Попередження Пауелла щодо тарифів: як торговельна політика змінює ринкові очікування та економічні прогнози

Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл фактично кинув виклик торговій політиці адміністрації Трампа, прямо пов’язуючи нинішній інфляційний тиск із тарифами на товарний сектор. У своїх підготовлених заявах після засідання Комітету з відкритого ринку ФРС (FOMC) 28 січня Пауелл чітко зазначив, що інфляція «залишається дещо підвищеною у порівнянні з нашою довгостроковою ціллю у 2 відсотки» — і визначив конкретного винуватця: тарифну політику президента Дональда Трампа. Хоча Шон Вільямс та інші фінансові аналітики стежили за рішеннями ФРС через їхній вплив на ринок, останні коментарі Пауелла свідчать про критичний конфлікт між монетарною політикою країни та торговою стратегією адміністрації.

FOMC утримував рівень процентних ставок на поточному рівні під час січневого засідання, хоча центральний банк раніше знижував їх на 25 базисних пунктів у кожному з трьох попередніх зібрань. Ці зниження були спрямовані на стимулювання економічної активності та підтримку фондового ринку, який демонстрував вражаючі показники протягом 2025 року: індекс Dow Jones підскочив на 13%, S&P 500 — на 16%, а Nasdaq Composite — на 20%, що стало третім поспіль роком двозначної прибутковості для S&P 500.

Як тарифи створюють інфляційний тиск

Пауелл обережно відрізняв тимчасові та стійкі ефекти інфляції. Він визнав, що тарифи рано чи пізно вплинуть на економіку і дозволять інфляції рухатися до цілі ФРС у 2%, але лише за умови, що президент Трамп не введе додаткові тарифи. Поточне підвищення інфляції «в значній мірі відображає інфляцію у товарному секторі, яка була посилена впливом тарифів», — пояснив Пауелл, зазначивши при цьому, що сектор послуг зазнав дезінфляції.

Під час сесії питань і відповідей після його виступу Пауелл спрогнозував, що інфляція, пов’язана з тарифами, ймовірно, досягне піку десь у середніх кварталах 2026 року. Цей прогноз свідчить про те, що економічні перешкоди через торгову політику можуть посилитися перед покращенням ситуації — важливий фактор для центрального банку, який зважує, чи залишаються агресивні зниження ставок доцільними.

Розмежування, яке проводить Пауелл, має економічне значення. Вхідні тарифи — мита на імпортовані товари, що використовуються у внутрішньому виробництві — створюють особливо складну динаміку. Підвищуючи виробничі витрати американських компаній, вхідні тарифи зменшують конкурентоспроможність американської продукції на світовому ринку, водночас зазвичай перекладаючи ці витрати на споживачів всередині країни. Цей механізм прямо суперечить зусиллям ФРС боротися з інфляцією.

Історичний прецедент: що показали тарифи 2018–2019 років

Наукові дослідження щодо ефективності тарифів як економічної політики отримали додаткове підтвердження історичними даними. У грудні 2024 року чотири економісти з Нью-Йоркського відділення ФРС опублікували дослідження, яке аналізує вплив тарифів Трампа на Китай у 2018–2019 роках на економічну діяльність США та поведінку фондового ринку. Їхні висновки малювали похмурий образ для тих, хто сподівався, що тарифи принесуть широкі економічні вигоди.

Компанії, безпосередньо постраждалі від тих тарифів, показали низькі результати під час оголошень — закономірна реакція ринку. Але більш важливі висновки полягали в тому, що компанії, які були під впливом тарифів, зазнали зниження продуктивності праці, рівня зайнятості, обсягів продажів і прибутковості з 2019 по 2021 рік. Шкода була не тимчасовою; вона тривала роками після початкових оголошень про тарифи.

Дослідження також підкреслювало, що вхідні тарифи особливо пригнічували конкурентоспроможність США. Замість стимулювання переходу до внутрішнього виробництва, ці тарифи змушували американських виробників поглинати вищі витрати на імпорт, що зрештою передавалося споживачам і сприяло інфляції — саме того, чого намагається уникнути Федеральна резервна система.

Вплив на ринок: вразливий ралі, побудоване на невизначеності

Бичий ринок 2025 року, хоча й вражаючий на папері, частково базується на припущенні про стабільну монетарну політику ФРС. Останні коментарі Пауелла вводять у ситуацію додатковий фактор невизначеності: якщо інфляція через тарифи триватиме до середини 2026 року, ФРС може відчути обмеження у зниженні ставок так агресивно, як це закладено в цінах ринку.

Оцінка Пауелла базується на припущенні, що додаткові тарифи не будуть введені. Однак торгову політику Трампа вже неодноразово супроводжували коливання та загрози нових тарифів, що ускладнює прогнозування. Ця невизначеність додає ще один рівень ризику для оцінки акцій, особливо у чутливих до економіки секторах.

Загалом, існує побоювання, що історично високий рівень фондового ринку може не мати достатньої стійкості для поглинання економічних трьох, створених інфляцією через тарифи. У поєднанні з недавніми спостереженнями щодо безпрецедентних розколів у самій ФРС, сукупність політичних ризиків стає більш очевидною для основних індексів.

Історичні інвестиційні доходи та сучасні ризики

Для розуміння довгострокової стійкості ринку варто згадати: Netflix, рекомендований підписникам Stock Advisor 17 грудня 2004 року, приніс приблизно 448 476 доларів при інвестиції у 1000 доларів. Nvidia, визначена у квітні 2005 року, перетворила 1000 доларів у приблизно 1 180 126 доларів. Загальний показник Stock Advisor становить 945% середньорічної доходності проти 197% у S&P 500 — значне переважання.

Ці історичні результати підкреслюють, що дисциплінований відбір акцій на основі фундаментального аналізу постійно перевищує широкомасштабне індексування. У середовищах, де макроекономічна політика створює невизначеність — як натякає коментар Пауелла щодо тарифів — якість окремих акцій стає ще більш важливою. Широкі індекси можуть з труднощами забезпечити стабільний дохід, якщо інфляція через тарифи та політичні розбіжності у ФРС створюють перехресні потоки в економіці.

Що мають враховувати інвестори

Останні позиції Пауелла щодо тарифної політики Трампа сигналізують, що ФРС матиме труднощі досягти свого подвійного мандату — цінової стабільності та максимальної зайнятості — якщо торговий тиск продовжить створювати інфляційний тиск. Для інвесторів у акції, звиклих до стабільних знижень ставок і політики стимулювання, економічна ситуація може змінюватися у напрямках, що сприяють активному відбору акцій замість пасивного індексного інвестування. Конфлікт між тарифною невизначеністю, інфляцією, що триватиме до середини 2026 року, та внутрішніми розбіжностями у ФРС, створює більш складне інвестиційне середовище, ніж очікувалося під час ралі 2025 року.