Розуміння маркет-мейкерів у криптовалюті: основа торгівлі цифровими активами

У швидко змінюваному світі криптовалют здатність миттєво купувати та продавати активи стала фундаментальною очікуваністю. Однак досягнення безшовного досвіду торгівлі вимагає більше ніж просто бажаючих покупців і продавців — потрібні криптовалютні маркетмейкери, спеціалізовані суб’єкти, які забезпечують можливість торгівлі активами будь-коли без надмірних коливань цін. Ці учасники ринку стали незамінними для функціонування сучасних бірж, як централізованих, так і децентралізованих, вирішуючи одну з найважливіших проблем цифрового трейдингу — підтримання достатньої ліквідності при збереженні стабільності цін.

Криптовалютний ринок працює цілодобово, на відміну від традиційних фінансових ринків, що робить роботу маркетмейкерів ще більш важливою. Без їхньої постійної присутності трейдери стикалися б із широкими розривами у цінах, затримками виконання ордерів і непередбачуваними рухами цін. У цій статті розглядається механізм роботи маркетмейкерів, їхнє значення для криптоекосистеми, основні гравці, що формують цю сферу, та внутрішні виклики, з якими вони стикаються.

Необхідна роль маркетмейкерів у ліквідності криптовалют

Маркетмейкер у криптовалюті — це спеціалізований торговий суб’єкт — будь то фізична особа, інституція або алгоритмічна система — який постійно розміщує ордери на купівлю та продаж конкретних цифрових активів. Це двостороннє котирування гарантує, що трейдери завжди мають контрагентів для завершення транзакцій. Замість отримання прибутку від напрямку руху цін, як традиційні трейдери, маркетмейкери заробляють на спреді — невеликій різниці між ціною купівлі та продажу.

Важливість маркетмейкерів виходить за межі простої генерації прибутку. Постійною присутністю у книгах ордерів ці суб’єкти кардинально змінюють функціонування крипторинків. Вони звужують розрив між цінами купівлі та продажу, дозволяють виконувати великі угоди без різких коливань цін і створюють умови для відкриття ціни — процесу, за яким ринкова згода щодо цінності активу виникає природним чином, а не через спекуляції або обмежену торгівлю.

Уявімо ситуацію, коли маркетмейкерів немає: трейдер, який хоче придбати 10 Біткоїнів, мусив би шукати продавця за прийнятною ціною. Це створювало б труднощі та додаткові витрати. Маркетмейкери усувають цей бар’єр, завжди готові до транзакцій, підтримуючи достатню глибину книги ордерів для плавного оброблення великих угод.

Механізми роботи крипто-маркетмейкерів

Модель роботи маркетмейкерів поєднує передові технології з стратегічним позиціонуванням на ринку. Ось як це працює:

Розміщення двосторонніх ордерів: Маркетмейкер одночасно виставляє ордери на купівлю (бід) і продаж (аск) на різних цінових рівнях. Наприклад, він може виставити заявку на купівлю Біткоїна за $100 000 і одночасно пропонувати продати за $100 010, створюючи спред у $10, що є його ціллю прибутку.

Захоплення спредів: У процесі торгів трейдери виконують ці ордери, і маркетмейкер накопичує дрібний прибуток з кожної транзакції. За тисячі або мільйони угод ці спреди накопичуються у значний дохід. Ключовим є обсяг — обробляючи величезні обсяги транзакцій за допомогою алгоритмічних систем, навіть малі прибутки з кожної угоди стають суттєвими.

Управління інвентарем: Маркетмейкери не можуть безкінечно накопичувати або зменшувати активи. Вони активно керують своїми позиціями, хеджуючи їх на різних біржах, щоб залишатися збалансованими і захищеними від раптових рухів цін. Це вимагає постійного моніторингу та швидкого ребалансування, часто за допомогою високочастотних алгоритмів, здатних приймати тисячі рішень за секунду.

Динамічні коригування: Сучасні маркетмейкери використовують складні алгоритми, що постійно слідкують за ринковими умовами, потоком ордерів, показниками волатильності та глибиною ліквідності. Ці системи автоматично коригують спред у реальному часі — розширюючи його під час волатильних періодів для управління ризиками і звужуючи під час спокійних ринків для збереження конкурентоспроможності.

Ця технологічна складність пояснює, чому домінують великі інституційні та спеціалізовані компанії. Інвестиції у інфраструктуру, технічна експертиза та капітальні вимоги створюють значні бар’єри для розміщення на ринку роздрібних учасників, хоча деякі індивідуальні трейдери все ж сприяють ліквідності через пасивне розміщення лімітних ордерів.

