Чи дійсно Fluor — це інвестиція, яка змінює життя, чи просто ще одна циклічна гра?

Коли інженерна компанія привертає увагу через продаж значної частки, легко відволіктися на фінансовий прибуток. Але для інвесторів Fluor справжнє питання полягає не у разовій вигоді від продажу активів — а у тому, чи здатен основний будівельний бізнес стабільно приносити довгострокові доходи. Перш ніж вкладати капітал у акції Fluor, потрібно зрозуміти, у що саме ви інвестуєте.

Огляд будівельного бізнесу Fluor

Fluor працює як велика інженерно-будівельна компанія, обслуговуючи галузі від енергетики до інфраструктури. Компанія позиціонує себе як ключовий гравець у капіталомістких будівельних проектах, де клієнти — приватні корпорації та урядові структури — покладаються на досвідчені фірми для реалізації складних об’єктів. Це цінна позиція на ринку, але вона має свої ризики.

Останнім часом Fluor активно перебудовує свій портфель контрактів. Зміни суттєві: 82% поточного замовлення компанії тепер складають відшкодовувані угоди, що значно зросло порівняно з історичною залежністю від фіксованих цінових контрактів. Лише у третьому кварталі 2025 року 99% нових контрактів на суму 3,4 мільярда доларів укладені за моделлю “вартість плюс”. Це переформатування відображає усвідомлення керівництва, що фіксовані ціни підвищують ризик перевитрат і зниження маржі — болісний урок, отриманий у останні роки.

Виграш NuScale: одноразовий грошовий влив

Ось де з’являються заголовки. Fluor має частку у NuScale Power — розробнику малих модульних ядерних реакторів (ММР). Компанія співпрацює з NuScale у кількох будівельних проектах, зокрема у значному проекті в Румунії, де енергетична компанія досліджує можливість запуску станції з кількома модулями NuScale.

Але найшвидша цінність NuScale для Fluor — це гроші. Наприкінці 2025 року Fluor реалізувала частину своїх активів у NuScale, отримавши близько 605 мільйонів доларів чистого прибутку. Компанія планує продати решту частки у 2026 році. Хоча це безумовно важливо для балансу, потрібно розуміти, що це — разова, непередбачувана подія, яка не впливає на операційну здатність або конкурентоспроможність Fluor.

Економічні цикли: справжня проблема для Fluor

Справжня проблема з акціями Fluor — не окрема угода чи зміна контрактів, а структурна реальність будівельної галузі. Будівництво — за своєю природою циклічне. Коли економіка зростає і капітал доступний, компанії та уряди схвалюють проекти без вагань. Навпаки, під час рецесій або фіскальних обмежень проекти затримуються або скасовуються. Клієнти просто зменшують витрати, коли бюджети звужуються.

Це не тимчасова ситуація. Це закладено у ДНК галузі. Уряди та корпорації приймають рішення щодо будівництва, орієнтуючись на макроекономічні умови, рівень відсоткових ставок і рівень довіри. Коли ці фактори змінюються негативно, попит на будівництво різко скорочується. Жодна операційна майстерність або перебудова контрактів не зможе захистити Fluor від цих глобальних економічних коливань.

Перебудова контрактів має потенціал, але…

Перехід до відшкодовуваних контрактів безумовно позитивний. Замість фіксованих цінових угод Fluor переходить до моделей “вартість плюс”, що зменшує ризик зниження маржі та несподіваних збитків. Це має допомогти стабілізувати прибутки і зробити фінансові показники компанії менш нестабільними у будь-якому циклі. За це заслуговує похвала керівництву.

Однак ця операційна зміна не вирішує проблему циклічності. Вона лише робить результати Fluor більш передбачуваними у межах кожного циклу — краще під час спаду, бо збитки обмежені, але все одно залежить від загального обсягу будівельних витрат. Ви все ще будете відчувати підйоми і спади; вони просто менш екстремальні знизу.

Висновок щодо акцій Fluor

Fluor — компетентна компанія. Вона добре виконує проекти, і її бізнес-модель вдосконалюється для зменшення зайвих ризиків. Але компетентність не обов’язково означає довгострокове створення багатства, особливо для інвесторів із низькою толерантністю до ризику. Якщо вас турбують значні коливання прибутків і цін акцій від року до року — коливання, що залежать від економічних циклів і капітальних витрат — Fluor може бути не найкращим варіантом для вашого портфеля.

Частка у NuScale дає тимчасовий поштовх до капітальних резервів, але це — разова вигода. Основне випробування — чи зможе переформатований склад контрактів і операційна дисципліна забезпечити стабільний дохід у повному економічному циклі. Для багатьох інвесторів це — ставка з більшою волатильністю, ніж потрібно, незалежно від можливостей компанії у будівельній сфері.