11 ключових ринкових угод 2025 року: що розкриває "Попередження Джеймі Димона" про приховані фінансові ризики

2025 рік став майстер-класом у непередбачуваності ринку — сцені, де ставки з високою ймовірністю перетворювалися на швидкі розвороти, а кредитне плече посилювало як надзвичайні прибутки, так і катастрофічні втрати. Від торгівлі облігаціями у Токіо до валютних майданчиків у Стамбулі, від зростаючих оцінок акцій штучного інтелекту до spectacularного краху геополітичних торгів — фінансовий світ став свідком каскаду історій, що визначать цей буремний період. Однак під поверхнею окремих тріумфів і катастроф прихована темніша модель, яку попереджав керівник JPMorgan Джеймі Дімон: системні вразливості, що ховаються у тіні, очікуючи наступного шоку, щоб їх викрити.

Криптовалюта з брендом Трампа: коли політика зустрічає кредитне плече

Криптовалютний сектор зробив у 2025 році сміливу ставку: що активи, пов’язані з Трампом, забезпечать стабільний дохід, підживлений політичним імпульсом і сприятливими регуляторними змінами. За кілька годин після інавгурації у січні запустили мем-коін Трампа, який одразу ж стрімко розійшовся соцмережами. Перша леді Меланія також випустила власний ексклюзивний токен. Підприємство родини Трампа, World Liberty Financial, навіть відкрила торги своїм WLFI токеном для роздрібних інвесторів. Ерик Трамп співзаснував American Bitcoin, публічно торговану компанію з майнінгу криптовалют, яка завершила злиття до вересня.

Кожен запуск активу викликав хвилю оптимістичних цінових рухів. Однак наприкінці 2025 року цей наратив зазнав spectacularного краху. Мем-коін Трампа впав більш ніж на 80% від січневого піку; токен Меланії знизився майже на 99% від максимумів; акції American Bitcoin зменшилися приблизно на 80% від вересневих рекордів. Ця модель повторювала історію криптовалют: початковий ентузіазм через притік роздрібного капіталу, вибуховий зростаючий період, а потім неминуче зниження ліквідності, коли імпульс зникає.

Урок був ясним: політичні хвилі можуть забезпечити короткострокове паливо, але не можуть створити фундаментальну цінність. Залишається лише основний цикл — зростання цін приваблює кредитне плече, що тимчасово підтримує ціни, доки фінансування не виснажується, спричиняючи каскадні ліквідації.

Гамбіт Беррі: коли улюбленці ринку стають вразливими

У листопаді звичайна звітність цінних паперів розкрила щось надзвичайне: Майкл Б’юрі, легендарний інвестор, відомий своєю правильною передбаченням краху субстандартної іпотеки 2008 року, взяв великі захисні пут-опціони проти Nvidia та Palantir Technologies — двох акцій, що протягом останніх трьох років забезпечували безперервне зростання ринку як “основних акцій AI”.

Ціни страйків були шокуючими. Для Nvidia, найціннішої компанії світу за ринковою капіталізацією, пут-опціони Б’юрі були на 47% нижчі за ціну на момент розкриття. Для Palantir — на вражаючі 76% знижки. Це викликало негайні питання: чи починається ще один “Великий шорт”? Чи Б’юрі виявив фундаментальні слабкості у найбільш помітних бенефіціарах AI-буму?

Реакція ринку була швидкою. Nvidia обвалилася після новини, тягнучи індекс Nasdaq трохи нижче, хоча згодом активи відновилися. У соцмережах Б’юрі натякнув на успіх своєї угоди: він повідомив, що пут-опціони на Palantir, куплені за $1.84, зросли на 101% менш ніж за три тижні. Чи це виявиться передбаченням, чи просто передчасним, — ця інформація висвітлила критичну вразливість: ринок, домінований концентрацією великих AI-компаній, наповнений пасивним капіталом і торгуючий з історично низькою волатильністю. Коли довіра зникає, навіть найміцніші наративи можуть швидко розвалитися.

