Ціни на какао зростають через обмеження постачання та закриття коротких позицій — але перешкоди залишаються

Ф’ючерси на какао зазнали значного зростання у вівторок, оскільки погіршення потоків вантажів до портів Кот-д’Івуару спричинило закриття коротких позицій на ринку. Ціни продовжили зростати другий поспіль день, причому березневий ф’ючерс ICE NY какао піднявся на +90 пунктів (+2,14%), а березневий ф’ючерс ICE London какао #7 — на +91 пункт (+3,04%). За цим відновленням цін стоїть складна взаємодія обмежень пропозиції, структурної слабкості попиту та зміщення ринкових позицій, що малює нюансовану картину для трейдерів какао.

Закриття коротких позицій сприяє ралі, оскільки поставки з Кот-д’Івуару сповільнюються

Негайним каталізатором зростання цін на какао стала повільніша доставка з портів Кот-д’Івуару у поточному маркетинговому році. За даними за понеділок, за сумою з 1 жовтня 2025 року по 1 лютого 2026 року фермери Кот-д’Івуару доставили всього 1,23 мільйона метричних тонн (ММТ) какао у порти — на 4,7% менше, ніж у той самий період минулого року, коли було відвантажено 1,24 ММТ. Оскільки Кот-д’Івуар становить приблизно третину світової пропозиції какао, ця сповільнення викликало закриття коротких позицій у трейдерів, що тримали їх, створюючи тиск на зростання цін. Корекція сталася після того, як у Нью-Йорку ціна какао досягла найнижчого рівня за 2,25 роки, а у Лондоні — за 2,5 роки минулої п’ятниці, коли панували побоювання щодо глобального перенасичення ринку.

Світовий попит бореться з надлишком пропозиції

Незважаючи на зростання цін цього тижня, фундаментальна структура попиту залишається глибоко проблемною. Опір споживачів щодо високих цін на шоколад продовжує стримувати обсяги виробництва у ключових регіонах. Barry Callebaut AG, найбільший у світі виробник оптового шоколаду, повідомив про різке зниження обсягів продажів какао-дільниці на 22% за квартал, що закінчився 30 листопада, посилаючись на «негативний попит на ринку та пріоритетність обсягів у сегментах з вищою рентабельністю». Це погіршення попиту чітко видно у звітах про переробку какао з ключових регіонів: у Європі переробка какао знизилася на 8,3% у порівнянні з минулим роком у четвертому кварталі до 304 470 МТ (значно нижче очікуваного зниження на 2,9%), що є найнижчим показником за четвертий квартал за дванадцять років. У Азії переробка какао скоротилася на 4,8% у порівнянні з минулим роком до 197 022 МТ, тоді як у Північній Америці обсяги зросли незначно — на 0,3% до 103 117 МТ. Ці слабкі показники споживання відображають фундаментальну проблему ринку какао: ціни мають суттєво знизитися, щоб знову активізувати попит виробників і споживачів.

Прогнозисти очікують тривале перевищення пропозиції. StoneX прогнозує світовий надлишок какао у сезоні 2025/26 у розмірі 287 000 МТ, тоді як Rabobank нещодавно знизив свій прогноз надлишку на 2025/26 до 250 000 МТ із попередніх 328 000 МТ. Міжнародна організація какао (ICCO) повідомила 23 січня, що світові запаси какао зросли на 4,2% у порівнянні з минулим роком і становлять 1,1 ММТ, що підкреслює наявність достатніх запасів у світі.

Зміни у структурі ринку: відновлення запасів і оптимізм щодо врожаю

Навіть попри зростання цін у цій сесії, динаміка запасів дає змішаний сигнал щодо структурного стану ринку. Після досягнення 26 грудня найнижчого рівня за 10,5 місяців — 1 626 105 мішків, запаси какао, контролювані ICE у портах США, суттєво відновилися до максимуму за 2,5 місяці — 1 782 921 мішок станом на вівторок. Це накопичення запасів, хоча й свідчить про слабкий фізичний попит, є довгостроковим бичачим фактором для цін.

Проти занепокоєнь щодо запасів грають сприятливі умови для вирощування у Західній Африці. Tropical General Investments Group зазначила, що ідеальні агрокліматичні умови очікуються для збільшення врожаю какао у лютому-березні як в Кот-д’Івуарі, так і в Гані, при цьому фермери повідомляють про значно більші та здоровіші боби порівняно з минулим роком. Mondelez повідомила, що останній підрахунок бобів у Західній Африці на 7% перевищує п’ятирічний середній показник і є «значно вищим» за минулорічний рівень виробництва. Основний урожай у Кот-д’Івуарі вже почався, і фермери висловлюють оптимізм щодо якості врожаю.

Прогноз щодо пропозиції звужується — рік змін і повернень

Крім короткострокових цінових коливань, довгострокова картина пропозиції зазнала драматичних змін. Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, залишається яскравим прикладом для підтримки цін: у листопаді експорт какао з Нігерії знизився на 7% у порівнянні з минулим роком до 35 203 МТ, а Нігерійська асоціація какао прогнозує, що виробництво у 2025/26 знизиться на 11% до 305 000 МТ із попереднього прогнозу 344 000 МТ на 2024/25. Це обмеження пропозиції з боку Нігерії створює баланс проти надлишку у Західній Африці.

Рік 2023/24 став переломним у світовому ринку какао. 30 травня ICCO переглянула свій прогноз дефіциту на 2023/24 у величину -494 000 МТ — найбільший дефіцит за понад шістдесят років, оскільки світове виробництво впало на 12,9% до 4,368 ММТ. Ця серйозна нестача спричинила рекордні рівні цін і знищення попиту. На відміну від цього, прогноз ICCO від 19 грудня на сезон 2024/25 передбачає невеликий надлишок у 49 000 МТ — перший за чотири роки, коли світове виробництво відновилося на 7,4% до 4,69 ММТ. Це відновлення пропозиції пояснює фундаментальний тиск на зниження цін, навіть якщо короткострокові тактичні фактори дозволяють какао зростати у окремих торгових сесіях. Зростання цін відображає позиціонування трейдерів, а не зміну фундаментальної ситуації з пропозицією, що свідчить про ймовірність нових продажів при будь-якому тривалому відновленні цін у умовах структурного надлишку.