Піонер квантового анелінгу D-Wave Quantum (QBTS): Оцінка інвестиційної доцільності

Сектор квантових обчислень зазнав турбулентних коливань у 2025 році, з високим рівнем спекуляцій щодо того, які технологічні підходи домінуватимуть. Серед претендентів виділяється D-Wave Quantum (NYSE: QBTS), яка з’явилася як особливий гравець — не завдяки традиційним квантовим системам на основі гейт-моделі, як у конкурентів, а через фокус на технології квантового аннелінгу. Акції принесли вражаючий приріст у 150% з початку 2025 року, але цей ралі приховує глибші питання щодо комерційної життєздатності та оцінки, з якими мають боротися інвестори.

Технологія аннелінгу виділяє D-Wave у переповненому квантовому просторі

Стратегічна відмінність D-Wave полягає у квантовому аннелінгу — принципово іншому підході до квантових обчислень, ніж системи на основі гейт-моделі, які використовують конкуренти, такі як Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) та IonQ (NYSE: IONQ). Тоді як традиційні квантові комп’ютери на гейт-моделі точно керують окремими квантовими частинками через послідовні операції для розв’язання задач, аннелінгова технологія застосовує більш широкий підхід. Замість цілеспрямованої точності на рівні частинок, метод аннелінгу аналізує вихід всієї системи для визначення оптимальних або майже оптимальних рішень.

Ця різниця має значення на практиці. Квантовий аннелінг відмінно справляється з задачами оптимізації — визначення найефективнішого маршруту доставки для логістики, пошук перспективних молекулярних структур для фармацевтичної розробки або оптимізація складних конфігураційних задач. Технологія жертвувала теоретичною точністю заради швидкості обчислень і економії коштів для конкретних класів задач. Крім того, нішу квантового аннелінгу менше турбує конкуренція, ніж гейт-модельне обчислення, що потенційно дає D-Wave можливість закріпитися на ринку до повного зрілості сектору.

Недавні придбання підкреслюють амбіції D-Wave. Компанія завершила покупку Quantum Circuits — розробника систем на основі гейт-моделі, позиціонуючи себе як «перша у світі компанія з двома платформами квантових обчислень». Це диверсифікація може стати значною стратегічною перевагою або ж виявитися стратегічно неактуальною. Результат залишається невизначеним і залежить від часу.

Ринок ще шукає свою комерційну основу

Головне питання — не чи має квантове обчислення перспективу, а чи вистачить у D-Wave часу, щоб захопити цю цінність. Зараз комерційний ринок квантових обчислень залишається на початковій стадії. Системи квантового аннелінгу D-Wave майже виключно використовуються у дослідницьких середовищах, що стримує доходи. За останні 12 місяців компанія отримала доход у розмірі 24,1 мільйона доларів — ця цифра є мізерною порівняно з ринковою капіталізацією у 7,4 мільярда доларів.

Дослідники прогнозують значне зростання у майбутньому. За оцінками McKinsey & Company, ринок квантових обчислень може вирости до 28-72 мільярдів доларів до 2035 року, з приблизно 4 мільярдів у 2024. Однак цей сценарій розгортається майже на десятиліття, і немає гарантій, що D-Wave захопить значну частку або залишиться життєздатною як незалежна компанія протягом цього періоду.

Фінансова база показує тривожну реальність: співвідношення ціни до продажів за останні 12 місяців становить 256 — неймовірно високий множник, що відображає чисту спекуляцію щодо майбутнього потенціалу, а не поточних бізнес-результатів. Інвестори вкладають капітал у технології аннелінгу та гейт-моделі на основі «історії», а не «суті».

Ризики оцінки та інвестиційні небезпеки

Оцінка D-Wave у 7,4 мільярда доларів перевищує вартість таких відомих компаній, як Lyft, WingStop і Mattel — що генерують мільярди доходу щороку. Ця премія припускає або швидше, ніж історичні криві впровадження технологій, настане революція у квантових обчисленнях, або D-Wave захопить домінуючу частку ринку у своєму сегменті до того, як конкуренти завершать свої власні підходи аннелінгу.

Реалістичний сценарій передбачає роки волатильності акцій і розмивання капіталу акціонерів, перш ніж стане очевидною комерційна життєздатність. Керівництво може випустити додаткові акції для фінансування операцій і розвитку, що зменшить цінність кожної акції навіть у разі успіху бізнесу. Водночас, немає гарантії, що D-Wave стане одним із провідних гравців у квантових обчисленнях, а не просто ціллю для поглинання або банкрутства.

Спекулятивний характер акцій означає, що коливання цін можуть тривати незалежно від фундаментальних показників. Інвестори, що розглядають позиції у цій технології, мають сприймати інвестиції у аннелінг як частину диверсифікованого портфеля, а не як основний актив, і лише з капіталом, який вони готові втратити повністю. Історичний досвід ранніх технологічних успіхів — наприклад, листинг Netflix у 2004 році, що приніс 446-кратний дохід, або рекомендація Nvidia у 2005 році з 1137-кратним прибутком — ілюструє потенціал зростання та виклики відбору для спекулянтів.

Для більшості інвесторів D-Wave — це можливість із супутніми ризиками. Підхід аннелінгу пропонує справжню технологічну диференціацію, але ризик реалізації залишається значним і двійковим. Поки комерційний ринок квантових обчислень не стане масовим і D-Wave не покаже здатність отримувати значущі доходи з платформи аннелінгу, інвестиційна теза залишається переважно орієнтованою на напрямок, а не на фундаментальні показники.