Європейський захист: ідеологія поступається геополітиці

У 2025 році відбувся тихий перерозподіл інвестиційних принципів, коли геополітична напруга змінила потоки капіталу. Акції оборонної сфери в Європі, довгий час вважалися токсичними активами через їхній зв’язок із виробництвом озброєнь, раптом стали найгарячішим трендом на світових ринках.

Зменшення фінансування української армії, сигналізоване Трампом, спонукало уряди Європи оголосити про безпрецедентні зобов’язання щодо оборонних витрат. Ціни на акції різко зросли: Rheinmetall AG у Німеччині підскочила більш ніж на 150% за рік; Leonardo SpA в Італії — більш ніж на 90%. Головний інвестиційний директор Sycomore Asset Management, П’єр-Алексіс Дюмон, публічно заявив про зміну парадигми: “Лише на початку цього року ми повернули оборонні активи до наших ESG-фондів. Ринкова парадигма змінилася, і під час таких зсувів ми повинні нести відповідальність і захищати наші цінності.”

Від виробників окулярів і хімічних компаній до підприємств із опосередкованим зв’язком із обороною — акції заповнили портфелі інвесторів. Банки навіть запустили “Європейські оборонні облігації” — структуровані подібно до зелених облігацій, але спрямовані конкретно на виробників озброєнь та пов’язані з ними структури. Наприкінці року індекс Bloomberg European Defense Stock Index підскочив більш ніж на 70%.

Ця ребрендингова зміна сприйняття оборонних витрат із “репутаційної відповідальності” у “публічну необхідність” підтверджує принцип, що фінансові ринки неодноразово демонстрували: коли геополітичні зсуви прискорюються, перерозподіл капіталу відбувається набагато швидше, ніж ідеологічна еволюція може це контролювати.

Нарратив девальвації: від теорії до реальності

У 2025 році сформувався складний тезис: що боргове навантаження урядів — особливо у США, Франції та Японії — у поєднанні з очевидною політичною нездатністю вирішити цю проблему рано чи пізно вимагатиме девальвації валюти як найменшого опору. Ця ідея спонукала інвесторів масово вкладатися у традиційні захисні активи: золото, криптовалюти та альтернативні активи, що вважаються захистом від деградації фіатних валют.

У жовтні цей настрій досяг піку. Стурбованість щодо фіскальної ситуації США, посилена тим, що ринки охрестили “найдовшим урядовим шатдауном у історії”, спричинила масовий перехід інвесторів у безпечні активи поза доларом. У тому ж місяці сталася унікальна синхронність: золото і Bitcoin одночасно досягли історичних максимумів — двох активів, що зазвичай вважаються конкурентами, нарешті рухалися разом.

Однак наступні місяці показали, що теза про девальвацію складніша за просту лінійну історію. Криптовалюти зазнали корекції; ціни Bitcoin знизилися з вересневих максимумів; долар стабілізувався, незважаючи на фіскальні проблеми; казначейські облігації США не обвалилися, а навпаки — показали найкращий результат з 2020 року. Ця модель натякала, що фіскальні проблеми і попит на безпечні активи можуть існувати одночасно, особливо під час економічної невизначеності та високих політичних ставок.

Ціни на мідь, алюміній і срібло демонстрували розбіжності: побоювання девальвації змішувалися з тарифною політикою Трампа і традиційною динамікою попиту-пропозиції. Однак золото зберігало зростання, багаторазово встановлюючи нові історичні рекорди. Трейд девальвації зрештою став більш складним: це був не повний відхід від фіатних валют, а точна ставка на траєкторії відсоткових ставок, політичні рішення і постійний попит на справжні безпечні активи.

Ринок Кореї та “K-драма” реверс

Мало хто з ринків демонстрував таку складність наративу, як південнокорейський у 2025 році. За наказом президента Лі Чже-міна “підсилити капітальний ринок” індекс Kospi виріс більш ніж на 70% до кінця грудня — найсильніше зростання серед провідних світових індексів і близько до цілі Лі у 5000 пунктів.

Вражаюче, що великі інституції з Уолл-стріт, включаючи JPMorgan і Citigroup, почали підтримувати цю ціль як досяжну у 2026 році, посилаючись на глобальний AI-бум і ключову роль Південної Кореї у виробництві напівпровідників для штучного інтелекту. Однак цей вражаючий ріст маскував критичну розбіжність: місцеві роздрібні інвестори залишалися явними нетто-продавцями.

