Зростання Microsoft стикається з несподіваним спадом на тлі проблем у хмарних обчисленнях

Коли Microsoft наприкінці січня 2026 року оприлюднив результати другого фінансового кварталу, ринок зіткнувся з загадковим розривом. Гігант програмного забезпечення представив вражаючі головні показники: квартальний дохід у розмірі 81,3 мільярда доларів (зростання на 17% у порівнянні з минулим роком), розбавлений прибуток на акцію зріс на 60% до 5,16 долара. Операційний прибуток піднявся на 21% до 38,3 мільярда доларів. За будь-якими традиційними мірками, ці цифри перевищили очікування аналітиків. Однак акції зазнали найгіршого дня з березня 2020 року, різко знизившись, оскільки інвестори ігнорували заголовки і дивилися на реальні показники.

Цей парадокс відображає фундаментальну зміну у тому, як Уолл-стріт оцінює Microsoft та її технологічних конкурентів. Чиста прибутковість вже не задовольняє ринок, коли йдеться про оцінку інвестицій у штучний інтелект. Замість цього інвестори зосереджені на тому, чи дає масштабне витрачання капіталу компанії пропорційний зиск.

Основна проблема: інвестиційні витрати випереджають зростання доходів

Саме тут виникає напруга, яка спричинила різке падіння оцінки Microsoft. Витрати на капітал компанії зросли на 66% у порівнянні з минулим роком і склали 37,5 мільярда доларів — перевищуючи очікування аналітиків у 36,2 мільярда. Ця вражаюча цифра відображає агресивну ставку компанії на інфраструктуру штучного інтелекту, дата-центри та відповідні технологічні розбудови.

Однак, коли справа дійшла до монетизації цих інвестицій, результати розчарували. Azure, хмарний підрозділ Microsoft і головний бенефіціар попиту на AI, зріс на 38%. Зовні цей темп зростання здається стабільним. Однак при детальнішому аналізі ситуації стає зрозуміло, що темпи зростання сповільнилися порівняно з попереднім кварталом, і консенсус аналітиків очікував ще більшого прискорення. Прогноз керівництва щодо поточного кварталу — зростання доходів від хмарних сервісів на 37–38% — додатково сигналізує про стабілізацію, яка ринок сприйняв як недостатню.

Отже, рівняння викликає занепокоєння: мільярди витрат на капітал проти повільнішого зростання доходів від хмарних сервісів створюють дедалі більший розрив між витратами і прибутками. Інвестори очікували більш швидкої і очевидної віддачі.

Коли технологічні гіганти стикаються з однаковим тиском

Проблема Microsoft відображає ширші тенденції у “Величній сімці” — семи технологічних компаніях, що домінували на ринку останні роки. Всі сім фірм ведуть запеклу боротьбу за створення найпередовіших AI-інфраструктур, прагнучи здобути домінування на одному з найбільш прибуткових технологічних ринків.

Ця гонка озброєнь створила незвичайну динаміку на ринку. У той самий день, коли Microsoft оприлюднив результати, Meta Platforms підскочила більш ніж на 10% після підвищення прогнозу продажів до 53,5–56,5 мільярда доларів, перевищуючи консенсус у 51,4 мільярда. Контраст був очевидним: Meta перевищила очікування, тоді як Microsoft їх не виправдав. У сучасному ринковому середовищі, де панує ентузіазм щодо AI, перевищення очікувань стало мінімальним вимогою.

Загальна істина полягає в тому, що всі акції, пов’язані з AI, тепер стикаються з безперервним бар’єром продуктивності. Недосягнення очікувань — навіть за сильних абсолютних результатів — може спричинити значні санкції з боку акціонерів. Це створює тиск на всі великі технологічні компанії постійно перевищувати очікування Уолл-стріту, що ускладнює підтримувати зростання на прискорених темпах.

Структурна проблема сталого зростання

Зниження цін на акції Microsoft відображає важливий висновок щодо сучасних інвестицій у технології. Коли компанії вкладають десятки мільярдів у нові технології, такі як інфраструктура AI, ринки очікують швидкої реалізації доходів і прибутків. Терпіння, яке раніше супроводжувало цикли впровадження технологій, зникло.

Для Microsoft ця проблема особливо гостра. Компанія вклала величезні ресурси у розширення Azure, сподіваючись, що попит на AI забезпечить стабільне зростання двозначних відсотків. Однак навіть 38% зростання — за історичними мірками, вражаючий результат — тепер здається недостатнім для задоволення ринкових очікувань. Розрив між рівнем інвестицій і негайними доходами став головною турботою інвесторів.

Крім того, конкуренція означає, що жодна компанія не може дозволити собі припинити або зменшити капітальні витрати, інакше ризикує відстати від конкурентів. Microsoft має продовжувати агресивну інвестиційну політику, але ринок тепер ставить під сумнів, чи зможе поточний курс витрат коли-небудь принести відповідні віддачі.

Що це означає далі

Зниження цін на акції Microsoft слугує застереженням щодо невідповідності очікувань у бумі AI. Компанія діяла ефективно з операційної точки зору — доходи зросли, прибутковість зросла, розгортання хмарної інфраструктури просувалося вперед. Однак успіх у операційній діяльності виявився недостатнім, коли наратив навколо інвестицій у AI став відриватися від традиційних показників оцінки.

Для інвесторів, що розглядають акції Microsoft, недавня волатильність підкреслює важливий принцип: у сучасних технологічних ринках перевищення історичних орієнтирів уже недостатньо. Компанії мають перевищувати все більш агресивні очікування на майбутнє. Досвід Microsoft показує, що навіть домінуючі, прибуткові технологічні лідери зазнають тиску на оцінку, коли стає очевидним уповільнення зростання, незалежно від абсолютних рівнів прибутку.