З моменту входу великих інституцій у ринок, ідентичність Біткойна стала розмитою — він більше не є чисто активом для хеджування ризиків, і не цілком ризиковим активом, а застряг у проміжному стані як інструмент ліквідності. Цю позицію можна назвати гнучкою, а можна сказати, що їй бракує визначеності. Щоб побачити справжній значний ріст, в кінцевому підсумку потрібно достатньо ліквідності для підтримки. Чесно кажучи, я важко погоджуюсь із твердженням про чотирирічний бичий ринок.

Деякі звинувачують у цьому певну провідну біржу, вважаючи, що через її великий обсяг вона має нести більшу відповідальність, але це лише зовнішній прояв. Справжні глибокі причини криються у двох вимірах: еволюції кількісної торгівлі інституцій та зміні макроекономічної політики.

Дивлячись на графік чистої ліквідності у порівнянні з ціною BTC, можна зрозуміти ситуацію. Запуск великого бичого тренду у 2021 році був в основному викликаний глобальним надмірним друкуванням грошей через пандемію — ця унікальна можливість спричинила одночасне зростання чистої ліквідності та ціни BTC. Але переломний момент настав 10 жовтня, після чого ліквідність почала скорочуватися, а ціна — тиснутися.

Що саме сталося того дня? Зрозуміло, переглянувши дані про баланс TGA Мінфіну США та резерви Федеральної резервної системи (RRR). Після 10 жовтня баланс TGA різко зріс. Причина проста — новий фінансовий рік у США починається з жовтня, і це традиційний пік запозичень. Зазвичай нові короткострокові облігації купуються за рахунок резервів у RRR, але тоді RRR вже був на мінімумі. Що робити, якщо грошей немає? Витягати їх із ринку. З 10 по 30 жовтня Федеральна резервна система фактично витягнула з ринку 200 мільярдів доларів. Цей швидкий скидання ліквідності безпосередньо спричинив обвал цін активів, і першими постраждали ліквідні активи. На той час ринок також мав попереджувальні сигнали, але більшість їх ігнорувала.

Ті, хто уважно аналізував дані, помітили, що цей обвал фактично почався ще з ранку.