Прорив Roche у лікуванні гемофілії сприяє зростанню фармацевтичної галузі попри валютні перешкоди 2025 року

Фінансові результати Roche Holding AG за 2025 рік відкривають переконливу історію: хоча коливання валютних курсів зменшили звітні показники, швейцарський фармацевтичний гігант продемонстрував внутрішню силу, зумовлену зростанням у портфелі блокбастерів для гемофілії та спеціалізованого догляду. Компанія повідомила про загальні продажі у розмірі 74,4 мільярда доларів США, що нижче за очікування аналітиків, але глибший аналіз показує операційну стійкість, яка дозволяє компанії зберігати імпульс у 2026 році.

Валютна проблема була значною. Зміцнення швейцарського франка створило суттєвий тягар для результатів, конвертованих із місцевих валют у швейцарські франки. Однак за умов постійних валютних курсів (CER)—метрики, яка усуває валютний шум—фармацевтичний підрозділ Roche досяг вражаючого зростання на 9% до CHF 47,7 мільярда, тоді як загальні продажі компанії зросли на 7% до CHF 61,5 мільярда. Ця різниця є важливою для інвесторів: фундаментальні показники бізнесу Roche залишаються міцними, незважаючи на невдачі у заголовках.

Гемофілія та гематологія: рушій зростання, що змінює портфель Roche

Серед усіх терапевтичних напрямків гематологія стала одним із найпереконливіших драйверів зростання Roche, причому рішення для лікування гемофілії привернули особливу увагу. Hemlibra, флагманська терапія компанії для гемофілії А, зросла на 11% у порівнянні з попереднім роком до CHF 4,7 мільярда, отримуючи вигоду від стабільного глобального розширення та зростаючої проникності на ринках, де лікування гемофілії історично було недоступним.

Розуміння значущості гемофілії для стратегії Roche вимагає контексту: гемофілія—це рідкісне генетичне кровотечне захворювання, яке порушує здатність організму зупиняти кровотечі. Історично гемофілію вперше науково охарактеризували у XIX столітті, хоча спостереження за цим станом ведуться століттями. Сучасні методи лікування гемофілії, зокрема інноваційний механізм дії Hemlibra, є революційними для результатів пацієнтів і якості життя. Замість заміни відсутніх факторів згортання крові, технологія Roche працює шляхом відновлення балансу гемостазу через інший шлях—демонструючи, як сучасна біотехнологія може революціонізувати лікування рідкісних захворювань.

Ринок гемофілії відображає ширші тенденції у показниках Roche: спеціалізований догляд, персоналізована медицина та терапії преміум-класу для серйозних невирішених потреб. Постійне зростання Hemlibra свідчить про сильний попит у світі, хоч і частково стримується тиском цін у системі охорони здоров’я в окремих регіонах. Зростання цієї франшизи демонструє здатність Roche конкурувати у сегментах високої цінності, орієнтованих на інновації, що є противагою руйнівному впливу біосимілярів на традиційні онкологічні продукти.

Спеціалізований догляд та онкологія: переможці та програвші в епоху біосимілярів

Крім гемофілії, портфель Roche демонструє роздільну динаміку ринку. Основні драйвери зростання у 2025 році—Phesgo (ракова молочної залози), Xolair (алергії), Ocrevus (розсіяний склероз) та Vabysmo (захворювання очей)—загалом принесли CHF 21,4 мільярда продажів, що на CHF 3,2 мільярда більше у порівнянні з попереднім роком за CER.

Зіркою стала терапія для раку молочної залози Phesgo, яка зросла на 48% до CHF 2,4 мільярда, завдяки високим показникам конверсії пацієнтів із традиційних схем на основі Herceptin. Сам Herceptin, однак, знизився на 22% до CHF 1 мільярда через посилення конкуренції біосимілярів у кількох регіонах. Ця тенденція—інноваційні формули процвітають, тоді як старі франшизи скорочуються—відображає еволюцію галузі: цінність тепер належить тим, хто пропонує реальні покращення у доставці, ефективності або зручності.

Препарат для розсіяного склерозу Ocrevus зросла на 9% до CHF 7 мільярдів, що зумовлено високим попитом на його підшкірну форму, яка покращує досвід пацієнтів у порівнянні з внутрішньовенним введенням. Аналогічно, Vabysmo, що зросла на 12% до CHF 4,1 мільярда, відображає стабільний попит на інноваційні рішення для захворювань сітківки по всьому світу.

З іншого боку, застарілі препарати зазнали труднощів. Avastin знизився на 17% до CHF 973 мільйонів через тиск біосимілярів. Rituxan/MabThera скоротився на 4% до CHF 1,2 мільярда, оскільки біологічні препарати наступного покоління захоплюють частку ринку. Ці зниження відображають широку тенденцію у галузі—зростання популярності біосимілярів, які є генеричними аналогами антитіл і конкурують із оригіналами за ціною та обсягами.