Незважаючи на те, що Лі Чже-мін часто нагадував виборцям про свій досвід роздрібного трейдера до політики, його програма з підвищення ринку ще не переконала внутрішніх інвесторів у тому, що довгострокове володіння акціями — це розумна стратегія. Навіть при тому, що іноземний капітал масово заходив у корейські цінні папери, південнокорейські роздрібні інвестори залишалися нетто-продавцями, переорієнтовуючись приблизно на 33 мільярди доларів у американські акції та активно шукаючи високоризикові інвестиції, включаючи криптовалюти та leveraged ETF за кордоном.

Цей відтік капіталу спричинив додатковий ефект: тиск на корейську вона. Слабкість валюти стала очевидним нагадуванням, що навіть при spectacularному відновленні ринку акцій внутрішній скептицизм щодо сталого створення цінності залишається сильним.

Showdown Чаноса і Сейлора: коли преміум-компресія руйнує наративи

Мало хто з ринкових наративів так драматично змагався між особистостями, як публічне протистояння легендарного шорт-селлера Джима Чаноса і Майкла Сейлора, засновника компанії Strategy, що активно накопичує Bitcoin на балансі корпорації.

На початку 2025 року ціни Bitcoin зросли, і ціна Strategy рухалася в унісон, досягнувши оцінок, що значно перевищували ринкову вартість лише володінь Bitcoin компанії — преміум, який Чанос вважав фундаментально нереальним. У травні він публічно оголосив свою тезу: одночасно шортити акції Strategy і відкривати довгі позиції у Bitcoin, прогнозуючи, що преміум над цифровими активами зменшиться.

Сейлор відповів у червні через Bloomberg Television: “Я думаю, що Чанос зовсім не розуміє нашу бізнес-модель.” Чанос у відповідь у соцмережах: “Це абсолютна фінансова нісенітниця.” До липня акції Strategy досягли піку з приростом за рік у 57%. Однак із поширенням “цифрових активних казначейських компаній” і відкотом цін криптовалют з їхніх максимумів, акції Strategy і її імітатори почали падати, а важливий преміум над Bitcoin зменшився точно так, як передбачав Чанос.

Від його публічного оголошення у травні до листопадового ліквідаційного звіту ціна Strategy знизилася на 42%. Більше ніж просто прибутки і збитки — цей випадок показав, що балансі, створені для вигляду міцності через “довіру”, в кінцевому підсумку залежать від безперервного зростання цін і фінансового інженерінгу. Ця модель працює лише до моменту, коли довіра зникає — тоді “преміум” перетворюється з переваги на зобов’язання.

“Вдова-майстер” Японії нарешті виконує свою роль

Протягом десятиліть один із найжорсткіших трейдингових ставок — шорт японських державних облігацій через тезу, що масивний державний борг зрештою змусить повернутися до нормалізації відсоткових ставок — руйнував інвесторські портфелі, оскільки політика Банку Японії щодо тривалого стимулювання тримала ставки на низькому рівні. Ця торгівля отримала назву “вдова-майстер”, оскільки вона багаторазово руйнувала статки інвесторів.

У 2025 році ця динаміка нарешті змінилася. Банк Японії підвищив політичні ставки; прем’єр-міністр Кісіда Фуміо оголосив “найбільший післяпандемічний план витрат”; доходність 10-річних облігацій Японії перевищила 2%, досягнувши багаторічних максимумів. До кінця грудня дохідність 30-річних облігацій перевищила 1%, встановивши історичні рекорди. Індекс доходності японських держоблігацій Bloomberg за рік упав більш ніж на 6% — найгірший показник серед провідних глобальних ринків облігацій.

Інституції, такі як Schroders, Jupiter Asset Management і BlueBay Asset Management (Royal Bank of Canada), публічно розкрили різні позиції щодо шортингу японських держоблігацій, вважаючи, що тренд може продовжитися, оскільки політичні ставки зростають. Одночасне зменшення обсягів купівлі облігацій Банком Японії ще більше прискорило зростання доходності. З урахуванням високого боргового навантаження країни, що значно перевищує рівень інших розвинених країн, песимізм щодо ринку став потенційно стійким.

