Як ребалансування портфеля Тіля сигналізує про зміну у підходах до інвестицій у технології

Коли видатні інвестори роблять значущі кроки, ринок зазвичай звертає на це увагу. Пітер Тіль, відомий венчурний капіталіст і співзасновник як Palantir Technologies, так і PayPal, нещодавно здійснив суттєву перебудову своїх активів, що дає цінне уявлення про змінювані погляди на штучний інтелект і управління ризиками. У третьому кварталі 2025 року Тіль повністю вийшов із позиції в Nvidia — ліквідував 537 742 акції, що становили 40% його портфеля — одночасно збільшивши частки в Microsoft і Apple. Ця стратегічна переорієнтація заслуговує на увагу не лише через те, що було продано, а й через те, що було придбано і чому.

Досвід Тіля у ранньому виявленні трансформаційних компаній надає його інвестиційним рішенням особливої ваги. Окрім його роботи з PayPal і Palantir, він був першим зовнішнім інвестором Facebook (тепер Meta Platforms). За допомогою свого хедж-фонду Thiel Macro, який керує понад 74 мільйонами доларів у цінних паперах, його квартальні володіння публічно розкриваються через звіти SEC Form 13F, що забезпечує прозорість його останніх стратегічних рішень.

Питання Nvidia: чому AI-гігант?

Щоб зрозуміти недавні кроки Тіля, важливо усвідомити, чому Nvidia стала такою центральною частиною його портфеля спочатку. Компанія виступає основою розвитку інфраструктури штучного інтелекту. Як провідний виробник графічних процесорів (GPU)—спеціалізованих чипів, необхідних для розробки та розгортання систем штучного інтелекту— Nvidia досягла вражаючих фінансових результатів. У останньому фінансовому році її дохід перевищив 130 мільярдів доларів, а акції зросли приблизно у десять разів за п’ять років. Оголошена компанією стратегія оновлення архітектури чипів щороку ще більше підсилює її конкурентні позиції.

Прогнози галузі, що ринок AI може досягти 2 трильйонів доларів до початку 2030-х років, створюють переконливу історію навколо Nvidia як чистого інвестування у AI. Спочатку Тіль накопичував акції Nvidia у четвертому кварталі 2024 року, щоб взяти участь у цьому очікуваному циклі зростання. Однак рішення повністю вийти з позиції до третього кварталу 2025 року свідчить про переоцінку.

Нові позиції: Microsoft і Apple

Замість зосередження виключно на інфраструктурі AI, Тіль розподілив капітал між двома технологічними гігантами з більш широкими портфелями:

• Microsoft тепер становить 34% його активів (49 000 акцій придбано)
• Apple тепер становить 27% його активів (79 181 акція придбана)

Хоча Тіль не публічно пояснює свої мотиви, ця модель натякає на свідомий перехід від максимальної концентрації в AI до компаній із більш диверсифікованими джерелами доходу та нижчими мультиплікаторами оцінки.

Порівняння ризикового навантаження та бізнес-моделей

Різниця між цими трьома компаніями висвітлює стратегічний підхід Тіля. Зростання Nvidia майже цілком зумовлене впровадженням штучного інтелекту. Збільшення доходів і зростання акцій компанії безпосередньо корелює з динамікою розгортання AI та капіталовкладень у інфраструктуру AI.

Microsoft, навпаки, отримує значний дохід від застарілих програмних бізнесів, корпоративних інструментів продуктивності та хмарних обчислень, які процвітали ще до нинішнього циклу AI. Хоча Microsoft інтегрує можливості AI у свої продукти, фінансовий стан компанії не залежить від безперервного прискорення історії AI.

Аналогічно, Apple має значні джерела доходу від споживчого обладнання та сервісів, що існують незалежно від штучного інтелекту. Хоча компанія нещодавно почала впроваджувати функції AI у свою екосистему, її фінансовий успіх не залежить від AI.

Ця структурна різниця має велике значення. Якщо ринок зменшить ентузіазм щодо AI або якщо впровадження розчарує порівняно з очікуваннями, Nvidia зазнає пропорційно більшого ризику зниження вартості. Microsoft і Apple, з їхньою диверсифікованою бізнес-моделлю, зможуть краще витримати такі негативні впливи.

Тлумачення портфельної перебудови

Перерозподіл активів швидше за все не означає повне відмовлення від штучного інтелекту, а скоріше зменшення концентраційного ризику. Переглянутий портфель Тіля зберігає експозицію до компаній, що розвивають можливості AI — через хмарну інфраструктуру та корпоративні застосунки Microsoft, через споживчі пристрої Apple. Однак тепер ця експозиція розподілена між компаніями з більш стійкими бізнес-моделями, що виходять за межі окремих технологічних трендів.

Що стосується часу, то він також заслуговує уваги. Мультиплікатори оцінки Nvidia значно зросли на початкових етапах ентузіазму навколо AI. Перехід до Microsoft і Apple — обох стабільних лідерів із більш помірними оцінками — свідчить про погляд, що нинішні оцінки AI можуть відображати значний оптимізм і що можливості є у компаній із меншим спекулятивним підґрунтям.

Що це означає для різних інвесторських профілів

Перебудова Тіля не обов’язково визначає універсальний інвестиційний підхід, але дає корисні орієнтири для різних стратегій:

Обережні інвестори або ті, хто турбується про оцінки: Microsoft і Apple пропонують переконливі альтернативи. Ці компанії мають перевірені бізнес-моделі, диверсифіковані джерела доходу та більш помірні темпи зростання оцінки. Вони забезпечують значну експозицію до розвитку AI без концентрації у вигляді ставок.

Інвестори, орієнтовані на зростання та максимізацію AI: Nvidia залишається потенційним вибором для тих, хто прагне максимальної участі у поширенні інфраструктури AI. Компанія зберігає технологічні переваги, має значну частку на ринку GPU і має перспективи, що тягнуться роками. Однак така стратегія супроводжується більшою волатильністю і ризиком концентрації.

Більш широкий урок для інвестицій

Рішення Тіля ілюструє тонке ставлення до штучного інтелекту як інвестиційної теми. Замість бачити AI у двійковій перспективі — або максимальної експозиції, або повної відмови — його переорієнтація відображає погляд, що диверсифіковане, з меншими оцінками, інвестування у компанії, що формують adoption AI, може давати кращі співвідношення ризику та доходу, ніж концентрація у інфраструктурі AI. Для інвесторів, що оцінюють свою експозицію до AI, важливо враховувати як конкурентні позиції цих трьох компаній, так і особисту толерантність до ризику при формуванні збалансованого портфеля.