів, одночасно залучаючи значне фінансування. Найбільш помітно, що у 2019 році Palantir залучила 899 мільйонів доларів на рівні 11,38 долара за акцію під час раунду Series K.

Наступним був вражаючий крок: перед публічним дебютом у серпні 2020 року рада директорів компанії надала Карпу опціони на акції на суму 1,1 мільярда доларів. Це, за словами Баррі, свідчить про компанію, яка «дійсно вміє розкидатися грошима». Така щедрість до керівництва, у поєднанні з довгою історією збитків, викликає питання щодо дисципліни у витратах і інтересів акціонерів.

Платформа штучного інтелекту та парадокс надійності

Остання історія зростання Palantir зосереджена навколо її платформи штучного інтелекту, запущеної у 2023 році. Вона обіцяє інтегрувати великі мовні моделі від таких провайдерів, як OpenAI та Anthropic, з даними клієнтів, створюючи покращені аналітичні можливості.

Однак Баррі ставить під сумнів технологічну основу цих заяв. Він посилається на дослідження Стенфордського університету, яке показує, що великі мовні моделі систематично допускають помилки у логічному мисленні. Для застосувань, що вимагають абсолютної точності — юридичних висновків, наукового аналізу, медичних рішень, військових цілей — такі помилки несуть неприпустимий ризик. Баррі стверджує, що залежність від сторонніх LLM є структурною вразливістю, яку Palantir не може легко подолати.

Хайп навколо AI та штучний попит

Крім технічних обмежень, Баррі визначає психологічний фактор, що рухає поточний імпульс Palantir: керівники галузей відчувають тиск демонструвати впровадження AI у своїх організаціях. Цей сигнал попиту, хоча і реальний у короткостроковій перспективі, може бути тимчасовим і штучним.

Зі зростанням технічної складності компаній і з появою AI-інструментів як товару, цінність інтеграційних сервісів Palantir може знизитися. Ранні користувачі, мотивовані конкуренційним тиском, з часом можуть поставити під сумнів економічну доцільність інвестицій у платформу Palantir, коли з’являться альтернативні рішення — внутрішньо розроблені або від більш капіталізованих конкурентів. Такий сценарій, за словами Баррі, розкриє фундаментальні обмеження нинішньої бізнес-моделі.

Від $300 мільярдів до менше ніж $100 мільярдів: теза оцінки Баррі

Підсумовуючи свій аналіз, Баррі дає прямий прогноз: недавній успіх Palantir буде тимчасовим. Ринкова вартість компанії, за його словами, зрештою опуститься нижче $100 мільярдів — на 67% менше за поточний рівень.

Цей прогноз базується на зібраних спостереженнях: нерівномірному географічному зростанні, тривожних моделях витрат під керівництвом Карпа, технологічних ризиках, закладених у надійність платформи AI, і вразливості до руйнування попиту з часом, коли хайп навколо AI згасне.

Поки що ринок оцінює Palantir значно вище за справедливу вартість, яку прогнозує Баррі, і його коротка позиція має потенціал принести прибуток, якщо ширший ринок з часом поділятиме його скептицизм.