Бетти на зниження ставки ФРС руйнуються: долар зростає, а ринки переоцінюють ситуацію

Індекс долара в п’ятницю продемонстрував потужне відновлення, піднявшись до свіжих 1-місячних максимумів і завершив сесію з приростом +0.20%, оскільки очікування зниження ставок продовжують зникати. Каталізатором стала розірвана доповідь про зайнятість у США, яка одночасно сигналізувала про тиск на заробітні плати та охолодження ринку праці — такі змішані сигнали, що стримують ФРС від прийняття рішення про зниження ставок.

Загадка по зарплатах, яка тримає ФРС у стані яструба

Грудневий звіт про нефермерські зарплати склав +50 000, розчарувавши прогнози +70 000 і ставши значним провалом, що спричинило зниження оцінок за листопад (зараз +56 000 з +64 000). Однак рівень безробіття фактично знизився до 4.4%, порушуючи очікування у 4.5%, тоді як зростання погодинної оплати праці прискорилося до +3.8% у річному вимірі проти передбачених +3.6%. Це протиріччя — слабке створення робочих місць у поєднанні з наполегливою інфляцією заробітної плати — саме те, що тримає політиків напоготові щодо передчасного зниження ставок.

Індекс споживчого настрою університету Мічигану за січень ще більше ускладнив сценарій зниження ставок, підскочивши до 54.0 (проти очікуваних 53.5). Більш тривожно для прихильників зниження ставок: очікування інфляції різко зросли. Очікування інфляції на один рік залишилися стабільними на рівні 4.2%, тоді як довгострокові — на 5-10 років — піднялися до 3.4% з 3.2%, обидва показники перевищують прогнози щодо пом’якшення.

Голова Федерального резерву Атланти Рафаель Бостік у п’ятницю підтвердив цю обережну позицію, підкреслюючи, що «інфляція занадто висока», незважаючи на ознаки пом’якшення ринку праці. Наразі ринок закладає лише 5% ймовірності зниження ставки ФРС на 25 базисних пунктів на засіданні 27-28 січня, що є різким падінням з попередніх оптимістичних очікувань.

Структурні перешкоди для долара

Незважаючи на силу у п’ятницю, фундаментальні сили продовжують діяти проти Індексу долара. ФРС залишається у пастці ліквідності — навіть сигналізуючи про тривале збереження високих ставок, вона одночасно почала щомісячно купувати $40 мільярдів у казначейських білетах, підриваючи власне яструбське послання. У довгостроковій перспективі ринки оцінюють приблизно -50 базисних пунктів зниження ставок ФРС до 2026 року, що є м’яким сценарієм, який суперечить поточній риториці.

Невизначеність щодо призначення наступного голови ФРС посилює цей конфлікт. Очікуване оголошення Трампа про його кандидатуру на початку 2026 року — з Кевіном Хассеттом, який, за повідомленнями, є головним претендентом і вважається значно м’яким — може послабити підтримку долара, якщо ринки закладуть більш сприятливий для політики ФРС період.

Рішення Верховного суду також має велике значення. П’ятничне рішення відкласти рішення щодо законності тарифів Трампа до наступного середовища створює невизначеність; будь-яке рішення про скасування тарифів може посилити тиск на долар, розширивши дефіцит бюджету США і зменшивши доходи від тарифів.

Євро тримається міцно попри силу долара

EUR/USD опустився до 1-місячних мінімумів, закрившись з падінням -0.21%, оскільки м’язи долара проявили себе. Однак стійкість єврозони обмежила збитки. Листопадові роздрібні продажі зросли на +0.2% місяць до місяця (перевищивши очікування +0.1%), тоді як промислове виробництво Німеччини у листопаді несподівано зросло на +0.8% після прогнозів на -0.7%. Член Ради керівників ЄЦБ Димитар Радев охарактеризував поточний рівень ставок як «відповідний», а свопи закладають мінімальні 1% ймовірності будь-якого коригування ставки 5 лютого.

Йена знизилася до річних мінімумів, оскільки BOJ залишила ставку без змін

USD/JPY піднявся на +0.66% у п’ятницю, а йена обвалилася до 1-річних мінімумів щодо долара після повідомлень Bloomberg про те, що Банк Японії залишить ставки стабільними, незважаючи на підвищення прогнозів зростання на цьому місяць. Оцінки ринку показують нульову ймовірність підвищення ставки BOJ на засіданні 23 січня.

Політична напруженість посилила слабкість йени після повідомлень про те, що прем’єр-міністр Такіачі розглядає можливість розпуску нижньої палати, що вводить невизначеність у управління. Ще більш тривожно — оголошені Китаєм обмеження на експорт військових товарів до Японії у відповідь на риторику щодо Тайваню, що загрожує порушенням ланцюгів постачання та економічними труднощами.

Дані, що підтримують цю тенденцію, надійшли у вигляді зростання індексу провідних показників у листопаді до 1.5-річних максимумів і зростання витрат домогосподарств на +2.9% у річному вимірі — найкращий показник за шість місяців. Однак зростаюча напруга між Китаєм і Японією та рекордні витрати Японії на оборону (частина бюджету у 122.3 трильйона ієн) продовжують посилювати попит на йену на тлі фіскальної тривоги.

Ралі дорогоцінних металів на тлі політики, схожої на кількісне пом’якшення, і попиту на безпечне притулок

Ф’ючерси на золото COMEX у лютому зросли на +40.20 пунктів (+0.90%), тоді як срібло у березні додало +4.197 (+5.59%), оскільки директива Трампа щодо Fannie Mae і Freddie Mac щодо придбання $200 мільярдів іпотечних облігацій викликала новий попит на тверді активи. Ця політика — що функціонує як квазікількісне пом’якшення — підняла ціни на дорогоцінні метали, оскільки інвестори шукають захист від інфляції на тлі політичної волатильності.

Динаміка покупок центральних банків залишається підтримуючою. Народний банк Китаю збільшив свої резерви золота на +30 000 унцій до 74.15 мільйонів тройських унцій у грудні, що є чотирнадцятим місяцем поспіль накопичення. Глобальні центральні банки у третьому кварталі купили 220 метричних тонн, що на +28% більше за другий квартал, сигналізуючи про структурний попит під цінами.

Позиції інвесторів також зросли. Володіння золотом у ETF досягли 3.25-річних максимумів у четвер, а у срібних ETF — 3.5-річних максимумів 23 грудня. Однак у п’ятницю з’явилися перші ознаки слабкості через сильний долар і обережність від Citigroup, яка попередила про можливий відтік $6.8 мільярдів з ф’ючерсів на золото (з аналогічним відтоком срібла, що виникає через ребалансування товарних індексів у рамках бенчмарків BCOM і S&P GCSI. Ріст S&P 500 до нових рекордів додатково зменшив привабливість дорогоцінних металів як безпечного притулку.