Маркетмейкери проти тейкерів: різниця та баланс

Розуміння різниці між маркетмейкерами та тейкерами — ключ до розуміння функціонування крипторинків як скоординованої системи.

Маркетмейкери додають ліквідність, розміщуючи лімітні ордери, що очікують на виконання. Вони отримують прибуток із спреду і заробляють на обсязі транзакцій, а не на зростанні цін. Їхні ордери пасивні — вони не виконуються одразу, а залишаються у книзі для контрагентів.

Тейкери знімають ліквідність, виконуючи ордери за поточною ринковою ціною. Наприклад, трейдер, що ставить ринковий ордер на купівлю Біткоїна за найкращою доступною ціною, виступає як тейкер. Тейкери платять спред і зазвичай прагнуть швидко виконати ордер, а не отримати найкращу ціну.

Ці дві групи створюють ринкову рівновагу. Маркетмейкери забезпечують інфраструктуру і беруть на себе ризик інвентарю, тоді як тейкери створюють попит і активність, що дозволяє маркетмейкерам виконувати свої ордери. Без тейкерів маркетмейкери не матимуть з ким торгувати, а без маркетмейкерів тейкери стикалися б із широкими спредами і повільним виконанням. Здоров’я екосистеми залежить від їхньої співпраці.

Біржі зазвичай стимулюють цей баланс через структуру комісій — зазвичай пропонуючи нижчі комісії для маркетмейкерів (які додають ліквідність) і вищі для тейкерів (які її знімають). Це створює економічні стимули для активної діяльності маркетмейкерів і підтримує здорові співвідношення спредів.

Провідні гравці, що формують ландшафт маркетмейкінгу

Індустрія маркетмейкінгу перетворилася на складну екосистему, яку домінують відомі компанії з великими ресурсами та технологічною базою.

Wintermute — один із провідних алгоритмічних трейдингових гравців, відомий своїми передовими стратегічними рішеннями та широким охопленням ринків. Обслуговуючи сотні криптопроектів і десятки блокчейнів, Wintermute працює на понад 50 біржах по всьому світу. Їхній досвід підтверджує ключову роль у забезпеченні ліквідності та стабільності крипторинків.

GSR має понад десять років досвіду у криптотрейдингу та ліквідності. Окрім маркетмейкінгу, GSR пропонує OTC-трейдинг і деривативи для токен-проектів, інституційних інвесторів і майнингових компаній. Широкий спектр послуг і налагоджені зв’язки роблять її важливим інфраструктурним гравцем у запуску нових токенів і розвитку ринку.

Amber Group поєднує інституційні фінанси та криптоінновації, пропонуючи AI-орієнтовані стратегії торгівлі та комплексне управління ризиками. Обслуговуючи тисячі інституційних клієнтів, Amber Group демонструє, як маркетмейкінг еволюціонував у відповідь на попит на складні, відповідальні рішення.

Keyrock, заснована у 2017 році, є прикладом розвитку алгоритмічного трейдингу у криптосфері. Обробляючи сотні тисяч угод щодня на тисячах ринків, компанія поєднує високочастотне виконання з індивідуальними рішеннями для різних регуляторних середовищ. Їхній підхід, орієнтований на дані, дозволяє оптимізувати розподіл ліквідності у фрагментованих структурах ринку.

DWF Labs поєднує інвестиційну діяльність із маркетмейкінгом, володіючи портфелем з сотень криптопроектів. Забезпечуючи ліквідність і одночасно інвестуючи у ранні стадії проектів, DWF Labs демонструє, як маркетмейкери розширюють свою роль від чистого забезпечення ліквідності до активної участі у розвитку екосистеми.

Ці компанії використовують передові технології, глибоку аналітику даних і глибоке розуміння ринку для оптимізації ліквідності та зменшення торгових неефективностей. Їхній успіх залежить від управління складною інфраструктурою та швидкої адаптації до швидкозмінних умов.

Як маркетмейкери покращують роботу бірж

Маркетмейкери приносять біржам багато переваг, суттєво покращуючи їхню операційну діяльність і конкурентоспроможність.

Покращена глибина торгів: Постійним розміщенням ордерів у книзі вони забезпечують значну ліквідність за розумними цінами. Це дозволяє виконувати великі інституційні ордери без різких цінових зсувів. Інвестор, що хоче придбати 100 Біткоїнів, матиме набагато кращі умови у ринку з активними маркетмейкерами, ніж у без них — різниця між ефективним виконанням і значним впливом на ціну.

