D-Wave Quantum: Чи може цей новий гравець сформувати майбутнє квантових обчислень?

Революція квантових обчислень може настати раніше, ніж багато скептиків вважають за можливе. Лідери галузі, зокрема IBM та Alphabet, публічно взяли на себе зобов’язання щодо амбіційних термінів: IBM орієнтується на створення масштабної системи з відмовостійкістю до 2029 року, а Alphabet прогнозує комерційно життєздатні квантові рішення протягом п’яти років. Якщо ці прогнози справдяться, вони можуть кардинально змінити кілька галузей — від фармацевтики та матеріалознавства до логістики та кібербезпеки. Однак на цьому перспективному фоні стоїть компанія D-Wave Quantum (NYSE: QBTS), невеликий, сфокусований конкурент, який намагається закріпитися проти технологічних гігантів із значно глибшими ресурсами та довшими історіями розвитку.

Основне питання для інвесторів, що розглядають D-Wave, — чи може стартап у цій галузі вижити та процвітати, враховуючи, що IBM інвестує у цю сферу з 1980-х років, а Alphabet щорічно виділяє десятки мільярдів доларів на дослідження.

Розуміння технологічної основи квантових обчислень

Традиційні комп’ютери обробляють інформацію за допомогою бітів, які існують у двійкових станах: або 1, або 0. Квантовий підхід вводить зовсім іншу парадигму через «кьюбіти», які використовують контрінтуїтивні властивості квантової механіки для існування у суперпозиції — одночасно представляючи ймовірнісні амплітуди, а не фіксовані значення. Ця фундаментальна різниця дозволяє квантовим системам розв’язувати певні математично складні задачі, на які звичайні суперкомп’ютери витрачають роки або століття.

Перехід від теоретичного потенціалу до практичного застосування залежить від вирішення двох ключових перешкод: зменшення помилок та їх корекції. Кьюбіти працюють у надзвичайно делікатному стані, вразливому до зовнішніх впливів, що спричиняє обчислювальні помилки. У кінці 2024 року Alphabet оголосила, що їхній квантовий чіп Willow досяг значущого прогресу у вирішенні проблеми корекції помилок — це стало підтвердженням фундаментальних припущень квантової індустрії щодо можливості масштабування.

Найчастіше згадувані реальні застосування включають відкриття нових лікарських препаратів, оптимізацію матеріалів, логістику ланцюгів постачання, фінансове моделювання та криптографію. Однак, по мірі розвитку технології, з’являться й інші сфери застосування.

Стратегія квантового аннелінгу D-Wave: інший шлях

Що робить D-Wave потенційно цінною, незважаючи на обмежені ресурси, — це її спеціалізація на квантовому аннелінгу — квантовому варіанті, яким активно займаються небагато інших гравців. Замість пошуку математично оптимального рішення, квантові аннелінгові комп’ютери знаходять рішення, дуже близькі до оптимальних, з суттєвими обчислювальними перевагами. Такий підхід особливо перспективний для застосувань у виробничій оптимізації, алгоритмах машинного навчання, аналізі фінансових портфелів та складних логістичних задач.

Ранні сигнали ринку свідчать про певну обґрунтованість цього диференційованого підходу. Університет Флориди Atlantic нещодавно уклав контракт на 20 мільйонів доларів на один із систем аннелінгу Advantage2 від D-Wave, що стало значущим підтвердженням корисності технології. У 2025 році були укладені додаткові угоди з підприємствами, що свідчить про зростаючий інтерес з боку інституційних користувачів, готових експериментувати з обладнанням.

Однак справжній комерційний масштаб ще кілька років у майбутньому. Ці перші продажі здебільшого зосереджені на дослідницьких застосуваннях, а не на комерційних рішеннях, що генерують дохід.

Питання оцінки: очікування зростання проти реальності

Фінансова картина показує компанію, оцінену на рівні, що передбачає надзвичайний успіх. Доходи D-Wave у третьому кварталі зросли на 100% порівняно з минулим роком і склали 3,7 мільйонів доларів — вражаюче зростання, але ця сума є мізерною для компанії з ринковою капіталізацією понад 8 мільярдів доларів.

Математика стає ще більш похмурою, якщо дивитися на коефіцієнт ціна/продажі: зараз він становить 286 разів продажів. Для порівняння, середній P/S для S&P 500 — 3,5. Це означає, що ринок заклав у цю оцінку майже два десятиліття бездоганного виконання та вибухового зростання доходів. Акції залишають майже без можливості розчарувань, затримок або конкурентних невдач.

Конкурентна реальність: розмір і швидкість мають значення

Виклик D-Wave стає очевидним при порівнянні ресурсів. У 2024 році витрати Alphabet на дослідження і розробки склали 48,32 мільярдів доларів — приблизно у шість разів більше за всю поточну ринкову вартість D-Wave. IBM має багаторічний досвід і майже необмежені капітальні ресурси. Ці переваги проявляються не лише у технічних можливостях, а й у залученні провідних квантових дослідників і підтримці кількох шляхів розвитку одночасно.

Фокус D-Wave на квантовому аннелінгу є справжньою диференціацією, але залишається невідомим, чи зможе ця ніша розширитися достатньо, щоб виправдати оцінку компанії, або чи великі конкуренти зрештою домінуватимуть у всіх сегментах квантових обчислень із розвитком технології.

Інвестиційні наслідки: терпіння може бути розумним

Хоча галузь квантових обчислень має потенціал на довгострокову перспективу, саме D-Wave Quantum наразі є спекулятивною інвестицією за поточною оцінкою. Ризик/прибутковий профіль є несприятливим, поки не стануть очевидними дві умови: або ринкова оцінка компанії знизиться до більш стабільних рівнів, або D-Wave надасть значущі докази того, що її підхід до квантового аннелінгу здатен захопити значну частку ринку.

Історичний досвід дає змішане повідомлення. Інвестори Netflix і Nvidia, що вкладали на ранніх етапах, отримали надзвичайні прибутки, але багато проектів у галузі квантових обчислень і глибоких технологій не досягли комерційної життєздатності, незважаючи на початковий ентузіазм. Наступні п’ять років стануть вирішальними для D-Wave — або підтвердять її технологічну перевагу, або доведуть, що ресурси великих конкурентів є непереборними.

Для інвесторів, які прагнуть отримати експозицію до довгострокового потенціалу квантових обчислень, більш розумним є чекати більшої ясності щодо конкурентної позиції D-Wave і попиту на ринку.