Як Ворен Баффет покинув свою власну інвестиційну стратегію, що коштувало Berkshire Hathaway $16 мільярдів

Принципи, які зробили Ворена Баффета легендою, — це не просто розкидані мудрості — вони формують цілісну філософію, детально задокументовану у книгах Ворена Баффета, інтерв’ю та інвестиційному трек-рекорді Berkshire Hathaway. Однак у 2022 році Оракул Омаха прийняв рішення, яке суперечило десятиліттям його власних навчань, перетворивши те, що могло стати тріумфом, на один із найдорожчих уроків у корпоративній історії.

У третьому кварталі 2022 року команда Баффета придбала 60 060 880 акцій Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) на суму 4,12 мільярда доларів. На папері це виглядало блискуче. До січня 2026 року ця сама частка коштувала б майже 20 мільярдів доларів. Замість цього Berkshire Hathaway зазнала збитків приблизно у 16 мільярдів доларів — яскраве нагадування, що навіть найкращі інвестори не застраховані від порушення власних правил.

Інвестиційна філософія, яка побудувала трильйонну імперію

Стратегія, що перетворила Berkshire Hathaway із боржника у текстильній галузі на гіганта вартістю у трильйон доларів, базувалася на кількох незмінних принципах. Це були не випадкові уподобання — вони становили основу дисциплінованого створення багатства.

Перш за все — непохитна віра Баффета у довгострокове мислення. Замість гонитви за квартальними прибутками він купував частки у якісних компаніях із наміром тримати їх десятиліттями. Цей терплячий підхід дозволяв йому витримувати цикли ринку та отримувати вигоду від складного зростання. Він розумів, що хоча економічні спади неминучі, періоди розширення історично перевищують за тривалістю рецесії.

Другий стовп — цінність. Баффет не цікавився платити преміальні ціни за посередні бізнеси. Він чекав — іноді роками — з «грошима на боці», доки ринкові дислокації не створювали справжні можливості. Коли акції ставали ірраціонально дешевими, він діяв рішуче.

Третій принцип — конкурентні переваги та сталий захист. Баффет шукав компанії, що домінують у своїх галузях і мають захищені позиції, які конкуренти не можуть легко відтворити. Довіра, лояльність бренду, мережеві ефекти — ці нематеріальні активи створювали справжні економічні рови.

Нарешті, він тяжів до бізнесів із сильними програмами повернення капіталу. Компанії, що повертали готівку акціонерам через дивіденди та викуп акцій, узгоджували інтереси менеджменту з довгостроковими інвесторами. Ці принципи не були вигадані ізольовано; вони формували інтелектуальну основу дисциплінованого інвестиційного підходу, задокументованого протягом десятиліть у спілкуванні з акціонерами та аналізі галузі.

Чому TSMC спершу здавалася ідеальним вибором

Коли Berkshire придбала свою позицію у TSMC у третьому кварталі 2022 року, rationale здавалося обґрунтованим. Ринок був у ведмежій фазі — саме той момент, коли Баффет любив вкладати капітал. TSMC була не просто будь-якою компанією з напівпровідників; вона була світовим лідером у виробництві чипів, контролюючи виробництво передових напівпровідників для Apple, Nvidia, Broadcom, Intel та AMD.

Ще більш переконливою була позиція TSMC на передовій штучного інтелекту. Технологія компанії CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) укладала графічні процесори (GPU) з високопродуктивною пам’яттю — саме цими компонентами живляться дата-центри AI, що вибухають від попиту. TSMC здавалася розташованою у центрі наступної технологічної революції, із бар’єрами для входу настільки високими, що конкуренти не могли легко відтворити їхні можливості.

Інвестиція здавалася ідеальною: сильна конкурентна позиція, зростаючі галузеві тренди, розумна оцінка в умовах спаду ринку та експозиція до трансформативних технологій.

Рішення, що порушило Баффетівський сценарій

Але потім щось змінилося. До четвертого кварталу 2022 року, всього за кілька місяців після покупки, Berkshire Hathaway вийшла з 86% своєї позиції у TSMC. До першого кварталу 2023 року вона була повністю ліквідована. Весь цей інвестиційний період тривав від п’яти до дев’яти місяців — приголомшливо короткий період утримання для того, хто наголошував на десятилітніх зобов’язаннях.

Пояснення Баффета для аналітиків у травні 2023 року було досить прямим: «Мені не подобається її місцезнаходження, і я переоцінював це». Підтекст був ясним: геополітичний ризик, ймовірно, через Закон про чипи та науку 2022 року. Адміністрація Байдена почала обмежувати експорт передових AI-чипів до Китаю, і Баффет боявся, що Тайвань може опинитися під тиском або зазнати порушень через конфлікт.

Це було тактичне занепокоєння, маскуване під стратегічне мислення. Відмовившись від довгострокових принципів на користь короткострокових геополітичних побоювань, Баффет порушив ту доктрину, яка зробила його легендою. Він став, короткочасно, трейдером, а не інвестором.

Вартість порушеної дисципліни — 16 мільярдів доларів

Тимчасовий вихід Berkshire став катастрофічним. Якраз тоді попит на GPU Nvidia став безмежним. Потужності TSMC за технологією CoWoS не могли задовольнити зростаючі замовлення. Компанія активно розширювала виробництво, і темпи зростання прискорилися. Вартість акцій зросла.

До липня 2025 року Taiwan Semiconductor стала лише 12-ю публічною компанією, що увійшла до клубу з ринковою капіталізацією у трильйон доларів. Якби Berkshire Hathaway зберегла свою початкову позицію у 60 мільйонів акцій і не продавала жодної, сьогодні вона коштувала б приблизно 20 мільярдів доларів — приріст приблизно на 16 мільярдів доларів від ціни виходу.

Ці 16 мільярдів доларів не були втрачені у традиційному розумінні; це нереалізована можливість. Це різниця між слідуванням власному сценарію Баффета і його знеціненням у найгірший момент. Це вартість сумнівів у той момент, коли переконання були найбільш обґрунтовані.

Що це означає для майбутнього Berkshire під новим керівництвом

Цей випадок важливий не лише з фінансової точки зору, а й як сигнал про дисципліну інституційних інвесторів. Грег Абель, тепер CEO Berkshire Hathaway, успадковує і спадщину, і застережливу історію. Майбутній успіх компанії значною мірою залежатиме від того, чи повернеться вона до перевірених часом принципів, що створили цінність у трильйон доларів.

6 100 000% сукупної доходності під керівництвом Баффета — це не випадковість, а результат складного зростання через дисципліноване дотримання основ. Довгострокове мислення, орієнтація на цінність, оцінка конкурентних переваг і узгодження повернення капіталу залишаються актуальними так само, як і десятки років тому.

Вихід із TSMC — рідкісний промах, момент, коли навіть найвидатніший інвестор сучасності дозволив короткостроковому шуму переважити довгострокове переконання. Чи повернеться Berkshire Hathaway до цієї фундаментальної філософії, визначить, чи трильйонна вартість стане її максимумом або лише проміжною точкою у безперервному процесі створення багатства.