Спіраль смерті Luna: від багатої екосистеми вартістю трильйони до руйнування безодні

У середині травня 2022 року несподівано розгорілася буря, яка могла змінити ландшафт криптовалютного ринку. Коли ціна Luna впала нижче 42 доларів і спричинила масштабні ліквідації, весь ринок усвідомив — екосистема, яку вважали “надією алгоритмічних стабільних монет”, переживає незворотню смерть у спіральному падінні. Це було не лише криза відстиковки UST, а й глибокий виклик сутності криптофінансових моделей.

Глобальна боротьба за криптовалюти під час жорсткої політики

Час події не був випадковим. У 2022 році через тривале зростання інфляції центральні банки різних країн почали підвищувати ставки — від 25 до 75 базисних пунктів, що викликало паніку щодо скорочення ліквідності. Зі зростанням ставок глобальні фінансові ринки зазнали найсерйознішого падіння за останні роки. Акції зазнали значних втрат, індекс страху (VIX) досяг історичних максимумів з початку пандемії.

На тлі цієї світової кризи активів з’явилася нова тенденція — “залежність єдиного” — коли великі позиції змушені були швидко продавати інші активи, щоб покрити збитки, що спричинило колективне падіння цін на різні активи. Основні криптовалюти, такі як біткоїн і ефір, також не уникнули удару, а паніка по всій галузі сприяла різкому обвалу Luna.

Пастка високого доходу UST: концентрація ризику на 18 мільярдів доларів

Глибока криза Luna була не стільки через ціну, скільки через тісний зв’язок між UST і Anchor Protocol.

Станом на 5 травня загальна заблокована вартість (TVL) Anchor становила 18 мільярдів доларів — майже весь ринок UST. Більшість обігу UST були закриті в Anchor, що пропонувало 20% річних доходів (APY).

Цей високий дохід був дуже привабливим для учасників ринку. Коли традиційні фінанси і криптовалюти опинилися у кризі, як великі, так і дрібні інвестори масово переводили кошти у UST і вкладали їх в Anchor, щоб отримати стабільний 20% доходу. Багато користувачів навіть здійснювали циклічні операції — позичали UST, купували Luna, знову заставляли Luna і позичали UST, збільшуючи свій кредитний важіль.

Для Luna Foundation Guard (LFG) це здавалося успіхом — залучення величезних обсягів капіталу в екосистему. Насправді ж така висока концентрація ліквідності стала внутрішньою бомбою уповільненої дії.

Виявлення небезпеки великими гігантами і запуск спіралі смерті

Перші сигнали небезпеки з’явилися 8 травня ввечері. Моніторингові акаунти великих гігантів у Twitter почали масово попереджати — кожну годину з’являлися нові великі продажі UST, обсяг яких сягав мільйонів доларів. Вони вже помітили, що високий рівень ліквідності в Anchor створює ризик паніки та обвалу.

Між 8 і 9 травня Luna Foundation Guard почала термінові заходи. Вони використали 750 мільйонів доларів у біткоїнах через OTC-платформи для підтримки прив’язки UST до долара. Потім оголосили про залучення ще 1,5 мільярда доларів у ліквідність (по 750 мільйонів у BTC і UST) для стабілізації ринку. До ранку 10 травня LFG переказала на свої рахунки 28 205 біткоїнів, намагаючись підтримати UST резервами.

Але ці заходи виявилися запізнілими. Паніка вже охопила ринок. За даними DeFi Alpha, коли ціна Luna опустилася до 42 доларів, спрацювала перша хвиля масштабних ліквідацій. Це спричинило ланцюгову реакцію: ціна Luna падала далі, все більше позицій ліквідовувалися примусово, що ще більше знижувало ціну. Це і є спіраль смерті — кожна ліквідація підсилює наступну.

Станом на 10 травня Luna коштувала близько 29 доларів, а UST — з майже 1 долара до 0,6 долара, досягши історичного мінімуму. Ліквідації сягнули сотень мільйонів доларів, ринок був у повному паніці.

Катастрофа екосистеми

Безпосередній обвал ціни Luna спричинив катастрофічний удар по всій екосистемі Terra. За кілька годин загальний заблокований обсяг (TVL) знизився на 40%, з понад 200 мільярдів до 130 мільярдів доларів. Провідні протоколи зазнали “половинної” втрати.

Одночасно, ринкова капіталізація UST за короткий час зменшилася майже на 40 мільярдів доларів — з 170 до приблизно 140 мільярдів. А останній “захисний щит” — депозити в Anchor — зменшилися з 180 до 70 мільярдів доларів, що означає, що 70 мільярдів UST вже вийшли на ринок і можуть бути ще продані, посилюючи тиск на відстиковку.

Щоб поглинути залишки UST, що залишилися в обігу, Anchor був змушений підвищити APY понад 20%. Це було фактично визнанням серйозних проблем із стабільністю UST, і необхідністю високих доходів для залучення вкладників.

Доля Luna: програш у часі

Аналізуючи провал Luna, важливо зрозуміти, що причина полягала не у неправильній стратегії, а у недостатній швидкості її реалізації.

Ще 19 травня 2021 року UST пережила перший серйозний випадок відстиковки — ціна впала до 0,85 долара. Після екстрених заходів Luna і UST вдалося зберегти. Після цього LFG розробила нову стратегію захисту: купувати біткоїни і токени Layer 1 для безпосереднього забезпечення UST, а не повністю покладатися на Luna.

Ця нова модель забезпечення була цілком логічною. Реальні активи краще, ніж складні алгоритми. Але для її реалізації потрібно було накопичити достатньо резервів у біткоїнах. На жаль, швидкість падіння ринку перевищила швидкість накопичення резервів LFG. Перед запуском спіралі смерті у них не було достатнього часу для повного переходу на нову стратегію.

Кінцева поразка Luna — це програш у часі — найжорстокішого суперника.

Висновки та уроки

Ця криза зруйнувала довіру до алгоритмічних стабільних монет у всьому криптовалютному світі. Спокусливість високих доходів, вразливість концентрації ліквідності і недооцінка часу — ці чинники разом спричинили падіння екосистеми вартістю у сотні мільярдів.

Зараз ціна Luna опустилася до 0,07 долара (станом на лютий 2026 року), майже через чотири роки після події, але її вплив досі відчутний. Ця спіраль смерті не лише завершила історію Luna, а й стала глибоким уроком для всього криптофінансового сектору щодо його вразливості.