Заступник голови Федеральної резервної системи Джефферсон сигналізує про відсутність найближчих знижень ставок у контексті обережної монетарної політики

У тісно контролюваній промові, виголошеній 16 січня 2026 року, віце-голова Федеральної резервної системи Філіп Н. Джеферсон представив економічний прогноз, який має значний вплив на траєкторію монетарної політики центробанку. Говорячи перед Американським інститутом економічних досліджень, Тіньовим відкритим ринковим комітетом та Флоридським університетом Атлантики, Джеферсон подав чіткі сигнали щодо позиції ФРС щодо коригування відсоткових ставок у найближчому майбутньому. Його зауваження свідчать, що центральний банк не бачить необхідності у зниженні ставок на найближчому засіданні у січні, що може означати поворот у монетарній політиці.

Економічний імпульс демонструє стійкість за більшістю показників

Джеферсон розпочав свою промову з помірної впевненості щодо майбутнього економіки, хоча й визнав ризики з обох боків двохмісійного мандату ФРС. Фоном для цього обережного оптимізму є економіка, яка продовжує зростати здоровими темпами. Реальний ВВП у третьому кварталі 2025 року зріс на річних 4,3%, що значно прискорилося порівняно з повільним першим півріччям. Це зростання здебільшого зумовлене міцним споживчим попитом і позитивним внеском чистого експорту, хоча останній залишається волатильним.

Бізнес-інвестиції тримали стабільний ріст до третього кварталу, тоді як житлові інвестиції відставали. Джеферсон зазначив, що зростання у четвертому кварталі могло зазнати ускладнень через урядову зупинку роботи, але він очікує, що економіка зросте приблизно на 2% у найближчому часі, якщо виключити ці тимчасові перешкоди. Ці економічні фундаментальні показники дають підстави для оцінки Джеферсона, що поточна монетарна політика є адекватно налаштованою.

Динаміка ринку праці демонструє ознаки охолодження

Картина зайнятості суттєво змінилася порівняно з доковідною економікою. Створення робочих місць значно сповільнилося протягом 2025 року, при цьому у листопаді та грудні роботодавці додали приблизно по 50 000 поза сільським господарством щомісяця. Це суттєво повільніше, ніж у 2024 році. У жовтні спостерігалося фактичне зниження кількості робочих місць, що переважно було зумовлено великим відтоком працівників із федерального уряду.

Рівень безробіття підвищився до 4,4% наприкінці 2025 року порівняно з 4,1% роком раніше. Однак Джеферсон підкреслив, що швидке погіршення ринку праці не сталося — звільнення залишаються низькими, хоча наймання також стало більш стриманим. Співвідношення вакансій до безробітних у листопаді становило 0,9, що зазвичай сигналізує про здоровий ринок праці, але значно відрізняється від дуже напружених умов, які спостерігалися на початку пандемії. Базовий прогноз Джеферсона — рівень безробіття залишатиметься стабільним протягом 2026 року, хоча він визнав, що ризики зниження зайнятості зросли порівняно з минулим роком.

Інфляція залишається вище цілі, але демонструє змішані сигнали

Картина інфляції залишається більш складною. Індекс цін споживчих витрат (PCE), який є улюбленим показником інфляції ФРС, зазнав затримок у звітності через закриття урядового фінансування, тому Джеферсон частково покладався на дані індексу споживчих цін (CPI) для оцінки останніх тенденцій інфляції. У грудні 2025 року CPI зріс на 2,7% у порівнянні з попереднім роком, без змін порівняно з листопадом. Основний CPI, що виключає волатильні ціни на їжу та енергоносії, також залишився на рівні 2,6% рік до року.

Траєкторія цінових тисків демонструє нюансовану картину. Як загальна, так і базова інфляція значно знизилися з піків середини 2022 року, але темпи зниження інфляції сповільнилися за останній рік. Іпотечна інфляція продовжує знижуватися, а інфляція у сфері послуг без урахування житла також зменшується, хоча шлях цей був коливальним. Що турбує політиків, — це відновлення цін на основні товари, яке досягло 1,4% у грудні. Джеферсон пояснив це частково ефектами проходження високих тарифів на окремі товари.

