Створення конкурентної переваги Morgan Stanley через управління багатством

Morgan Stanley радикально перебудувала свою бізнес-модель навколо потужної рови, яку більшість її конкурентів ще намагаються відтворити. Замість гонитви за волатильними циклами угод і торгівлі компанія стратегічно переключилася на управління багатством і активами — бізнеси, закріплені в тривалих відносинах з клієнтами та передбачуваних потоках доходів. Ця архітектурна трансформація розповідає переконливу історію про сталу конкурентну перевагу в сучасних фінансах.

Цифри демонструють, наскільки глибокими були ці зміни. У 2010 році управління багатством і активами становило лише 26% від загального чистого доходу Morgan Stanley. До 2025 року ця цифра зросла до 54% — повна трансформація бізнес-моделі менш ніж за півтора десятиліття. Що робить цю еволюцію важливою, — це не лише диверсифікація доходів; компанія навмисно перейшла від транзакційно залежних діяльностей до моделей повторюваних доходів, побудованих на платі за консультаційні послуги, компенсаціях, прив’язаних до активів, і керованих рішеннях. Ці повторювані потоки забезпечують набагато більшу стабільність, ніж коливальні, бум-і-кризові схеми інвестиційного банкінгу.

Фактор “липкості”: чому відносини з клієнтами створюють міцну рову

Реальний захисний бар’єр для Morgan Stanley полягає у структурі клієнтів з управління багатством. На відміну від транзакційних відносин, клієнти управління багатством і активами зазвичай залишаються з компанією надовго. Вони закріплені через кілька взаємопов’язаних потреб: управління портфелем, комплексне фінансове планування, кредитні продукти та послуги з управління готівкою. Розірвати ці відносини було б дорого та руйнівно для клієнтів, що створює так звані “витрати на перемикання” (switching costs).

Ця “липкість” не випадкова — вона створена навмисним пакуванням продуктів і управлінням відносинами. Коли клієнт управління багатством також користується Morgan Stanley для кредитування, послуг з готівки та планування спадщини, вся його фінансова структура стає інтегрованою у фірму. Рова поглиблюється з кожним додатковим рівнем продукту.

Стратегічні придбання: розширення рови через масштаб і розподіл

Morgan Stanley не сподівався пасивно, що цей перехід станеться сам по собі. Замість цього керівництво активно розширювало і зміцнювало конкурентну рову через серію ретельно спланованих придбань, спрямованих на розширення ринкового охоплення і поглиблення клієнтської інтеграції.

Придбання E*TRADE принесло масштабний розподіл роздрібного багатства — раптом Morgan Stanley міг обслуговувати мільйони роздрібних інвесторів, а не лише високоприбуткових клієнтів. Потім Eaton Vance відкрив двері до складних інвестиційних рішень і управління альтернативами, розширюючи асортимент продуктів для існуючих і потенційних клієнтів. Останнім часом придбання Solium (тепер Shareworks від Morgan Stanley) створило доступ до корпоративного управління багатством, зокрема цільової аудиторії — клієнтів з корпоративних програм акційних планів, — що раніше було недоступним для фірми.

Придбання EquityZen стало ще одним стратегічним кроком для посилення рови: ліквідність на приватних ринках і доступ до приватних інвестицій. Оскільки клієнти все більше шукають диверсифікацію поза публічними ринками, ця можливість стала ключовим диференціатором. Клієнти залишаються довше, коли мають доступ до можливостей, яких не мають конкуренти.

Механізм накопичення активів: доброчесний цикл

Накопичений ефект цих стратегічних кроків проявляється у одному важливому показнику: активи клієнтів під управлінням. До кінця 2025 року загальні активи клієнтів Morgan Stanley у сегментах управління багатством і інвестиційного менеджменту сягнули 9,3 трильйона доларів, з додатковими 356 мільярдами чистих нових активів лише за цей рік. Ці цифри показують, як рова накопичується з часом — з ростом активів зростають і платіжні доходи, що фінансує подальші інвестиції у обслуговування клієнтів, технології та інновації продуктів.

Компанія публічно орієнтується на ціль у 10 трильйонів доларів, що закріпить її позицію як, можливо, найбільшої платформи управління багатством у світі. Кожен додатковий мільярд активів — ще один шар захисту.

Як рова Morgan Stanley порівнюється з конкурентами

Сегмент Asset & Wealth Management JPMorgan працює за схожими принципами. У Q4 2025 року підрозділ JPMorgan згенерував 6,5 мільярдів доларів чистого доходу (зростання на 13% у порівнянні з попереднім роком), що дало 1,8 мільярда доларів чистого прибутку. До 31 грудня 2025 року JPMorgan зібрав 4,8 трильйона доларів активів під управлінням і 7,1 трильйона — загальних клієнтських активів. Постійне, платіжне генерування доходів демонструє, чому JPMorgan також зосереджений на цьому сегменті.

Goldman Sachs дотримується тієї ж стратегії. Відділ Goldman з управління активами, що виступає противагою до волатильності торгівлі, у Q4 2025 року згенерував 4,72 мільярда доларів чистого доходу. Наприкінці року активи під управлінням Goldman склали 3,61 трильйона доларів, з яких 2,71 трильйона — довгострокові AUS. Як і конкуренти, Goldman визнає, що альтернативи, приватний банкінг і платіжні збори забезпечують більш передбачувану базу доходів, ніж залежність від ринкових коливань.

Хоча всі три компанії побудували подібні структури рови, перевага Morgan Stanley за розміром (9,3 трильйона доларів клієнтських активів проти 7,1 трильйона JPMorgan і 3,61 трильйона Goldman) свідчить про те, що вона, можливо, зайняла найзахищенішу позицію — масштаб сам по собі стає ровою, оскільки більші платформи приваблюють більше капіталу.

Оцінка і ринкове визнання

Ринок помітив структурні переваги Morgan Stanley. За останні шість місяців акції MS зросли на 28%, що відображає визнання інвесторами переходу компанії до повторюваних доходів.

З точки зору оцінки, Morgan Stanley торгує за 12-місячним показником ціна/книга у 3.69 рази, що вище за середній показник у фінансовому секторі — премія, яку ринок, здається, готовий платити за якість і передбачуваність доходів від управління багатством. Цей мультиплікатор оцінки свідчить, що інвестори заклали у ціну довговічність конкурентної рови компанії.

Очікування аналітиків на 2026 рік передбачають зростання прибутку Morgan Stanley на 8.4% у порівнянні з попереднім роком, а у 2027 році — на 7.1%. Останні перегляди оцінок зросли, що свідчить про впевненість аналітиків у динаміці компанії. Morgan Stanley наразі має рейтинг Zacks #1 (сильна покупка), що відображає позитивну оцінку її стратегічного положення і структурних переваг її бізнес-моделі.

Висновок: рова, яка буде служити довго

Перехід Morgan Stanley до управління багатством і активами створив щось набагато цінніше за просту диверсифікацію доходів — він побудував справжню конкурентну рову. Ця захисна бар’єрна структура базується на повторюваних доходах, липких відносинах з клієнтами, інтегрованих екосистемах продуктів і масштабних перевагах, посилених стратегічними придбаннями. У той час як конкуренти продовжують циклічно переживати коливання ринків, архітектура Morgan Stanley дозволяє їй генерувати стабільні, що зростають, доходи, зумовлені активами під управлінням, а не непередбачуваністю транзакційних бізнесів. У галузі, де домінують циклічні сили, — саме така довгострокова конкурентна перевага виправдовує преміальну оцінку, яку ринок готовий їй присвоїти.