Ринок какао стикається з структурними перешкодами через перевиробництво, що зіткнулося з ослабленням попиту

Глобальний ринок какао опинився між двома тисками: виробництво стрімко зросло, тоді як споживчий попит зник. Останні цінові рухи розповідають цю історію — ф’ючерси на какао консолідувалися біля багаторічних мінімумів минулої п’ятниці, оскільки фундаментальні чинники продовжували тиснути на цю колись стійку сировину. Цей зсув є критичним поворотним моментом для трейдерів і виробників шоколаду, зумовлений структурними дисбалансами, які майже не дають ознак вирішення.

Глобальний надлишок какао досягає критичних рівнів

Основна причина труднощів какао полягає у надлишку пропозиції, що стикається з ослабленням попиту. Прогнозисти тепер очікують значних глобальних надлишків, які різко контрастують із дефіцитом, що визначав ринок лише кілька місяців тому. StoneX прогнозує надлишок у 287 000 метричних тонн для сезону 2025/26, а ще 267 000 тонн — для 2026/27 — різка зміна з попередніх очікувань дефіциту.

Сховища підкреслюють серйозність ситуації з надлишком пропозиції. Запаси какао, контролювані ICE, зросли до 2,97 мільйонів мішків — найвищого рівня за 1,5 року, що забезпечує суттєву фізичну підтримку для зниження цін. Тим часом Міжнародна організація какао (ICCO) повідомила, що світові запаси какао зросли на 4,2% у порівнянні з минулим роком і становили 1,1 мільйона метричних тонн наприкінці січня, що відображає як зростання виробництва, так і слабке поглинання попиту.

Масштаб цього зворотного руху стає ясним при аналізі недавнього історичного контексту. ICCO раніше оцінювала рекордний дефіцит у 494 000 тонн для сезону 2023/24 — найбільший за понад 60 років, що підштовхнуло ціни до історичних максимумів. Однак виробництво у 2024/25 році різко відновилося, збільшившись на 7,4% у порівнянні з минулим роком до 4,69 мільйонів тонн, створивши перший за чотири роки надлишок. Rabobank та інші дослідники сировинних товарів були змушені кілька разів знижувати свої оцінки надлишків, оскільки виробництво продовжувало перевищувати очікування.

Спад попиту у ключових регіонах споживання

Можливо, ще більш тривожним є руйнування попиту у майже всіх регіонах споживання какао. Виробники шоколаду неодноразово сигналізували про ціновий опір споживачів, що безпосередньо призводить до зниження обсягів продажів у какао-відділах.

Найбільший у світі виробник оптового шоколаду повідомив про зниження обсягів продажу у своєму какао-бізнесі на 22% за квартал, що закінчився 30 листопада, прямо звинувативши слабкість у «негативному попиті на ринку та пріоритетності обсягів у сегментах з вищою рентабельністю». Це не було ізольованим випадком. Дані по дробленню — прямий показник downstream споживання какао — показали слабкість у всіх основних регіонах:

• Європейський регіон: дроблення какао у 4 кварталі знизилося на 8,3% у порівнянні з минулим роком до 304 470 тонн, що є найнижчим квартальним показником за 12 років і суттєво менше очікуваного зниження на 2,9%.

• Азійський регіон: дроблення знизилося на 4,8% у порівнянні з минулим роком до 197 022 тонн, що свідчить про ослаблення попиту навіть у швидкозростаючих країнах.

• Північноамериканський ринок: дроблення у 4 кварталі зросло лише на 0,3% у порівнянні з минулим роком до 103 117 тонн, фактично без змін у стабільному регіоні.

Ці синхронізовані зниження по всіх регіонах малюють картину реального руйнування попиту, а не сезонних або регіональних коливань. Висока цінова ситуація успішно відсікла споживачів від ринку, зменшуючи обсяги виробництва, незважаючи на сильні бренди.

Суміш регіональних сигналів щодо виробництва — обмежена підтримка

З боку пропозиції, різні сигнали від основних країн-виробників створюють складний сценарій для цінового напрямку. Кот-д’Івуар, найбільший у світі виробник какао, спостерігає за уповільненням відвантажень на порти у поточному маркетинговому році. На початку лютого фермери відвантажили 1,23 мільйона тонн, що на 4,7% менше, ніж у відповідний період минулого року. Цей скромний спад дає певну підтримку цін, особливо якщо несприятливі погодні умови порушать поточний врожай.

Однак ця підтримка залишається обмеженою через сприятливі умови для вирощування, повідомлені по всій Західній Африці. Тропічна група General Investments зазначила, що перспективи збору у лютому-березні виглядають позитивними, оскільки фермери повідомляють про більші та здоровіші боби порівняно з минулим роком. Виробник шоколаду Mondelez посилається на кількість бобів, що на 7% вище за середньорічний показник за п’ять років і значно вищий за минулорічний рівень, що свідчить про позитивний початок основного збору врожаю.

На відміну від цього, Нігерія — п’ятий за величиною виробник какао у світі — стикається з реальними проблемами виробництва. Експорт какао у листопаді знизився на 7% у порівнянні з минулим роком до 35 203 тонн, тоді як Нігерійська асоціація какао прогнозує різке скорочення виробництва на 11% у сезоні 2025/26 до 305 000 тонн, порівняно з 344 000 тонн, очікуваних на 2024/25. Ця структурна затримка у вторинних поставках створює додаткову підтримку глобальній рівновазі, хоча й недостатню для компенсації масивних прогнозів надлишків і колапсу попиту.

Прогноз: структурні дисбаланси ймовірно залишаться

Недавнє відновлення цін із багаторічних мінімумів було викликане слабким доларом США, що спричинило короткострокове закриття коротких позицій на ф’ючерсах какао. Однак технічні відскоки маскують тривалу фундаментальну картину: какао навантажене надлишком пропозиції у момент, коли споживачі активно шукають альтернативи високим цінам на шоколад.

Для трейдерів, що стежать за ринком какао через платформи аналізу товарів, ключове питання — чи завершилося руйнування попиту або воно триватиме, якщо ціни не знизяться далі. Поєднання щорічних надлишків у 250 000–287 000 тонн і зниження дроблення на 4–8% свідчить про перехід ринку від дефіцитної премії до режиму управління пропозицією. Поки виробництво не знизиться різко через погоду або ціни не знизяться достатньо для стимулювання відновлення попиту, какао ймовірно залишатиметься у межах діапазону біля нинішніх низьких рівнів — різкий поворот від психології кризи пропозиції, яка домінувала протягом попередніх двох років.