Зростання акцій квантових обчислень Rigetti Computing на 2400%: чому вибуховий ріст може приховувати фундаментальну слабкість

Останній бум у акціях квантових обчислень захопив інвесторів, і мало хто краще ілюструє цей феномен, ніж Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI). Акції компанії злетіли більш ніж на 2400% з початку 2023 року, зробивши її одним із найяскравіших представників у галузі новітніх квантових технологій. Однак за цим вражаючим числом приховується тривожна реальність: стратосферне зростання акцій здається відірваним від реальних бізнес-фундаментів компанії. Перш ніж зануритися у історію Rigetti, варто зрозуміти, чому компанія з такою приголомшливою ціновою динамікою заслуговує на серйозну увагу інвесторів.

Випробування у генерації доходу: мінімальні продажі Rigetti розповідають незручну історію

Одним із найяскравіших розривів між ціною акцій Rigetti та її бізнесовими показниками є реальна картина доходів компанії. У своїх останніх квартальних звітах Rigetti повідомила про всього 1,9 мільйона доларів продажів — і ця цифра на 18% менша порівняно з тим самим кварталом минулого року. Для будь-якої компанії, яка претендує на статус зростаючої, зменшення доходів є негайним сигналом тривоги, що потребує пояснення.

Ситуація з прибутковістю ускладнює цю проблему. У недавньому кварталі компанія зафіксувала чистий збиток за GAAP у розмірі 201 мільйон доларів, що підкреслює величезну прірву між тим, де зараз знаходиться Rigetti, і де має бути прибутковість. Ще гірше, керівництво надало часові рамки для досягнення комерційної життєздатності, які випробовують терпіння інвесторів: за словами генерального директора Subodh Kulkarni, значущі доходи з’являться лише тоді, коли компанія досягне «вузької квантової переваги». У його словах із недавніх обговорень фінансових результатів цей етап настане «щонайменше через три роки, можливо, через чотири-п’ять років».

Що означає цей час у практичних термінах: інвестори, які розглядають можливість вкладення у Rigetti сьогодні, повинні бути готові чекати півдесятиліття або й довше, не бачачи суттєвого зростання доходів. Для багатьох учасників ринку це надзвичайно довгий період, щоб зберігати впевненість у будь-якій акції, особливо з мінімальними поточними продажами.

Відмінність у оцінці: коли цінники суперечать фінансовій реальності

Навіть якщо ви готові дотримуватися терплячої довгострокової позиції і прийняти тривалий період очікування, математика оцінки Rigetti стає дедалі важчою для виправдання. Поточне співвідношення ціни до продажів (P/S) компанії становить вражаючі 824 — число, яке майже неможливо уявити у порівнянні з середнім P/S технологічних компаній, що становить лише 9.

Так, технологічні компанії з високим зростанням часто мають преміальні оцінки. Однак ці премії зазвичай корелюють із швидким зростанням продажів і чітким шляхом до прибутковості. Rigetti ж цього не пропонує. Компанія просить інвесторів заплатити 92-кратну премію понад типові технологічні оцінки за бізнес із падаючими доходами і без короткострокових каталізаторів для значного зростання продажів. Це не просто дорого; це фундаментальний розрив між ринковою ціною і економічною реальністю.

Інакше кажучи, інвестори, які платять поточні ціни, фактично ставлять ставку на неперевірену технологію, приймаючи при цьому астрономічний мультиплікатор оцінки, що не має історичних прецедентів або фінансового обґрунтування.

Квантові обчислення як інвестиційна категорія: високі амбіції — високий рівень невизначеності

Додатковий рівень ризику для будь-яких інвестицій у Rigetti створює сама природа квантових обчислень як технологічної галузі. Обіцянки залишаються привабливими — квантові комп’ютери теоретично можуть розв’язувати проблеми, які класичні комп’ютери не здатні. Однак ця обіцянка здебільшого залишається теоретичною, а комерційний графік залишається невизначеним.

Навіть лідери галузі, такі як Alphabet, які розробили власні квантові процесори і нещодавно запустили нові квантові алгоритми, визнають, що «корисне» квантове обчислення залишається приблизно через десять років. Якщо одна з найпередовіших технологічних компаній світу вважає практичні квантові обчислення роками віддаленими, це дає важливий контекст для позиції Rigetti. Компанія просить інвесторів фінансувати розробку технології, яка можливо й не стане комерційно життєздатною багато років — і немає гарантії, що ринок прийме рішення про квантові обчислення навіть якщо технологія дозріє.

Це створює складний сценарій ризиків: інвестори не просто чекають на доходи; вони ставлять ставку на те, що квантові обчислення виконають свої технологічні обіцянки і що Rigetti зможе успішно конкурувати, коли з’являться комерційні застосування. Без доказів того, що технологія працює або що існує значний попит на ринку, підтримка Rigetti — це чисте спекулювання.

Вирішення інвестиційного питання: чому обережність переважає над імпульсом

Привабливість акцій квантових обчислень залишається зрозумілою, і стрімке зростання цін Rigetti дає поверхневу підтверджуючу картину для прихильників цієї ідеї. Однак три окремі фактори ризику мають стримувати ентузіазм: мінімальні поточні доходи і багаторічний шлях до прибутковості, астрономічні показники оцінки, що перевищують історичні норми технологічного сектору, і фундаментальна невизначеність щодо того, коли — або чи взагалі — квантові обчислення принесуть практичну комерційну цінність.

Для інвесторів, які розглядають Rigetti, головне питання полягає не в тому, чи має значення квантове обчислення як майбутня технологія. Скоріше, чи є розумним платити 824 рази більше за продажі компанії з доходами у 1,9 мільйона доларів за квартал, що зменшуються, і з очікуваним періодом у 3–5 років до досягнення керівництвом значущих продажів. Історичний досвід із акціями квантових технологій свідчить, що терпіння може бути винагороджене — але поки що Rigetti пропонує інвесторам захоплюючу цінову динаміку, а не реальний прогрес у бізнесі.