Довгострокові казначейські облігації можуть зрости на 35%, якщо прогноз інфляції Кеті Вуд виявиться правильним

Що якби зниження інфляції спричинило значний ріст на ринках облігацій? Останні коментарі керівниці Ark Invest Кеті Вуд саме про такий сценарій свідчать. Її думка, що інфляція можливо з часом наблизиться до нуля — або навіть стане негативною — має суттєві наслідки для інвесторів, які володіють довгостроковими державними боргами.

Математика цієї тези проста. Використовуючи поточні дані ринку, зниження рівня інфляції може безпосередньо перетворитися у зниження доходності облігацій, що, у свою чергу, підвищить цінність існуючих трежеріз. Для тих, хто готовий розглянути цифри, потенційні прибутки вражають.

Чому ця ідея виділяється

Кеті Вуд здобула репутацію за сміливі прогнози. У 2018 році вона передбачила, що Tesla досягне ціни 4000 доларів за акцію (з урахуванням спліту) протягом п’яти років — такий прогноз був настільки агресивним, що мало хто на Уолл-стріт його сприйняв серйозно тоді. Тоді Tesla торгувалася приблизно за 350 доларів, що означало приблизно 1100% зростання. В кінці кінців вона була права, і акція досягла цієї цілі раніше за графік.

Цей досвід не означає, що кожен її прогноз буде точним. Але він свідчить про те, що її контрінтуїтивні погляди заслуговують уваги, особливо коли вони мають реальні портфельні наслідки.

Аргумент про інфляцію та дефляцію

У недавньому коментарі на ринку Вуд пояснила, чому вона вважає, що зростання цін може значно сповільнитися. Базовий сценарій її компанії передбачає, що сильніше економічне зростання відбуватиметься одночасно з суттєвим зниженням інфляції порівняно з останніми роками. Більш конкретно, вона виділила кілька факторів, які можуть сприяти зниженню цін:

Постійне падіння цін на нафту зменшить енергетичну інфляцію. Тим часом, уповільнення зростання витрат на житло — яке багато в чому сприяло останньому зростанню інфляції — зніме один із головних тисків на ціни. Якщо мита не виявляться такою дезінфляційною силою, як очікувалося, і ціни на продукти харчування збиратимуться відповідно, то всі ці фактори можуть скластися у сценарій з інфляцією, що наближається до нуля.

Для реалізації цього сценарію потрібно, щоб кілька умов співпали. Однак поточні економічні фундаментальні показники вказують у напрямку дезінфляції. Ринок праці вже послаблюється. Виробництво скорочується кілька місяців поспіль. Попит у секторах товарів і енергетики зменшується. Штучний інтелект може додатково тиснути на ціни з часом.

Як зниження інфляції перетворюється у прибутки від трежеріз

Якщо інфляція дійсно наблизиться до нуля, математика облігацій розповість цікаву історію. Федеральна резервна система наразі оцінює 10-річну точку беззбиткової інфляції — різницю між номінальними та інфляційно захищеними доходностями — приблизно у 2.3%. Якщо загальне зростання цін справді знизиться до майже нульового рівня, і реальні ставки залишаться стабільними, довгострокові доходності трежеріз, ймовірно, знизяться на цю саму величину — 2.3%.

Розглянемо ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (тикер TLT) як проксі для довгострокових державних облігацій. Цей фонд має дюрацію близько 15.5 років, тобто при зниженні доходності на 1 процентний пункт вартість чистих активів фонду має зростати приблизно на 15.5%.

Проста алгебра: зниження доходності на 2.3 процентних пункти, помножене на 15.5%, дає приблизно 35% потенційного зростання.

Якщо прогноз Вуд щодо дефляції справдиться, інвестори у довгострокові трежеріз можуть отримати прибутки, близькі до цього рівня.

Що може піти не так

Цей сценарій передбачає, що багато чинників залишаться у синхроні. Реальні доходності і номінальні доходності можуть розійтися. Окремі компоненти інфляції — енергетика, житло, продукти — можуть поводитися інакше, ніж у сукупності. Політика тарифів адміністрації Трампа — справжній непередбачуваний фактор; збереження імпортних мит може тримати інфляцію на високому рівні незалежно від інших чинників.

Крім того, зв’язок між зниженням інфляції і зростанням цін на облігації є прямим. Будь-який зсув у дезінфляційній історії порушить цю ланцюг логіки.

Найбільший каталізатор ринку облігацій за останні роки

Незважаючи на ці невизначеності, умови для зниження інфляції, здається, складаються. Чи досягне інфляція точно нуля, чи просто знизиться значно, довгострокові трежеріз можуть отримати вигоду. Історичний успіх Вуд у виявленні нестандартних можливостей свідчить про те, що її поточні погляди заслуговують уваги, навіть якщо інвестори оберуть інший шлях.

Для інвесторів у облігації, які прагнуть скористатися потенційним зменшенням доходності, ці цифри яскраво вказують, що це може стати найважливішим ринковим розвитком за останні роки.