“Вдова-майстер” нарешті перетворилася на “дощовика” — підтверджуючи, що трейдери, які витримали роки втрат, чекали саме цього циклу нормалізації.

Війна кредиторів: реструктуризація Amsurg

Найприбутковіші кредитні доходи 2025 року не з’явилися від ставок на корпоративні перетворення, а від складних конфліктів між різними класами кредиторів. Ця динаміка — кредитор проти кредитора — дозволила компаніям, зокрема Pacific Investment Management Company (Pimco) і King Street Capital Management, отримати надзвичайні прибутки, стратегічно позиціонуючись навколо портфельної компанії KKR Group у сфері охорони здоров’я — Envision Healthcare.

Після пандемії постачальник госпітальної допомоги Envision терміново потребував нове фінансування. Однак випуск нових боргів вимагав заставлення активів, вже закріплених за існуючими кредиторами — пропозиція, яку більшість кредиторів відхилили. Проте Pimco, King Street Capital і Partners Group побачили складну можливість: змінивши позицію на підтримку нового боргового випуску, вони отримали можливість отримати акції у високоприбутковому бізнесі амбулаторних операцій Amsurg — активів, що раніше забезпечували старі борги.

Ці інституції зрештою перетворили свої нові забезпечені облігації у акції Amsurg, коли компанію продали групі Ascension Health за 4 мільярди доларів. Фінансовий результат для цих “зрадників” — приблизно 90% прибутку, що є яскравим свідченням потенціалу “кредитної внутрішньої війни” у порівнянні з традиційними ставками на відновлення компаній.

Цей випадок підсумував сучасну динаміку кредитного ринку: розмиті умови документації, розпорошені бази кредиторів і відсутність справжніх механізмів співпраці означають, що “правильне фундаментальне судження” часто недостатньо. Реальний ризик — у тому, щоб бути перехопленим конкурентами-кредиторами, готовими кидати виклик галузевим конвенціям.

Fannie Mae і Freddie Mac: чи зможе приватизація подолати політичну реальність?

Зі зломом 2008 року гіганти іпотечного ринку Fannie Mae і Freddie Mac залишилися під контролем уряду, і спекуляції щодо термінів приватизації домінували у дискусіях хедж-фондів. Активісти, зокрема Білл Актман, тривалий час тримали довгі позиції, очікуючи моменту, коли приватизація принесе надприбутки.

Повернення Трампа до Білого дому змінило настрої ринку. Оптимістичні очікування, що нова адміністрація реалізує плани приватизації, раптово оточили ці компанії “мем-акціями”. Ралі прискорилося у 2025 році: з січня до вересневого піку ціни обох інституцій зросли на 367% — з внутрішньоденними підйомами до 388%, що зробило їх одними з найбільших переможців року.

У серпні повідомлення про можливий IPO цих компаній підняло настрої до межі. Ринкові спекуляції щодо оцінки IPO понад 500 мільярдів доларів, з планами продати 5-15% акцій для залучення близько 30 мільярдів доларів капіталу. Хоча скепсис щодо термінів і реалізації залишався, більшість інвесторів зберігали довіру до сценарію приватизації.

У листопаді Білл Актман подав офіційну пропозицію до Білого дому з механізмами повторного виходу обох компаній на NYSE і списання преференційних акцій Мінфіну. Навіть Майкл Б’юрі на початку грудня опублікував 6000-словний тезис, у якому стверджував, що ці “токсичні близнюки” нарешті позбудуться репутації і стануть справді прибутковими підприємствами.

Катастрофа турецької carry trade: коли політичний ризик перемагає дохідність

Після успішного 2024 року турецька carry trade стала консенсусною ставкою для інвесторів, що шукають високі доходи на ринках, що зростають. З доходністю місцевих облігацій понад 40% і публічним зобов’язанням ЦБ підтримувати стабільний курс долара, капітал масово заходив із великих інституцій — Deutsche Bank, Millennium Partners і Gramercy Capital — позичаючи дешево за кордоном і купуючи високодоходні турецькі активи.

