Netflix посилюється з $83 мільярдами доларів у угоді з Warner Bros — але ринки залишаються скептичними

За менше ніж два десятиліття Netflix перетворився з сумнівного інноваційного гравця на глобального медіа-гіганта. Акції компанії за останнє десятиліття зросли на 826%, що відображає її надзвичайну траєкторію в індустрії розваг. Однак тепер стрімінговий гігант стикається з питаннями щодо своєї найбільшої стратегічної ставки: пропонованого поглинання на суму 83 мільярди доларів, яке кардинально відрізняється від його традиційної тактики.

Відхід від перевіреної стратегії органічного зростання Netflix

Netflix оновив свою пропозицію щодо придбання ключових активів Warner Bros. Discovery у вигляді повністю грошової угоди з оцінкою 27,75 долара за акцію. За даними на грудень, ця угода має капітальну вартість приблизно 72 мільярди доларів. З наявними 20 мільярдами доларів у готівці та 52 мільярдами у борговому фінансуванні, загальна вартість підприємства з урахуванням чистого боргу цільової компанії зростає до 82,7 мільярда доларів.

Для порівняння, поточна ринкова капіталізація Netflix становить 357 мільярдів доларів. Угода такого масштабу є безпрецедентною для компанії, яка історично зростала за рахунок дисциплінованого, органічного розширення. Disney витратила 71 мільярд доларів на активи 21st Century Fox у 2019 році, а Amazon придбала MGM за 8,5 мільярдів у 2022-му. Обмежена стриманість Netflix у великих угодах відрізняла її від конкурентів у галузі розваг — до тепер.

Компанія також залишалася обережною щодо інвестицій у прямі трансляції спортивних подій, але ця стратегія змінюється, оскільки конкуренти, такі як Amazon, Alphabet і Apple, активно вкладають у цю категорію. Запропонована велика угода свідчить про те, що керівництво Netflix переглядає свою перевірену стратегію.

Математика злиття: що відкриває 83 мільярди доларів

Керівники Netflix прогнозують економію витрат у розмірі від 2 до 3 мільярдів доларів щороку вже на третій рік після завершення угоди. Менеджмент також вважає, що транзакція буде позитивно впливати на прибутковість на акцію вже з другого року — амбіційні цілі для виправдання ціни у 83 мільярди доларів.

Компанія позиціонує цю угоду як вигідну для всіх зацікавлених сторін: споживачів, працівників індустрії розваг і інвесторів. Однак історичні дані викликають питання. За даними KPMG, 57% великих злиттів і поглинань у період з 2012 по 2022 роки знищили вартість для акціонерів протягом двох років після завершення. Це не просто абстрактна статистика — вона свідчить про реальні ризики інтеграції для Netflix.

Чому Уолл-стріт не підтримує

Ринок вже виніс свій перший вердикт. З моменту оголошення про угоду на початку грудня акції Netflix знизилися на 16%, що свідчить про скептицизм інвесторів щодо перспектив цієї угоди. Це різке падіння відображає ширші побоювання щодо ризиків реалізації та втрат можливостей.

Інвестори мають рацію ставити під сумнів, чи зможе Netflix, попри високий рівень менеджменту, досягти достатніх доходів від такої масштабної капіталовкладення. Історія великих угод не надто обнадійлива. Успіх Netflix — побудований на фокусі та обережному ризику — тепер проходить серйозний тест на здатність інтегрувати складні активи у сфері кіно і телебачення за оцінкою у 83 мільярди доларів.

Питання стратегічної переорієнтації

Пропозиція Netflix ставить під сумнів основну ідентичність компанії. Більше років стрімінговий лідер відрізнявся саме стриманістю та фокусом. Ця угода означає фундаментальне змінення філософії розподілу капіталу. Чи принесе цей зсув плоди — залишається дуже невизначеним.

Попередній успіх компанії базувався на органічному зростанні та ефективності платформи. Взяти на себе значний борг для фінансування придбання на 83 мільярди доларів означає або глибоку впевненість у синергіях, або стратегічний поворот, викликаний конкуренцією. Реакція ринку свідчить, що інвестори бачать у цій переорієнтації більше ризиків, ніж можливостей, що робить цю угоду однією з найпильніше спостережуваних у історії розваг.