Випадок Джеремі Боумена з Wells Fargo: чому зниження Figma на 31% у січні може бути перебільшеним

Акції Figma знизилися на 31% у січні, що стало ще одним жорстким місяцем для акцій хмарного програмного забезпечення, навіть попри те, що Уолл-стріт залишалася здебільшого прихильною довгостроковим перспективам цієї платформи для дизайну. Продажі відображають ширший секторний тривожний настрій, а не погіршення стану компанії, — вважають аналітики з таких фірм, як Wells Fargo, які вважають, що інвестори цього не помічають.

Паніка, схоже, ґрунтується на одному нарративі: штучний інтелект може зробити програмні продукти, такі як Figma, застарілими, знизивши бар’єри для веб-дизайну та пов’язаних із цим творчих завдань. Ця тривога досягла апогею наприкінці січня, коли звіти про прибутки подали великі SaaS-компанії, зокрема Microsoft, ServiceNow і SAP, розчарувавши інвесторів питаннями щодо майбутніх доходів від їхніх розширених капіталовкладень у ШІ.

Ефект секторної заразності

Що особливо вражає у падінні Figma, так це відсутність негативних новин, що стосуються саме компанії, які б пояснювали слабкість. Замість цього, акції зазнали секторного обвалу, який зачепив і Adobe — конкурента у сфері програмного забезпечення для дизайну, що знизилися на 16% за той самий період. За даними S&P Global Market Intelligence, падіння прискорювалося протягом останніх тижнів січня.

Продажі активізувалися частково через те, що високовартісні акції програмного забезпечення історично були вразливі до змін настроїв. Однак аналітики Уолл-стріт здебільшого зберігали оптимізм. Зокрема, Wells Fargo підвищив рейтинг акцій до «перевищення ваги», аргументуючи, що позиція Figma як лідера у галузі дизайну та доведена здатність ефективно розширюватися виправдовують преміальні оцінки.

Перебільшена оцінка ризику ШІ

Джеремі Бовмен та інші аналітики, що досліджують фундаментальні показники Figma, заперечують сценарії апокаліпсису. Навіть після різкого падіння, яке тривало до початку лютого, Figma все ще торгується за 12-кратним співвідношенням продажів — значно нижче 20-кратних або вищих мультиплікаторів, характерних для програмних компаній під час піку ейфорії. Більш того, акції впали більш ніж на третину від ціни IPO і приблизно на 85% від максимуму після IPO, що свідчить про вже закладений значний потенційний зниження.

Головне питання полягає не в тому, чи ШІ колись змінить робочі процеси у дизайні — ймовірно, так. А в тому, коли це станеться. Справжня революція, ймовірно, займе роки, якщо взагалі станеться. Тим часом Figma продовжує функціонувати як фінансово стабільний бізнес: швидко зростає, зберігаючи прибутковість за стандартами GAAP, а платформа залишається галузевим стандартом, який активно шукають роботодавці.

Парадокс оцінки

Парадокс, з яким стикається Figma, відображає проблеми у секторі SaaS. Ці компанії історично мали преміальні оцінки — 10-20 разів від продажів було звичайним. Після січневого корекційного спаду, навіть за 12-кратним співвідношенням продажів, інвестори можуть дивитися на бізнес, який здається перепроданим у порівнянні з його конкурентними перевагами, траєкторією зростання доходів і прибутковістю.

Перспектива Джеремі Бовмена співпадає з ширшим поглядом Wells Fargo: компанія з доведеною позицією на ринку, ефективною економікою одиниці та зростаючими маржами не повинна бути так сильно покарана через спекулятивні побоювання щодо зникнення через ШІ. Той факт, що кілька аналітиків Уолл-стріт зберегли позитивні рекомендації попри продажі, свідчить про те, що інституційні інвестори бачать розрив між настроями і реальністю.

Майбутній каталізатор: звіт за 4 квартал

Figma запланувала опублікувати результати за четвертий квартал 18 лютого, щоб прояснити, чи дійсно бізнес погіршується, чи це просто хвиля секторної паніки. Очікування аналітиків — дохід у розмірі 293,2 мільйона доларів і скоригований прибуток на акцію 0,06 долара.

Якщо ці показники збережуться або будуть сильнішими, аналіз Джеремі Бовмена і недавнє підвищення Wells Fargo можуть виявитися пророчими. Навпаки, розчаровуючі прогнози підтвердять частину тиску на продажі. У будь-якому разі, майбутній звіт стане точкою розвороту для відокремлення справжніх бізнес-проблем від алгоритмічного продажу, викликаного секторною тривогою.

Основне питання для інвесторів залишається простим: чи Figma — це компанія, яка справді зазнає руйнівних змін, або прибутковий лідер ринку, який потрапив у безпідставну корекцію? Відповідь на це питання може залежати від того, чи ви слідуєте за страхами ринку або обираєте більш зважену точку зору досвідчених аналітиків, які бачать цінність у тимчасовій паніці.