19 березня 2025 року ця стратегія обвалилися за кілька хвилин. Турецька поліція провела обшук у резиденції популярного опозиційного мера Стамбула, Екрема Імамоглу, і затримала його. Політичний шок спричинив масовий продаж турецької ліри; ЦБ не зміг стабілізувати валюту. Наприкінці дня з ринку вийшло приблизно 10 мільярдів доларів активів у лірах, і валюта так і не відновилася.

До кінця грудня ліра девальвувала приблизно на 17% щодо долара — один із найгірших показників серед валют світу. Кіт Джакес із Société Générale підсумував: “Всіх застали зненацька; ніхто не наважиться повернутися на цей ринок у короткостроковій перспективі.”

Урок був чітким: високі відсоткові ставки можуть компенсувати ризик-тайм для учасників ринку, але не здатні поглинути раптові політичні шоки. Геополітичні ризики можуть з’явитися миттєво, роблячи ідеї про дохідність безглуздими.

“Кліщі” кредитного ринку: коли вразливості множаться

Хоча кредитний ринок уникнув повного “шокового краху”, низка несподіваних корпоративних банкрутств виявила тривожні вразливості, які Джеймі Дімон описав яскраво. У жовтні CEO JPMorgan попередив: “Коли ви бачите одну таргану, їх, ймовірно, багато у темряві.”

Метафора “тарганів” стосувалася компаній, що здавалося, були платоспроможними, поки раптом не ставали такими. Saks Global реорганізувала борги на 2,2 мільярда доларів після одного відсоткового платежу; нові облігації торгуються нижче 60% номіналу. Нові облігації New Fortress Energy втратили понад 50% вартості за рік. Tricolor і First Brands подали на банкрутство, знищивши мільярди боргової вартості за кілька тижнів.

Об’єднувало ці провали одне — тривожна модель: кредитори робили великі кредитні зобов’язання компаніям із мінімальними ознаками здатності погасити борги. Роки зниженої дефолтності і політики стимулювання зруйнували стандарти кредитування по всій галузі. Інституції, що позичали Tricolor і First Brands, дивом не виявили порушень, таких як подвійне закріплення активів і змішування застави між кількома позиками.

Сам JPMorgan брав участь у деяких із цих структурно слабких кредитів, що робить попередження Дімона особливо актуальним. “Кліщова криза” на кредитному ринку, ймовірно, передбачає відкриття подібних слабкостей у 2026 році, коли умови ринку посилюватимуться і кредитне плече зменшуватиметься.

Взаємозалежний урок: чому важливо прислухатися до попередження Дімона

Усі ключові події і тренди 2025 року мають спільний мотив, що відображає попередження Джеймі Дімона: структурні вразливості накопичуються під час тривалих періодів стимулювання, залишаючись у тіні, доки не активуються каталізатори. Турецька carry trade здавалася раціональною, поки політичний шок не зруйнував її. Оцінки акцій AI були виправдані, доки не з’явилася кредитна компресія, що виявила їхню вразливість. Фундаментальні показники кредиту здавалися адекватними, поки не з’явилися порушення у підходах до кредитування.

Кожен сегмент ринку працював під ілюзією: що високі доходи виправдовують кредитне плече, що політичний імпульс може підтримати оцінки, що преміальні мультиплікатори відображають реальні бізнес-переваги, а не спекулятивне позиціонування. Коли імпульс зупиняється в будь-якому сегменті, механізми передачі до інших активів стають очевидними — доводячи, що глобальні фінансові ринки залишаються глибоко взаємопов’язаними через спільне кредитне плече, подібні позиції і корельовані джерела фінансування.

У 2026 році попередження Дімона про тарганів заслуговує на серйозну увагу. Для інвесторів і менеджерів ризиків у крипті, акціях, облігаціях і валютах наступний рік, ймовірно, вимагатиме пильного спостереження за вторинними і третинними наслідками розгортання подій 2025 року — прихованими вразливостями, що залишилися непоміченими, і чекають у тіні, щоб з’явитися у потрібний момент.