Розуміння вартості капіталу та вартості власного капіталу: ключові показники для інвестиційних рішень

Коли приймаєте інвестиційні рішення, два фінансові показники виділяються як ключові для оцінки ефективності компанії та визначення життєздатності інвестицій. Ці міри безпосередньо формують пріоритети бізнесу щодо проектів і допомагають інвесторам оцінити потенційний дохід. Розуміння різниць між ними та функцій кожного є критичним для тих, хто займається фінансовим плануванням або аналізом інвестицій.

Чому ці показники важливі для фінансової стратегії

Кожна компанія стикається з фундаментальним питанням: яку віддачу має генерувати інвестиція, щоб виправдати вкладений капітал? Відповідь полягає у розумінні двох взаємопов’язаних, але різних показників, на які щодня орієнтуються керівники та інвестори. Ці міри впливають на те, які проєкти фінансуються, як оцінюється вартість компанії та чи вкладатимуть інвестори капітал у конкретну можливість.

Фінансові фахівці використовують ці індикатори для встановлення порогових рівнів доходності — мінімальної віддачі, необхідної для просування проєктів. Для інвесторів ці показники дають важливі сигнали про те, чи отримують вони справедливу компенсацію за ризики, які беруть на себе.

Розбір вартості власного капіталу: що очікують акціонери

Віддача, яку вимагають акціонери за інвестування у акції компанії, називається вартістю власного капіталу. Ця цифра відображає компенсацію, яку інвестори очікують за ризик, пов’язаний із володінням акціями, порівняно з більш безпечними альтернативами, наприклад, державними облігаціями.

Уявімо так: якщо безризикова державна облігація дає 3% річних, інвестор не погодиться отримати 3% від акцій компанії, оскільки акції мають додатковий ризик. Вартість власного капіталу — це саме ця додаткова компенсація. Компанії повинні розуміти цю цифру, щоб їхня діяльність відповідала очікуванням інвесторів і зберігала привабливість для ринків капіталу.

На очікування інвесторів впливають кілька факторів. Компанія, що працює у високоволатильній галузі, матиме вищі очікування від акціонерів, ніж стабільна комунальна компанія. Економічні умови також мають значення — при зростанні відсоткових ставок або підвищенні невизначеності на ринку інвестори вимагають вищих доходів, щоб компенсувати більший ризик.

Як працює формула CAPM

Модель ціноутворення капітальних активів, або CAPM, є стандартним методом розрахунку цього показника. Формула така:

Вартість власного капіталу = Безризикова ставка + (Бета × Ринкова премія за ризик)

Кожен компонент має своє значення. Безризикова ставка — базовий рівень доходу, зазвичай береться з доходності державних облігацій. Вона показує, що інвестори могли б отримати без ризику, тому будь-який актив має перевищувати цей рівень.

Бета вимірює, наскільки волатильність акцій компанії співвідноситься із ринковою. Компанія з бета 1,5 зазнає на 50% більших коливань цін, ніж ринок у цілому, і тому приваблює інвесторів лише за умови, що потенційний дохід виправдає цю волатильність. Навпаки, стабільна компанія з бета 0,7 потребує нижчих очікуваних доходів, оскільки її рухи більш передбачувані.

Ринкова премія за ризик — це додатковий дохід, який вимагають інвестори за участь у фондовому ринку замість безризикових активів. Історично вона коливається між 5-7%, відображаючи додаткову компенсацію за ризик ринкових коливань.

Загальні витрати на фінансування: розуміння вартості капіталу

Показник вартості капіталу має ширший погляд. Замість зосередження лише на очікуваннях акціонерів, він відображає повну вартість залучення коштів через усі джерела — і власний капітал, і борг.

Уявімо компанію, яка фінансує діяльність із 60% власного капіталу та 40% боргу. Вартість капіталу — це зважена середня вартість усіх джерел фінансування. Борг може бути дешевшим через податкові пільги на відсотки, що робить позикові кошти більш економічними, ніж випуск нових акцій у багатьох випадках.

Цей показник допомагає компаніям оцінити, чи проєкти з доходністю, наприклад, 8% річних, достатні для покриття всіх витрат на фінансування. Якщо ж вартість капіталу становить 10%, то такий проєкт руйнує вартість, а не створює її.

Пояснення WACC

Зважена середня вартість капіталу, або WACC, розраховується так:

WACC = (E/V × Вартість власного капіталу) + (D/V × Вартість боргу × (1 – Податкова ставка))

Тут E — ринкова вартість власного капіталу, D — ринкова вартість боргу, V — загальна вартість (E + D). Формула зважує кожен компонент за його часткою у загальному капіталі.