Діагностичний підрозділ: стабільність у період трансформації охорони здоров’я

Розділ діагностики Roche повідомив про продажі у розмірі CHF 13,8 мільярда, що на 2% більше за CER—повільніше, ніж фарма, але з урахуванням труднощів залишаються стійкими. Попит на патологічні та молекулярні рішення залишався високим, хоча цей приріст ледве компенсував цінові реформи та тиск обсягів у Китаї, який історично був високорозвиненим ринком. Цей сегмент є «стабільним» для Roche: менш гламурний, ніж блокбастери фарми, але забезпечує надійний грошовий потік і можливості для інтеграції у прецизійну медицину.

Каталізатори у портфелі: від ожиріння до рідкісних захворювань

Регуляторний календар Roche у 2025–2026 роках пропонує кілька короткострокових каталізаторів. Європейська комісія схвалила Gazyva/Gazyvaro для лікування нефриту при системному червоному вовчаку, розширюючи франшизу кров’яних раків у напрямі аутоімунних захворювань. Компанія отримала схвалення для підшкірної форми Lunsumio для деяких кров’яних раків, що відповідає темі зручності для пацієнтів—повторюваний елемент стратегії інновацій Roche.

Найбільш помітним є позитивні дані фази III для giredestrant, кандидата для лікування раку молочної залози, який показав зменшення ризику рецидиву або смерті на 30% порівняно з стандартною терапією. Fenebrutinib, інгібітор BTK для розсіяного склерозу, досяг первинної цілі у дослідженні FENhance 2, значно знижуючи рівень рецидивів у рік у порівнянні з теріфлуномідом.

Можливо, найцікавіше—CT-388, двоклітинний агонист рецепторів GLP-1/GIP для ожиріння, досяг 22,5% зниження ваги у фазі II з урахуванням плацебо на найвищій дозі—результат, що конкурує або перевищує існуючі терапії Eli Lilly (тирзепатид у Mounjaro/Zepbound) та Novo Nordisk (семаглутид у Ozempic/Wegovy). Очікується запуск фаз III цього кварталу, що дозволить Roche кинути виклик домінуванню на ринку ожиріння, яким володіють Lilly і Novo Nordisk, хоча й у пізній стадії входження.

Конкуренція на ринку та позиція Roche

Область ожиріння ілюструє ключову тему: навіть запізнілі учасники із кращими даними щодо ефективності можуть здобути значну частку. Зараз лідирує Lilly із Mounjaro та Zepbound, тоді як Novo Nordisk має сильну позицію з Ozempic і Wegovy. Обидві компанії отримують значний дохід від кардіометаболічних франшиз. Однак результати CT-388 свідчать про справжню диференціацію— потенційний переломний момент, якщо підтвердження даних фази III буде позитивним.

Більш широко, Roche стикається з галузевою боротьбою з біосимілярами у своїх онкологічних та імунологічних франшизах. Стратегічна відповідь компанії— інвестиції у нові покоління формул (підшкірні, фіксовані комбінації), нові механізми (інгібітори BTK, двоклітинні агонисти) та розширення показань— видно у всьому портфелі. Постійний рух Hemlibra у гемофілії, наприклад, відображає прагнення Roche диференціюватися поза ціновою конкуренцією.

Прогноз на 2026 рік та інвестиційна стратегія

Керівництво прогнозує середньомісячне зростання продажів у високих однозначних відсотках за CER у 2026 році, з очікуваним зростанням основного прибутку у високих однозначних числах. Компанія планує подальше підвищення дивідендів у швейцарських франках—сигнал довіри до грошового потоку, незважаючи на патентні перехіди та тиск біосимілярів.

З інвестиційної точки зору, ризик-доход Roche здається збалансованим. Валютна волатильність залишається тягарем, так само як і руйнування традиційних франшиз біосимілярами. Однак здатність компанії зростати попри ці виклики—завдяки проривам у гемофілії, новим спеціалізованим франшизам, зростанню у напрямі ожиріння та рідкісних захворювань—свідчить про внутрішній імпульс, який має підтримувати оцінки. Акції Roche зросли на 36,5% у 2025 році, випереджаючи галузевий показник у 18%, що є свідченням довіри інвесторів до реалізації стратегії.

Для порівняння, Bayer (зараз за рейтингом Zacks Rank #2 Buy) пропонує ще один варіант великої фармацевтичної компанії. Акції Bayer за минулий рік зросли на 135,5%, а оцінки прибутку на 2026 рік підвищилися з 1,38 до 1,51 долара на акцію за останні два місяці—що свідчить про прискорення прибутку, яке може доповнити її оцінювальні показники.

Розглядаючи Roche, яка наразі має рейтинг Zacks #3 (Утримувати), вона здається адекватно оціненою з урахуванням короткострокового зростання гемофілії та спеціалізованого догляду, потенційних каталізаторів у напрямі ожиріння та рідкісних захворювань, а також впливу валютних коливань і тиску біосимілярів. Портфель гемофілії та нові покоління спеціалізованих франшиз є справжньою диференціацією у консолідованій галузі з перехідним періодом патентних перехідів.