Коротке покриття підсилює ралі цукру, оскільки девальвація долара відкриває технічний потенціал

Ф’ючерси на цукор у вівторок зазнали різкого відновлення: контракт у Нью-Йорку на березень (SBH26) піднявся на 2,59%, а лондонський контракт на білий цукор (SWH26) — на 3,06%. Неочікуваний зростання виник унаслідок активності закриття коротких позицій — трейдери закривали медвежі ставки — що було викликано ослабленням курсу долара США (DXY00). Це технічне відскоку дає важливий контекст для розуміння ширших медвежих тисків, які визначали ринок цукру протягом останніх місяців.

Технічне відновлення, зумовлене валютною динамікою

Механізм, що стоїть за вівторковим ралі, показує, як рухи фінансових ринків поширюються на товарні ф’ючерси. Коли долар слабшає, трейдери, що мають короткі позиції у товарів, номінованих у доларах, таких як цукор, зазнають збитків. Це змушує їх закривати короткі позиції — розгортати медвежі ставки — що механічно підвищує ціни незалежно від фундаментальних попиту та пропозиції. Відскок у вівторок, хоча й помітний, є скоріше технічною корекцією, а не поверненням фундаментальних чинників, що тиснуть на світовий ринок цукру.

Ралі відбувалося на тлі безперервних побоювань щодо пропозиції. За кілька годин до цього, у понеділок, цукор у Нью-Йорку досяг 2,5-місячного мінімуму, а ф’ючерси у Лондоні — п’ятирічних мінімумів. Ці зниження відображали зростаючі ознаки того, що світове виробництво цукру продовжує перевищувати споживання, формуючи структурне медвежі середовище, яке одноденне закриття коротких позицій не може змінити.

Рекордний врожай Бразилії змінює очікування ринку

Бразилія, яка виробляє приблизно чверть світового цукру, є найважливішим чинником у динаміці пропозиції. Виробництво цукру в Бразилії у 2025-26 роках досягло 40,222 млн тонн (ММТ) станом на кінець року, що на 0,9% більше ніж торік. Ще важливіше, що частка цукрового очерету для виробництва цукру зросла до 50,82% у 2025-26 порівняно з 48,16% у 2024-25, що свідчить про впевненість виробників у прибутковості. Бразильське агентство з врожаю Conab прогнозує загальне виробництво у сезоні 2025-26 на рівні 45 ММТ.

Однак прогнози на 2026-27 роки можуть змінити цю тенденцію. Консалтингова компанія Safras & Mercado прогнозує, що виробництво Бразилії у 2026-27 знизиться на 3,91% порівняно з попереднім роком і становитиме 41,8 ММТ, а експорт — зменшиться на 11% до 30 ММТ. Це зниження очікується через те, що низькі ціни зменшать стимул до розширення виробництва, створюючи механізм балансування для наступних сезонів.

Виробництво в Індії у 2025-26 зростає, ускладнюючи експортну ситуацію

Виробництво цукру в Індії у 2025-26 роках станом на середину січня склало 15,9 ММТ, що на 22% більше ніж торік. Асоціація цукрових заводів Індії (ISMA) зберігає прогноз на весь сезон у 31 ММТ, що на 18,8% більше ніж у попередньому році. Це різке зростання контрастує з динамікою 2024-25 і зумовлене сприятливими умовами мусонів і розширенням посівів цукрового очерету.

Ключовим фактором для світових цін є політика експорту Індії. Після введення квот у 2022-23 роках для захисту внутрішніх запасів, міністерство харчової промисловості Індії дозволило експортувати 1,5 ММТ у 2025-26. Обговорення додаткових дозволів на експорт створює ризик ще більшого надлишку цукру на світовому ринку, що може поглибити проблему перенасичення. Індія є другим за величиною виробником цукру у світі, і її політичні рішення мають значний вплив на баланс світового ринку.

Виробництво в Таїланді зростає, додаючи тиск на глобальний надлишок

Таїланд, третій за обсягом виробник і другий за обсягом експортер, також сприяє зростанню пропозиції. Корпорація тайських цукрових заводів прогнозує, що виробництво у 2025-26 зросте на 5% і становитиме 10,5 ММТ. Хоча це й незначно у порівнянні з Бразилією та Індією, роль Таїланду як великого експортера означає, що його виробництво безпосередньо впливає на глобальні обсяги торгівлі.

Міністерство сільського господарства США (USDA) у своєму прогнозі зазначає, що виробництво Таїланду у 2025-26 становитиме 10,25 ММТ, що на 2% більше ніж торік, підтверджуючи тенденцію до зростання.

Багато прогнозистів прогнозують рекордний глобальний надлишок

Різниця у оцінках щодо обсягу надлишку підкреслює складність глобального балансу цукру. Міжнародна організація цукру (ISO) прогнозує профіцит у 1,625 ММТ у 2025-26, тоді як інші великі інститути мають інші оцінки:

• Covrig Analytics у грудні підвищила свій прогноз надлишку до 4,7 ММТ (з 4,1 ММТ у жовтні)
• StoneX — 2,9 ММТ профіциту
• Green Pool — 2,74 ММТ у 2025-26 і 156 000 тонн у 2026-27
• Czarnikow — найагресивніший прогноз, оцінюючи надлишок у 8,7 ММТ, що на 1,2 ММТ більше за попередні оцінки

USDA дає найповніший прогноз: світове виробництво цукру у 2025-26 становитиме 189,318 ММТ (зростання на 4,6%), споживання — 177,921 ММТ (зростання на 1,4%), а кінцеві запаси — 41,188 ММТ (зниження на 2,9%). Виробництво Індії прогнозується на рівні 35,25 ММТ (зростання на 25%), а Бразилії — до рекордних 44,7 ММТ, що на 2,3% більше ніж торік.

Різниця у оцінках надлишку — від 1,625 до 8,7 ММТ — зумовлена різними методологіями та часовими припущеннями. Однак усі прогнозисти погоджуються, що у 2025-26 світові запаси цукру перевищать споживання.

Перспективи: короткострокове закриття коротких позицій проти структурного надлишку

Вівторкове ралі через закриття коротких позицій створило тимчасове технічне полегшення, але не вирішує фундаментальної дисбалансу. Світовий ринок цукру стикається з структурним надлишком, спричиненим рекордним виробництвом у Бразилії, зростанням виробництва в Індії, розширенням врожаїв у Таїланді та потенційними змінами у політиці експорту Індії. Хоча слабкі ціни можуть з часом стримати розширення виробництва у 2026-27 роках — як прогнозують Covrig і Safras & Mercado — короткострокова перспектива залишається медвежою.

Відскок у вівторок ілюструє, як технічні чинники можуть спричинити волатильність у напрямку зниження. Коливання валют, потоки позицій і короткострокова динаміка фінансових ринків додають шуму до фундаментальної картини. Однак із урахуванням розширення пропозиції від провідних виробників і оцінок надлишку від 1,6 до 8,7 ММТ, технічний відскок швидше за все є контр-трендовим рухом у рамках довгострокового зниження, ніж початком стійкого відновлення.