Недавнє зниження акцій Netflix загострює дискусію щодо оцінки — чи варто купувати цю корекцію?

Ціна акцій Netflix з початку 2025 року знизилася приблизно на 10%, досягнувши зниження до 40% від максимумів минулого літа. Однак ця слабкість у ціні суттєво контрастує з тим, що компанія досягла в операційній діяльності. Результати 2025 року були дійсно вражаючими: дохід зріс на 16% у порівнянні з минулим роком і склав 45 мільярдів доларів, а глобальна база підписників перевищила 325 мільйонів. Що особливо варто відзначити, так це те, що Netflix досягла цього темпу зростання на фоні вже стабільного 16%-го розширення у 2024 році. До того ж, компанія суттєво збільшила свою операційну маржу і одночасно розвивала свою нову рекламну діяльність, яка тепер становить приблизно 3% від загального доходу.

Цей розрив між сильним бізнес-результатом і слабкістю цінних паперів ставить важливе питання: чи є поточна оцінка, коли акції торгуються нижче 80 доларів, привабливою точкою входу для інвесторів — чи ринок все ще закладає надто багато оптимізму?

Сильне фінансове виконання приховує слабкість акцій

Обсяг досягнень Netflix у 2025 році був дійсно вражаючим у багатьох аспектах. Зростання доходу на 16% є значним для компанії такого масштабу. Ще важливіше, що цей приріст з’явився разом із суттєвим покращенням маржі. Netflix збільшила свою операційну маржу з 26,7% у 2024 році до 29,5% у 2025-му — що свідчить про те, що компанія перетворює зростання доходів у зростання прибутку з прискоренням.

Прогнози керівництва підтверджують цей тренд. На 2026 рік компанія очікує зростання доходу на 12–14% у порівнянні з попереднім роком, а операційна маржа продовжить зростати і наблизиться до 31,5%. Це поєднання стабільного двоцифрового зростання і операційного важеля саме те, що інвестори сподіваються побачити від зрілих технологічних платформ. Керівництво Netflix дотримується практики надання так званого «фактичного внутрішнього прогнозу», а не консервативних орієнтирів, що додає довіри цим прогнозам.

Розширення джерел доходу також заслуговує уваги. Окрім підвищення цін і зростання кількості підписників, що забезпечує платний доступ, рекламний бізнес починає давати суттєвий внесок. Такий складовий елемент свідчить про дозрівання моделі доходів, що зменшує залежність від окремих драйверів зростання.

Перспективні показники оцінки демонструють більш нюансовану картину

Традиційний коефіцієнт ціна/прибуток дає один із поглядів на оцінку: приблизно 32x свідчить про те, що ринок закладає значне зростання на найближчі роки. Однак цей показник, орієнтований на минуле, можливо, не найкраще відображає ситуацію Netflix.

Більш інформативним є прогнозний коефіцієнт ціна/прибуток, який базується на очікуваннях аналітиків щодо прибутків за наступні 12 місяців. Для Netflix цей показник наразі становить близько 26x при ціні близько 80 доларів. Цей прогнозний мультиплікатор особливо актуальний з урахуванням очікуваного керівництвом зростання маржі у 2026 році. У поєднанні з двоцифровим зростанням доходів, темп зростання прибутку на акцію має перевищувати зростання доходів — саме це більш точно відображає прогнозний P/E, ніж історичні коефіцієнти.

Приблизно 26x прогнозних прибутків — це преміальна оцінка. Однак для компанії, яка зросла на 16% у доходах і розширила маржу на 280 базисних пунктів у 2025 році і очікує довести її до 31,5% у 2026-му, цей мультиплікатор не здається явно надмірним. Прогнозний показник закладає у ціну компанію, яка буде суттєво прибутковою вже через рік, а не просто історію зростання.

Конкурентний тиск виправдовує подальші побоювання щодо преміальної ціни

Незважаючи на операційну силу Netflix, керівництво визнає, що конкуренція залишається «дуже жорсткою». Більше ніж просто конкуренція з іншими стрімінговими платформами, Netflix стикається з опонентами у всьому спектрі розваг для споживачів — соціальні мережі, ігрові сервіси та традиційне телебачення борються за увагу глядачів.

Керівництво особливо відзначило розширення YouTube у сферу телебачення та прямого спортивного контенту як суттєву конкурентну загрозу. Велика бібліотека оригінальних серіалів і фільмів Amazon є ще одним серйозним викликом. Стрімінгова служба Apple, хоч і менш домінуюча, ніж ці гіганти, поступово зростає і становить потенційну загрозу, особливо враховуючи можливості Apple щодо пакетування сервісів і використання своєї величезної бази користувачів.

Розмивання меж конкуренції створює постійну невизначеність. Зміни у моделях споживання телебачення тривають, і розмежування між стрімінговими платформами та ширшими розважальними альтернативами стає все складнішим. Ці тиски означають, що Netflix не може розраховувати на збереження своєї поточної позиції і цінової політики без змін назавжди.

Висновок: чекати кращого співвідношення ризик/прибуток

Недавні зниження ціни акцій звузили розрив між якістю бізнесу і оцінкою, але, на мою думку, запас безпеки залишається невеликим. Прогнозний мультиплікатор близько 26x, хоча й більш обґрунтований, ніж історичний 32x, все ж вимагає від керівництва виконання своїх орієнтирів і збереження конкурентних переваг без суттєвої втрати частки ринку новими гравцями.

Для інвесторів, які шукають точку входу в Netflix, поточне зниження цін є позитивним сигналом. Однак, враховуючи преміальну оцінку компанії навіть після недавніх падінь і реальні конкурентні загрози, більш доцільним виглядає очікування ще більш привабливої точки входу. Зниження цін цього року — це крок до більш привабливих ризик-доходів, але можливо, потрібно ще деякий час для додаткового ослаблення, щоб Netflix став більш очевидною цінністю для консервативних інвесторів.