Цінова стабільність: Крипторинки відомі високою волатильністю, але маркетмейкери створюють стабілізуючий ефект. Під час спадів їхня активна купівля підтримує ціну і запобігає каскадним продажам. Під час зростань їхня готовність продавати обмежує надмірні цінові спайки. Це не усуває волатильність, але пом’якшує її крайності, створюючи більш передбачувані умови торгівлі.

Звуження спредів: Конкуренція між маркетмейкерами природно знижує спред — зменшуючи транзакційні витрати для всіх учасників. Трейдери економлять гроші на кожній операції, що робить ринки більш доступними та економічно вигідними для роздрібних і інституційних інвесторів.

Зростання обсягів торгів: Ліквідні ринки приваблюють і роздрібних, і інституційних трейдерів. Зі зростанням обсягів і зменшенням спредів торгівельна активність зростає, що приносить більше комісій біржам. Цикл: краща ліквідність приваблює більше трейдерів, що генерує ще більший обсяг — саме тому біржі активно залучають і співпрацюють із провідними маркетмейкерами.

Підтримка нових лістингів: Під час запуску нових токенів встановлені маркетмейкери забезпечують важливу ліквідність у перші критичні фази. Це запобігає широким спредам і тонким книгам, роблячи активи більш привабливими для трейдерів і допомагаючи біржам закріпитися як преміум-майданчиках.

Внутрішні ризики у роботі маркетмейкерів

Попри їхню важливу роль, маркетмейкери стикаються з численними операційними, технологічними та регуляторними викликами, що можуть впливати на їхню прибутковість і стабільність.

Ризик волатильності цін: Крипторинки можуть різко рухатися за короткий час, створюючи значний ризик для компаній із великими позиціями. Якщо ціна рухнеться проти їхнього портфеля до того, як вони зможуть скоригувати ордери, збитки швидко зростуть. Чим швидше рух цін, тим більший ризик — алгоритми, що виконують угоди за мілісекунди, мають мати засоби запобігання катастрофічним втратам під час раптових крашів.

Управління інвентарем: Постійне балансування позицій — необхідність для уникнення надмірної експозиції. Великі криптовалютні позиції — це концентрований ризик; різке падіння вартості активу безпосередньо призводить до збитків. Це особливо актуально на ринках з низькою ліквідністю, де коливання цін більш виражені і важчі для управління.

Технічна залежність: Маркетмейкери покладаються на складні системи, що працюють на межі технологічних можливостей. Збої у мережі, помилки у софті, проблеми з підключенням до бірж або кібератаки можуть порушити торгівлю. Навіть затримки у мілісекундах можуть спричинити виконання ордерів за несприятливими цінами, особливо у волатильних періодах.

Регуляторна невизначеність: Регулювання криптовалют постійно змінюється, створюючи виклики для відповідності. Деякі юрисдикції вважають агресивні стратегії маркетмейкінгу маніпуляцією ринком, що несе юридичний ризик. Вимоги до відповідності різняться залежно від регіону, тому компанії мають інвестувати значні ресурси у правову та операційну інфраструктуру.

Конкуренція і стиснення маржі: З входом все більш складних гравців конкуренція за спред зростає, що знижує маржу. Це вимагає більших обсягів і більш передових технологій для збереження прибутковості. Менші або менш капіталізовані маркетмейкери відчувають тиск, оскільки лідери галузі оптимізують свої інфраструктури та стратегії.

Висновок

Маркетмейкери перетворилися на фундаментальну інфраструктуру криптовалютних ринків, вирішуючи ключову проблему — забезпечення безперервної ліквідності та стабільності цін у режимі 24/7. Без їхньої присутності торгівля криптовалютами була б значно дорожчою, повільнішою і ризикованішою для всіх учасників.

Зі зростанням ринку роль маркетмейкерів продовжує розвиватися. Вони вже не лише забезпечують ліквідність, а й виступають як складні учасники, що керують ризиками і підтримують розвиток екосистеми. Їхній успіх безпосередньо залежить від стану ринку, конкурентоспроможності бірж і доступності для роздрібних та інституційних інвесторів.

Виклики, що стоять перед маркетмейкерами — технологічні, регуляторні та операційні — є значними, але цілком подоланними для компаній із достатніми ресурсами. З розвитком інфраструктури та уточненням регуляторних рамок, роль маркетмейкерів, ймовірно, стане ще більш спеціалізованою та технологічно просунутою, що сприятиме подальшій зрілості ринків цифрових активів у конкурентних, доступних і стабільних торгових середовищах, здатних конкурувати з традиційними фінансовими ринками.