#WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether?

Питання #WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether? стало одним із найбільш обговорюваних головоломок ринку в сучасному макрооточенні. Традиційно золото вважалося безпечним активом, акції — активами з потенціалом зростання, а Біткоїн — захистом від девальвації грошей. Однак останні цінові рухи показують, що всі три активи одночасно рухаються вниз, що заплутує інвесторів, які покладаються на диверсифікацію для управління ризиками. Це синхронне зниження не є випадковим — воно відображає глибшу зміну у глобальній ліквідності, позиціонуванні інвесторів і макроекономічних очікуваннях.
У центрі цього руху — зжимаючі фінансові умови. Коли ліквідність скорочується, кореляції між класами активів зазвичай зростають. Центробанки, що тримають високі відсоткові ставки довше, підвищують реальні доходності, роблячи готівку та короткострокові облігації більш привабливими. Оскільки капітал спрямовується до інструментів із доходністю, активи без доходності, такі як золото і Біткоїн, втрачають відносну привабливість. Водночас, акції зазнають тиску через зростання дисконтувальних ставок, що стискає очікування майбутніх прибутків.
Ще одним важливим чинником є примусове зменшення левериджу. Великі інститути, хедж-фонди та мульти-активні портфелі часто тримають золото, акції та Біткоїн одночасно. Коли волатильність зростає або зростають вимоги до маржі, ці учасники зменшують експозицію по всьому спектру. У таких умовах активи не продаються через те, що їхні окремі історії не виправдовують очікувань, а тому що перезавантажуються ризикові бюджети. Це пояснює, чому активи з дуже різними довгостроковими історіями можуть одночасно знижуватися у короткостроковій перспективі.
Динаміка валют також відіграє критичну роль. Посилення долара США зазвичай тисне на глобальні ризикові активи. Оскільки золото і Біткоїн обчислюються в доларах, посилення долара механічно тисне на їхні ціни. Тим часом, мультинаціональні акції страждають, оскільки прибутки, конвертовані з іноземних валют, стають менш привабливими. Коли долар зростає через вищі доходності США або глобальну ризикованість, зазвичай слідує слабкість міжактивів.
Кореляція Біткоїна з акціями також змінилася. Хоча спочатку BTC позиціонували як “цифрове золото,” його торгівельна поведінка останніми роками все більше нагадує високобета технологічні акції. Це здебільшого залежить від того, хто його володіє. Інституційне впровадження, потоки ETF і торгівля деривативами інтегрували Біткоїн у ті самі ризикові рамки, що й акції. В результаті, коли ринки акцій зменшують ризики, Біткоїн все частіше розглядається як актив, чутливий до ліквідності, а не як чистий захист.
Слабкість золота в цьому середовищі може здивувати традиційних інвесторів, але вона відповідає історії. Золото зазвичай важко, коли реальні відсоткові ставки зростають, навіть у періоди невизначеності. Якщо інвестори можуть отримувати позитивні реальні доходи з мінімальним ризиком, альтернативна вартість утримання золота зростає. Це не спростовує довгострокову роль золота як засобу збереження вартості, але пояснює його короткострокову вразливість під час агресивних циклів монетарного ущільнення.
Ще одним недооціненим фактором є виснаження позиціонування. У попередні місяці золото і Біткоїн залучали захисні потоки, оскільки інвестори очікували економічне уповільнення або політичні повороти. Коли ці очікування затримуються або змінюються, переповнені захисні угоди швидко розгортаються у зворотний бік. Це створює низхідний імпульс навіть без драматичних змін у фундаментальних показниках.
Ринок акцій додає ще один рівень до цієї історії. Зростання прибутків корпорацій зазнає тиску через зростання вартості запозичень, повільніший попит споживачів і геополітичну невизначеність. Оскільки очікування прибутків знижуються, оцінки акцій коригуються відповідно. Оскільки багато портфелів збалансовані між акціями, золотом і криптовалютами, тиск на продажі стає синхронізованим, а не ізольованим.
Важливо зазначити, що #WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether? не означає, що ці активи назавжди втратили свої переваги диверсифікації. Кореляції циклічні, а не фіксовані. Під час стресу ліквідності активи збігаються. Під час розширення або пом’якшення політики вони знову починають розходитися. Розуміння цього циклу є ключовим для довгострокових інвесторів, які інакше могли б неправильно інтерпретувати короткострокові цінові рухи як структурний збій.
У більшому масштабі це одночасне зниження відображає перехід ринку від позиціонування, зумовленого сподіваннями, до ціноутворення, зумовленого реальністю. Поки умови ліквідності не полегшаться, волатильність не стабілізується або очікування політики не зміняться, тиск між активами може зберігатися. Однак ці фази часто закладають основу для майбутніх можливостей, оскільки активи перезадають рівні, що краще відображають макроекономічний ризик.
На завершення, золото, акції і Біткоїн падають разом не тому, що їхні основні історії зламані, а тому, що ліквідність переоцінюється глобально. Коли гроші стають дорогими, кореляції зростають. Для інвесторів головне — не відмовлятися від диверсифікації, а розуміти, коли і чому вона тимчасово перестає працювати, і готуватися до її відновлення.
$BTC