Економічні перешкоди у січні: чому інфляція в Єврозоні залишається високою, незважаючи на очікування

Останній аналіз від Pantheon Macroeconomics свідчить, що траєкторія інфляції в Єврозоні може виявитися більш стійкою, ніж очікували учасники ринку. Прогноз інфляції на січень, який раніше здавалося, що знизиться більш різко, тепер здається, що вона зменшуватиметься більш поступово. Ця тонка, але важлива зміна в економічних очікуваннях має глибокі наслідки для рішень щодо монетарної політики в регіоні.

Аналітики Клаус Вістесен і Анкита Амаджурі вказують на змішану картину, що виникає з останніх даних. Хоча початкові прогнози передбачали, що інфляція в січні знизиться до 1,6%, оновлений аналіз тепер свідчить про показник ближче до 1,8%, що відображає більш уперту інфляційну динаміку, ніж раніше визнавали.

Дані інфляції за січень виявляють більш уперту тенденцію, ніж очікували

Збереження інфляційного тиску в січні відображає складну взаємодію сил, які ускладнюють просте класифікування. За повідомленням Jin10 щодо останнього аналізу Pantheon Macroeconomics, останні показники інфляції в основних країнах Єврозони спонукали до переоцінки траєкторії дезінфляції.

Потужніший, ніж очікувалося, показник ВВП у четвертому кварталі 2025 року, у поєднанні з стійким ринком праці, що характеризується стабільними рівнями безробіття, свідчать про збереження економічного імпульсу. Ця економічна стійкість, хоча й позитивна для зростання, ускладнює картину інфляції, обмежуючи ефект дезінфляції через зменшення попиту.

Німеччина та Іспанія демонструють різні моделі інфляції

Різниця у динаміці інфляції між країнами підкреслює гетерогенність інфляційних тисків у Єврозоні. У Німеччині ситуація створює парадокс: хоча інфляція цін на електроенергію та газ знизилася з попередніх максимумів, цей полегшення було більш ніж компенсоване різким зростанням цін на продукти харчування та основні товари. В результаті зберігається тиск на загальний рівень цін, незважаючи на покращення на енергетичних ринках.

Іспанська історія інфляції трохи відрізняється, але слідує подібній темі. Загальний рівень інфляції отримав вигоду від сприятливих базових ефектів — порівнянь з високими цінами рік тому, — але базова інфляція, яка виключає волатильні компоненти енергії та продуктів харчування, залишилася високою. Це свідчить про те, що внутрішні цінові тиски зберігаються навіть тоді, коли загальні показники інфляції здаються поміркованими.

Інфляція у секторі послуг стає новим викликом для політики

Найбільш очевидним з даних за січень є тривала стійкість інфляції у секторі послуг. Зниження цін на енергоносії, яке домінувало у дискурсі дезінфляції у 2024 році, не перетворилося у широку стабільність цін. Навпаки, інфляція у секторі послуг продовжує відображати напружені умови на ринку праці та стійке цінове впливання з боку постачальників послуг.

Ця упертість у секторі послуг ставить перед монетарними регуляторами складні питання. Очікування, що зниження процентних ставок може розпочатися незабаром, стикаються з опором через цю стійку інфляцію, що може змусити Європейський центральний банк утриматися від більш агресивних кроків у нормалізації політики. Дані за січень нагадують, що шлях до цінової стабільності ще не завершено.