Ставка Баффета на ШІ: Як 23% портфеля Berkshire Hathaway потрапили до трьох технологічних гігантів

Коли Воррен Баффет майже четверту частину портфеля акцій Berkshire Hathaway інвестує в компанії, пов’язані з штучним інтелектом, варто звернути увагу. Незважаючи на його добре задокументований скептицизм щодо популярних ринкових трендів, легендарний інвестор розмістив свій конгломерат із значними частками в трьох гігантах, що рухають революцію ШІ. Згідно з останніми поданнями SEC, ця інвестиція відображає обдуманий поворот, який кидає виклик власним історичним перевагам Баффета щодо передбачуваності замість технологічних зрушень.

Стратегічне обґрунтування зміни

Лист акціонерам Баффета 1996 року виклав його інвестиційну філософію: прагнення до операцій із «майже безперечною» конкурентною перевагою протягом десятиліть, навіть якщо це означає пропустити можливості швидкого зростання. Однак структура його поточного портфеля розповідає іншу історію. Судячи з переконання Баффета щодо цих трьох активів, воно ґрунтується не на хайпі навколо ШІ, а на фундаментальних бізнес-мінах, що ізолюють кожну компанію від конкуренції — різниця, яка має велике значення.

Кожне з цих інвестицій генерує значний вільний грошовий потік, що дозволяє їм фінансувати розбудову інфраструктури, відбивати конкурентів і зберігати цінову силу. Це поєднання довговічних конкурентних переваг і потенціалу зростання, обумовленого ШІ, узгоджується з основними інвестиційними принципами Баффета, навіть якщо самі інструменти працюють у швидкозмінних секторах.

Amazon: Дохідний двигун хмарних обчислень (0.7% портфеля)

Amazon є найменшою позицією Berkshire серед трьох, ймовірно, відображаючи рішення портфельних менеджерів Теда Вешлера або Тодда Комбса, а не самого Баффета. Однак AWS розповідає переконливу історію про те, як спадкова інфраструктура може посилити можливості ШІ.

Amazon Web Services домінує на ринку публічних хмарних сервісів із доходами, що більш ніж удвічі перевищують показники конкурентів. Її операційна маржа 35% демонструє цінову силу та операційну досконалість. Найбільш вражаюче — послуги, пов’язані з ШІ, на AWS зростають у тризначних відсоткових значеннях, при цьому попит стабільно випереджає здатність компанії додавати потужності, навіть після трьох років агресивних інвестицій у інфраструктуру.

Ширший бізнес електронної комерції забезпечує стабільність. Операційна маржа роздрібної торгівлі в Північній Америці зросла до 6.6% за минулий рік, тоді як міжнародні сегменти працюють із маржею 3.2%. Ці покращення зумовлені високомаржинальними рекламними послугами, оптимізацією логістики для зниження витрат на доставку та масштабуванням Prime.

Інвестори нещодавно покарали акції Amazon через високі капітальні витрати на розширення хмарних сервісів — вільний грошовий потік знизився до 14,8 мільярдів доларів за останні 12 місяців. Однак із прискоренням зростання доходів і розширенням маржі генерування готівки має значно прискоритися, що виправдовує поточні мультиплікаційні оцінки.

Apple: Преміальна оцінка та каталізатори генеративного ШІ (20.5% портфеля)

Apple становить понад 20% портфеля Berkshire, хоча це свідоме зменшення з історичного піку у 50%. Баффет і його покійний партнер Чарлі Мунгер сформували цю величезну позицію між 2016 і 2018 роками, і вона залишилася найбільшим акціонерним активом конгломерату.

Рішення скоротити Apple обумовлене трьома міркуваннями. По-перше, ризик концентрації — навіть для цінового інвестора, який комфортно працює з фокусованими позиціями, вага стала надмірною. По-друге, Баффет передбачав зростання корпоративних податкових ставок і зафіксував прибутки, поки ставки залишаються низькими. По-третє, і, можливо, найголовніше, він оцінив оцінку Apple як суттєво вищу за внутрішню вартість.

З торгівлею за 33-кратним прогнозним прибутком Apple має преміальну цінову політику, незважаючи на скромні прямі переваги від інфраструктури ШІ порівняно з іншими гігантами технологій. Однак 2026 рік може стати переломним моментом. Невдовзі очікується запуск фундаментально переробленого Siri із широкими можливостями генеративного ШІ, що може спричинити значний цикл оновлення пристроїв, особливо iPhone.

Ще цікавіше, що розширені функції ШІ на пристрої можуть відкрити значний потенціал зростання доходів від сервісів у найближчі роки. Послуги мають особливо високі маржі, що робить цей сегмент економічно привабливим для бізнес-моделі Apple. Преміальна оцінка акцій може бути виправданою, якщо ці ініціативи ШІ сприятимуть очікуваному імпульсу оновлень.

Alphabet: Останнє велике доповнення (1.8% портфеля)

Alphabet є найновішою значущою інвестицією Berkshire, яка придбала 17,8 мільйонів акцій лише у третьому кварталі — інвестиція на 5,6 мільярдів доларів, що свідчить про нову впевненість. Часовий момент збігся з рішенням федерального судді щодо пом’якшення санкцій після засудження монополії Alphabet у сфері онлайн-пошуку, що значно зменшило юридичну невизначеність.

Доходи від хмарних обчислень Alphabet зросли на 33% у минулому кварталі, а операційна маржа розширилася до 24%, що свідчить про значний потенціал для подальшого зростання маржі. Власні Tensor Processing Units (TPUs) пропонують клієнтам хмари більш економічний варіант, ніж традиційні GPU для тренування та inference ШІ. Кілька великих розробників ШІ підписали угоди щодо використання цих TPU, а залишкові зобов’язання Alphabet зросли на 46% у порівнянні з минулим роком і становлять $155 мільярдів.

Однак головна цінність залишається у Google Search — прибутковій фортеці, яка зберігає домінування, незважаючи на загрози чатботів ШІ. Інтегруючи ШІ через AI Overviews і AI Mode, Google зберіг трафік пошуку і захистив монетизацію. Ця стійкість, ймовірно, вплинула на інвестиційну тезу Баффета: ставку на «величезну конкурентну силу» основної пошукової франшизи.

Акції Alphabet значно зросли у четвертому кварталі, підвищуючи оцінки приблизно до 30-кратного очікуваного прибутку. Майбутнє накопичення залежить частково від того, чи вважає Баффет ці рівні стабільними з урахуванням імпульсу, що створюється ШІ.

Чому ці три компанії важливі для довгострокового багатства

Спільний зв’язок між Apple, Alphabet і Amazon — це не хайп навколо ШІ, а довготривалі конкурентні переваги, що охоплюють технології, операції та взаємини з клієнтами. Кожна компанія перетворює інвестиції в ШІ на економічні міни, а не просто на технологічні новинки.

Для інвесторів, що оцінюють Berkshire Hathaway або ці базові активи, ключовий висновок збігається з рамками Баффета: стабільний бізнес, що генерує значний грошовий потік, має структурні переваги, які конкуренти не можуть легко відтворити, і зберігає цінову силу протягом циклів. У сферах хмарних обчислень, пошуку або споживчого обладнання ці три компанії відповідають цій моделі — прискорення ШІ просто посилює вже існуючі сильні сторони, а не створює їх з нуля.