SanDisk стає явним переможцем у хвилі відновлення NAND Flash

Уолл-стріт зробила один із найбільш оптимістичних прогнозів цього року щодо виробника зберігаючих чіпів SanDisk. Аналітик Bernstein з Société Générale Group Марк К. Ньюман різко підвищив цільову ціну компанії до $1 000 — на 72,4% порівняно з попереднім рівнем $580 — при збереженні рейтингу «перформанс». За поточних рівнів торгів близько $665 це означає приблизно 50% потенціалу зростання, що є найагресивнішим цільовим показником на ринку на сьогодні.

Такий агресивний прогноз відображає позицію SanDisk у центрі важливого переломного моменту у галузі NAND флеш-пам’яті. Акції виробників зберігаючих чіпів загалом демонструють значний імпульс останнім часом, зокрема Micron, SK Hynix і Samsung показують сильний ріст. Однак ключовим відмінністю є оцінка та рівень експозиції. У той час як Micron торгується за 11,6x від продажів, SanDisk — лише за 3,2x, але обидві компанії отримують вигоду з однакових сприятливих умов попиту та пропозиції, зумовлених розвитком інфраструктури AI.

Потужний квартальний прибуток підтверджує відновлення NAND флеш-пам’яті

Останні фінансові результати SanDisk змусили ринок переглянути свої очікування. Компанія повідомила про дохід у $3,03 мільярда, що на 61% більше ніж торік і на 31% порівняно з попереднім кварталом, а чистий прибуток за GAAP склав $803 мільйони. Прибуток на акцію зріс до $5,15 за GAAP і $6,20 за не-GAAP, що майже в 5 разів більше ніж $1,23 рік тому.

Найвражаючішим було зростання валової маржі за не-GAAP — до 51,1%, що на 21,2 п.п. більше попереднього кварталу і на 18,6 п.п. більше ніж торік. Це значне зростання зумовлене трьома факторами: підвищенням цін на продукцію через обмежену пропозицію, оптимізацією асортименту для більш маржинальних сегментів і покращенням завантаженості виробництва.

Дані центри обробки даних демонструють цей імпульс, заробивши $440 мільйонів за квартал — зростання на 64% порівняно з попереднім кварталом і на 76% — з торішнім аналогічним періодом. Клієнти AI-інфраструктури одночасно збільшують обсяги обчислювальних потужностей і зберігання даних, створюючи замкнене коло зростання попиту на корпоративні SSD та флеш-рішення SanDisk.

Генеральний директор Дейвід Гьокелер коротко підсумував зміни на ринку: «Ми переходимо від квартальних переговорів щодо цін до багаторічних угод із закріпленими поставками та цінами». Ця структурна зміна свідчить про те, що обмежена пропозиція збережеться ще кілька кварталів.

Ньюман похвалив результати як «значне перевищення очікувань із вражаючим прогнозом» і суттєво підвищив свої прогнози щодо не-GAAP EPS — до $38,92 у 2026 фінансовому році і до $90,96 у 2027, що становить 188% потенційного зростання порівняно з консенсусом. Менеджмент прогнозує дохід у Q3 2026 у межах $4,4–4,8 мільярда і не-GAAP EPS від $12 до $14, а валову маржу — до 65-67%, що значно вище за поточний рівень Micron у 45%.

Що робить цей цикл NAND флеш-пам’яті особливим для SanDisk

SanDisk має унікальну перевагу у системі зберігаючих чіпів після відокремлення від Western Digital. На відміну від диверсифікованих напівпровідникових компаній, вона зосереджена виключно на NAND флеш-пам’яті та продуктах для зберігання, без капітальних витрат, характерних для HBM (високошвидкісної пам’яті). Це чистий профіль, що дозволяє SanDisk повністю отримувати вигоду з динаміки цін NAND.

Портфель продуктів охоплює весь спектр: споживчі SSD, корпоративні SSD, вбудовану флеш-пам’ять і знімні носії. Це забезпечує стійкість у періоди спаду і потенціал для зростання під час відновлення.

Ціни на NAND флеш у всій галузі зазнали сильного зниження у 2023–2024 роках, з середньою ціною зниженням приблизно на 15% у Q1 2023. Це зниження тривало і у Q4 2024, коли ціни контрактів залишалися на рівні зниження 3–8%. Однак у другій половині 2025 року настав перелом: дані TrendForce показують зростання цін NAND флеш на 5–10% у Q3 і Q4 2025. Найважливіше — у Q1 2026 очікується зростання контрактних цін на 55–60% порівняно з попереднім кварталом, що підтверджує відновлення.

Чому SanDisk — найчистіша інвестиція у відновлення NAND флеш

Три фактори роблять SanDisk найкращим бенефіціаром цього відновлення NAND:

Чистий профіль NAND без відволікаючих факторів. На відміну від конгломератів, що конкурують у DRAM і HBM, весь бізнес SanDisk безпосередньо виграє від відновлення цін NAND без негативного впливу слабких сегментів. Це дає їй перевагу у прибутковості.

Структурні конкурентні переваги. Компанія уникає капіталомістких витрат і конкуренції за частки ринку HBM. Ризики управлінських рішень тут нижчі порівняно з конкурентами, що борються за партнерства у AI-ускорювачах.

Перезавантаження ринкових очікувань. Раніше ціна акцій SanDisk відображала галузевий кризовий стан, а не сценарії відновлення. З оновленням моделей для відновлення NAND акції отримують значну переоцінку, залучаючи новий інституційний капітал у пошуках найкращої історії відновлення.

Комбінація покращення фундаментальних показників, низької оцінки і структурних переваг робить SanDisk найперспективнішою чистою інвестицією для тих, хто ставить на тривале збереження імпульсу відновлення NAND флеш.