Чому дефіцит Zyn може розблокувати приховану цінність у акціях British American Tobacco

Останні проблеми з постачанням, що вплинули на Zyn, домінуючий бренд нікотинових пакетів під контролем Philip Morris International, створили несподівану можливість на ринку для конкурентів. Мільйони споживачів у США, які не можуть отримати свій улюблений продукт через дефіцит Zyn, перенаправляють попит на альтернативні системи доставки нікотину. British American Tobacco (NYSE: BTI) має можливість здобути значну частку ринку завдяки своєму вже налагодженому портфелю продуктів нового покоління з нікотином, особливо враховуючи, що компанія торгується за оцінками, які, здається, недооцінюють її потенціал зростання.

Розуміння кризи постачання Zyn та ринкової можливості

Дефіцит Zyn виявив уразливість домінування одного гравця, який контролює понад 75% ринку нікотинових пакетів у США. Оскільки споживачі активно шукають альтернативи, адресний ринок нікотинових пакетів залишається величезним — попит перевищує пропозицію у всій категорії. Це порушення ринку створює вікно можливостей для більш капіталомістких конкурентів, щоб закріпити лояльність бренду та налагодити мережі дистрибуції до нормалізації постачання. Міжнародний досвід British American Tobacco та існуючі роздрібні зв’язки дозволяють компанії скористатися цією тимчасовою, але суттєвою ринковою дезорієнтацією.

Як Velo нікотинові пакети можуть залучити переміщених споживачів

Бренд British American Tobacco Velo пропонує прямий конкурентний альтернативний продукт Zyn із схожою позицією та заявленими перевагами зменшення шкоди. Продукт демонструє сильний імпульс, збільшуючи продажі на 39% у 2023 році та зберігаючи двозначний ріст у 2024-2025 роках. Основним чинником зараз є розповсюдження та доступність — тут переваги мають усталені тютюнові компанії. Оскільки споживачі, що шукають Zyn, стикаються з дефіцитом у роздрібних точках, випробування Velo та конкурентних нікотинових пакетів стане неминучим. Перехід від пробного використання до стабільного зазвичай становить 40-50%, що свідчить про те, що переміщені споживачі є стабільним джерелом зростання ринкової частки, а не тимчасовими переключеннями.

Регуляторні сприятливі тенденції: переваги Vuse у умовах посилення контролю

Крім нікотинових пакетів, British American Tobacco виграє від паралельних регуляторних змін, що впливають на ринок вейпінгу. Уряд США значно посилив заходи щодо нелегальних електронних нікотинових продуктів, які поширювалися у магазинах зручності. Це створює консолідаційну динаміку на користь усталених, відповідних стандартам брендів. Бренд Vuse British American Tobacco є одним із небагатьох схвалених FDA вейп-продуктів, доступних для споживачів у США. Оскільки нелегальні альтернативи знімаються з полиць, Vuse захоплює користувачів без інших санкціонованих варіантів. Категорія “vapour” компанії зросла на 27% у 2023 році, і цей імпульс, ймовірно, прискориться через звуження доступності конкурентних продуктів.

Відставання у оцінці: чому акції BTI здаються недооціненими

Ринок присвоїв British American Tobacco коефіцієнт P/E приблизно 6x і дивідендну дохідність понад 9% — рівні, зазвичай характерні для компаній у кризовому стані з погіршенням перспектив. Песимізм зумовлений тривалими побоюваннями щодо зменшення обсягів сигарет, оскільки традиційні продажі тютюну знижуються приблизно на 8% з 2020 року. Однак ця історія ігнорує два важливі факти: по-перше, тютюнові компанії постійно компенсують зниження обсягів за рахунок цінової політики, що забезпечує стійкість доходів з урахуванням валютних коливань; по-друге, нові категорії компанії вже приносять $5 мільярдів щорічного доходу і нещодавно вийшли на прибутковість у консолідованому масштабі.

Траєкторія цих нових нікотинових продуктів свідчить про можливий перелом у прибутковості протягом п’яти років. Якщо продукти нового покоління до 2030 року досягнуть $10 мільярдів щорічних продажів (консервативний прогноз з урахуванням поточних тенденцій), і ці сегменти матимуть подібні або вищі маржі, ніж традиційні продукти, можливість зростання прибутку стане суттєвою. За поточних мультиплікаторів таке зростання прибутку спричинить значне розширення мультиплікатора, що відкриває великий потенціал для терплячих інвесторів, готових терпіти короткострокові труднощі з обсягами тютюнових виробів.

Інвестиційна перспектива

British American Tobacco перетворилася з компанії, що зазнає спад, у підприємство, яке керує поступовим переходом до продуктів із зменшеним шкодою, одночасно монетизуючи свою класичну “золоту жилу”. Дефіцит Zyn, регуляторні обмеження нелегального вейпінгу та сильний внутрішній попит на бездимні системи доставки нікотину створюють кілька короткострокових каталізаторів для реалізації цінності. Для інвесторів, орієнтованих на доходи, які шукають участь у прибутковому бізнесі з високим вільним грошовим потоком і оцінками, що значно нижчі за історичні середні, BTI заслуговує на серйозну увагу за поточними цінами.