Зверніть увагу, що вартість боргу враховується з урахуванням податкових переваг: компанії можуть списувати відсотки, що зменшує їхню фактичну вартість. Якщо компанія позичає під 5%, але має податкову ставку 25%, то післяподаткові витрати становитимуть приблизно 3,75%.

Що впливає на витрати компанії на фінансування?

На загальні витрати впливають кілька факторів. Відношення боргу до власного капіталу суттєво впливає — компанії з більшою часткою боргу зазвичай мають інший профіль вартості капіталу, ніж ті, що переважно фінансуються власним капіталом. Однак ця залежність не є простою.

Невелика кількість боргу може знизити загальну вартість капіталу через податкові переваги. Надмірний борг створює ризики: кредитори можуть вимагати вищих відсотків через погану платоспроможність, а акціонери — вимагати вищих доходів за підвищений фінансовий ризик. Тому рівень боргу може спричинити зростання вартості капіталу.

Рівень відсоткових ставок також має значення: зростання ставок ускладнює нове залучення коштів і може підвищити вартість капіталу. Зміни у податкових ставках — наприклад, підвищення — роблять борг більш привабливим через збільшення податкових знижок, що знижує загальну вартість капіталу.

Порівняння інвестиційних інструментів: вартість власного капіталу vs. вартість капіталу

Хоча ці показники тісно пов’язані, вони виконують різні аналітичні функції та відповідають на різні стратегічні питання:

Обсяг аналізу: Вартість власного капіталу зосереджена виключно на очікуваннях акціонерів щодо доходності. Вартість капіталу враховує всі джерела фінансування, даючи цілісну картину витрат.

Методологія розрахунку: CAPM визначає вартість власного капіталу, враховуючи ринкову волатильність і ризики. WACC обчислює вартість капіталу, поєднуючи вартість власного і боргового капіталу з урахуванням їхніх пропорцій у структурі.

Стратегічне застосування: Компанії використовують вартість власного капіталу для перевірки відповідності проектів очікуванням акціонерів. Вартість капіталу слугує універсальним орієнтиром для оцінки проєктів — лише ті, що перевищують цей поріг, створюють вартість для акціонерів.

Ризик: Вартість власного капіталу зростає при збільшенні волатильності акцій або погіршенні ринкових умов. Вартість капіталу реагує на зміни у рівнях боргу, відсоткових ставках, податкових ставках і вартості обох джерел фінансування.

Фінансовий вплив: Висока вартість власного капіталу сигналізує про ризики, що турбують ринок. Висока вартість капіталу вказує на дорогий фінансовий профіль компанії, що може спонукати керівництво шукати шляхи оптимізації структури капіталу, наприклад, через збільшення боргу або залучення власного капіталу.

Практичне застосування для оцінки інвестицій

Реальні інвестиційні рішення базуються на розумінні цих відмінностей. Уявімо, що компанія розглядає розширення виробництва, для чого потрібно 50 мільйонів доларів. Менеджмент розраховує, що проєкт принесе 9% річної віддачі.

Вартість власного капіталу компанії — 12%, тобто акціонери очікують 12% доходу. Вартість капіталу — 8,5%, що враховує середню вартість усіх джерел фінансування. У цій ситуації проєкт не проходить тест за вартістю власного капіталу — він не задовольняє очікування акціонерів. Однак він перевищує поріг за вартістю капіталу, що може створити додану вартість, якщо приносить більше, ніж загальні витрати на фінансування.

Це ілюструє, чому обидва показники важливі. Розрізняти їх допомагає уникнути неправильних рішень і краще оптимізувати розподіл ресурсів. Акціонери зосереджені на тому, чи перевищує діяльність компанії рівень очікуваної доходності за вартістю власного капіталу. Керівництво ж використовує вартість капіталу для прийняття рішень щодо капіталовкладень, щоб забезпечити створення вартості для всіх інвесторів.

Основні висновки для фінансового прийняття рішень

Розрізнення цих показників допомагає уникнути помилок у інвестиціях і краще керувати капіталом. Вартість власного капіталу — це очікування інвесторів щодо доходності, що базуються на ризиках і ринкових умовах. Вартість капіталу — це комплексний орієнтир для оцінки проєктів і стратегії компанії.

Компанії, що володіють обома цими показниками, приймають більш обґрунтовані рішення щодо розподілу ресурсів, краще спілкуються з інвесторами щодо створення доходу і підтримують міцніші стосунки з джерелами капіталу. Для індивідуальних інвесторів розуміння цих понять допомагає оцінити, чи зможе компанія генерувати доходи, що відповідають рівню ризику, що підтримує більш обґрунтовані портфельні рішення і довгострокове збагачення.