Що переоцінка портфеля Ворена Баффета відкриває про стратегічне інвестування на перехрестях ринку

Рішення щодо інвестування, прийняті легендарним фінансистом Ворреном Баффетом у його останні місяці перед виходом на пенсію з Berkshire Hathaway, розповідають переконливу історію про цикли ринку, дисципліну у оцінці активів та тривалу силу споживчих брендів. За допомогою ретельно задокументованих подань Form 13F до Комісії з цінних паперів та бірж США ми тепер можемо точно побачити, як Оракул з Омахи формував свій інвестиційний портфель перед виходом на пенсію.

Рухи були різкими та цілеспрямованими: різке зменшення на 45% однієї з ключових позицій Berkshire, а також послідовна стратегія накопичення в іншій компанії протягом п’яти квартальних звітних періодів. Це були не випадкові операції — вони відображали глибокі переконання Баффета щодо напрямку ринку та куди має спрямовуватися розумний капітал.

Стратегічний вихід: чому Bank of America більше не відповідала інвестиційній концепції Berkshire

Понад десять років Bank of America була опорою інвестиційного портфеля Berkshire Hathaway. Мало секторів краще відповідало б філософії Баффета, ніж фінансові послуги, де акції банків виграють від природної асиметрії економічних циклів. Периоди розширення значно переважають рецесії, дозволяючи добре капіталізованим банкам стабільно нарощувати кредитний портфель і процвітати разом із зростанням економіки США.

Оракул з Омахи особливо цінував структурну перевагу Bank of America: її виняткову чутливість до змін процентних ставок. Коли Федеральна резервна система почала свою агресивну кампанію підвищення ставок з березня 2022 року по липень 2023 року для боротьби з інфляцією, чистий відсотковий дохід Bank of America зріс. Ця чутливість до ставок створювала привабливу асиметричну вигоду під час циклу підвищення ставок.

Проте, незважаючи на ці фундаментальні переваги, інвестиційна команда Berkshire організувала продаж приблизно 465 мільйонів акцій — близько 45% позиції — між серединою 2024 року та вереснем 2025 року.

Взяти прибуток — безумовно, один із факторів. За часів адміністрації Трампа зниження корпоративних податків зробило стратегічно вигідним закріплення накопичених прибутків. Bank of America разом з Apple становили значну частину нереалізованих інвестиційних прибутків Berkshire, що робило цю компанію ідеальним кандидатом для оптимізації податків.

Але глибша історія полягала у дисципліні оцінки активів. Коли Баффет вперше інвестував у привілейовані акції Bank of America у серпні 2011 року, звичайні акції компанії торгувалися з дисконтом до балансової вартості на рівні 68% — класична можливість Баффета. До початку 2026 року Bank of America коштувала з премією до балансової вартості 35%. Хоча це й не було переоцінкою за абсолютними стандартами, компанія перейшла від «знижкової» категорії до цінової справедливості. Запас міцності — фундаментальний принцип інвестицій Баффета — значно звузився.

Також важливим був прогноз щодо майбутніх змін ставок. Вища чутливість Bank of America до ставок працює обох сторонах: майбутній цикл зниження ставок Федеральної резервної системи може негативно вплинути на її доходи від відсотків більше, ніж на її конкурентах, тому час виходу був стратегічно обґрунтованим.

Переконлива стратегія накопичення: чому Баффет створив значну позицію у Domino’s Pizza

Хоча Баффет став чистим продавцем у своєму ширшому портфелі протягом дванадцяти кварталів поспіль до кінця 2025 року, він визначив одну компанію, орієнтовану на споживача, яку варто було постійно докуповувати: Domino’s Pizza, найбільшу у світі компанію з доставки піци за обсягом продажів.

Логіка інвестування стала очевидною через модель накопичення по кварталах:

• 3 квартал 2024: куплено 1 277 256 акцій
• 4 квартал 2024: куплено 1 104 744 акцій
• 1 квартал 2025: куплено 238 613 акцій
• 2 квартал 2025: куплено 13 255 акцій
• 3 квартал 2025: куплено 348 077 акцій

Загалом майже 3 мільйони акцій, що становили 8,8% від випущеного капіталу Domino’s. Це не було спекулятивним «купівлею на падінні» — це був цілеспрямований, багатоквартальний вклад, що свідчив про переконання.

Три фактори, ймовірно, визначили цю інвестиційну стратегію.

По-перше, Domino’s досягла чогось дедалі рідкісного: створила бренд, якого клієнти активно довіряють і віддають перевагу. Маркетингова кампанія 2009 року була вражаючою — керівництво чесно визнавало, що якість піци не відповідала очікуванням клієнтів. Замість захищати свій продукт, вони взяли курс на покращення та прозорість. Клієнти відреагували на автентичність. Ця орієнтація на клієнта ідеально відповідала розумінню Баффета, що лояльність до бренду є справжньою економічною фортецею.

По-друге, виконання Domino’s щодо амбітних цілей доводилося до ладу. Стратегічний план «Голодні на БІЛЬШЕ» на п’ять років наголошує на інтеграції технологій та застосуванні штучного інтелекту для підвищення пропускної здатності операцій і оптимізації ланцюга постачання. Послідовність досягнення багаторічних цілей, а не квартальних прогнозів, свідчить про дисципліноване розподілення капіталу та стратегічну ясність.

По-третє, міжнародний потенціал Domino’s залишався справді привабливим. Протягом 2024 року компанія продовжила зростання продажів у існуючих магазинах на міжнародному рівні вже 31 рік поспіль — майже неймовірний показник стабільності, що демонструє глобальну масштабованість її бізнес-моделі та ціннісної пропозиції.

З моменту виходу на публічний ринок у липні 2004 року акції Domino’s зросли майже на 6700% з урахуванням дивідендів — дохідність, що відображає не лише хороше управління, а й якість базової бізнес-моделі.

Витягуючи інвестиційні принципи з дій портфеля Баффета

Ці два протилежні кроки — вихід із фінансового сектору, незважаючи на сприятливі тенденції ставок, і одночасне створення позиції у споживчому бренді — ілюструють, як зрілі, дисципліновані інвестиції відрізняються від пасивного слідування трендам.

Продаж Bank of America показав, що навіть сильні фундаментальні активи втрачають привабливість, коли оцінки виходять за межі розумних рівнів відносно внутрішньої вартості. Накопичення Domino’s підкреслює, що Баффет залишався готовим вкладати капітал у бізнеси з тривалими конкурентними перевагами, надійним управлінням і розумною оцінкою.

Для інвесторів, які прагнуть розшифрувати сигнали від одного з найуспішніших портфельних менеджерів світу, урок полягає не лише у конкретних акціях, а у структурі: дисципліна у оцінці, якість управління, стійкість бізнес-моделі та сміливість діяти інакше, коли ринки змінюються. Останні кроки Баффета перед передачею керівництва Грегу Ейблу не були спробами передбачити короткострокові цінові рухи — це були інвестиції, засновані на принципах, що існували десятиліттями, і на тому, що створює довгострокову цінність для акціонерів.