Незважаючи на ці короткострокові цінові тиски, Джеферсон висловив упевненість, що інфляція повернеться до цілі у 2%. Він вважає, що тарифні зростання цін — це разовий шок для рівня цін, а не стійкий чинник інфляції. Очікування короткострокової інфляції знизилися з минулорічних максимумів, і більшість індикаторів довгострокових очікувань залишаються прив’язаними до цілі у 2%, що дає заспокоєння політикам.

Поточна позиція монетарної політики вважається адекватною

Головний висновок для фінансових ринків — це оцінка Джеферсона щодо поточних налаштувань монетарної політики. З середини 2024 року ФРС знизила свою політичну ставку на 1,75 процентних пункту, довівши федеральну цільову ставку до рівня, що відповідає так званій «нейтральній ставці» — рівню, при якому монетарна політика не стимулює і не стримує економіку.

За словами Джеферсона, цей нейтральний рівень є доречним з урахуванням поточного балансу ризиків. Хоча він підтримував зниження ставок у 2025 році як цілком обґрунтовану відповідь на зростаючі ризики зниження зайнятості, його останні коментарі свідчать, що центральний банк задоволений тримати ставки стабільними. На його думку, поточна рамка монетарної політики дозволяє ФРС оцінювати майбутні дані та коригувати курс за потреби, але негайних дій не потрібно. Це важливий сигнал для ринків, які очікують подальших кроків у монетарній політиці на початку 2026 року.

Новий етап впровадження монетарної політики

Крім короткострокового прогнозу, Джеферсон приділив значну увагу технічним аспектам реалізації обраної політики. У грудні 2025 року ФРС завершила програму скорочення балансу, зменшивши свої володіння цінними паперами приблизно на 2,2 трлн доларів з середини 2022 року. Цей процес суттєво вплинув на умови на грошовому ринку.

Зі скороченням балансу резерви зменшилися з «завищених» до «достатніх». Це створило тиск на ставки на грошовому ринку, і ставка федеральних фондів почала підвищуватися ближче до ставки відсотка, що сплачується на резерви. Джеферсон пояснив, що ці ринкові динаміки відповідають очікуванням політиків щодо руху резервів до рівня достатності.

Щоб підтримати належний рівень резервів і ефективно контролювати короткострокові ставки, FOMC ініціював покупки резервів у грудні 2025 року. Джеферсон чітко відрізнив ці операції від кількісного пом’якшення. Покупки резервів спрямовані на короткострокові казначейські цінні папери для підтримки належного рівня резервів і стабілізації монетарної політики, тоді як кількісне пом’якшення передбачає довгострокові активи для стимулювання економіки через вплив на довгострокові ставки.

ФРС також скасувала загальний ліміт на свою постійну операцію репо, інструмент кредитування, який запобігає надмірному зростанню нічних репо-ставок під час фінансових криз. Ця операційна гнучкість була випробувана наприкінці 2025 року, коли великі казначейські розрахунки та кінцеві потоки створили тимчасову напруженість на грошовому ринку. Збільшене використання постійної операції репо працювало за призначенням, забезпечуючи порядок на ринку навіть під час значного зростання ставок репо.

Впливи для ринків і перспективи

Всебічний огляд Джеферсона щодо економічної та монетарної ситуації має кілька наслідків для фінансових ринків. По-перше, відсутність зниження ставок у найближчому майбутньому здається твердо закріпленою у думках ФРС. По-друге, недавні зміни у рамках — завершення скорочення балансу та запуск покупок резервів — є технічною переорієнтацією, а не сигналом пом’якшення політики. Ці операційні зміни спрямовані на підтримку поточного нейтрального курсу та ефективне управління грошовими умовами.

Мова підкреслює підхід ФРС до балансування ризиків: підтримувати максимальну зайнятість і зберігати цінову стабільність. Оскільки ринок праці демонструє ознаки пом’якшення, а інфляція залишається вище цілі, ФРС наразі зупинилася на триманні курсу. Майбутні рішення щодо ставок будуть залежати від нових даних щодо зростання, зайнятості та цінових тисків. На даний момент центральний банк задоволений своїм поточним курсом і продовжить уважно стежити за економічною ситуацією перед будь-якими змінами у політиці.