Чому Franco-Nevada може перевершити WPM як ваш інвестиційний актив у дорогоцінних металах у 2026 році

Привабливість моделі стрімінгу — і її обмеження

Wheaton Precious Metals (WPM) базується на переконливій концепції: надання капіталу для гірничодобувних операцій через угоди стрімінгу та фіксування металів за зниженою ціною. Механіка проста. Візьмемо угоду по проекту Spring Valley з листопада — WPM зобов’язується внести $670 мільйонів наперед і отримати 8% виробництва за початковою ціною всього 20% від спотової ціни, потім 6% за 22%.

Наразі портфель WPM охоплює 23 діючі шахти та 25 у розробці. Компанія прогнозує 600 000 до 670 000 золотовоеквівалентних унцій (GEOs) на 2025 рік, зростаючи до 870 000 до 2029 року. Ці показники виробництва демонструють стабільне зростання, а витрати на придбання залишаються привабливими — в середньому $473 за унцію золота та $5.75 за унцію срібла до 2029 року. Грошові потоки від цих стрімінгів фінансують як нові угоди, так і зростаючий дивіденд.

Зміна фактору диверсифікації — і все змінює

Franco-Nevada працює в тому ж екосистемі дорогоцінних металів, але з принципово іншим масштабом. Замість вузької орієнтації на стрімінг, вона керує портфелем з 434 активів, що охоплюють золото, срібло, платинові групи металів та ширше товарне навантаження, включаючи нафту і газ. Це не просто більше — це структурно інше.

З цих 434 активів 120 вже виробляють, 38 знаходяться на пізніх стадіях розробки, а 376 залишаються в стадії дослідження. Більшість (418 активів) працюють за роялті-угодами, що є суттєвою перевагою перед чистим стрімінгом. Роялті забезпечують довгострокові грошові потоки і краще узгоджуються з економікою шахти.

Недавня покупка Cote Gold ілюструє цей масштаб: Franco-Nevada заплатила $1.1 мільярда за 7.5% роялті з валовою маржею, що очікується принести $67 мільйонів у річному доході. З потенціалом ще 175 000 GEO з Cote та можливим перезапуском Cobre Panama, а також 225 000 GEO довгострокового додаткового виробництва, потенціал Franco-Nevada значно перевищує WPM.

Метрики виробництва розповідають історію

Franco-Nevada очікує середньорічне виробництво 495 000 до 525 000 GEO до 2029 року з поточних активів — що вже робить їхній портфель конкурентоспроможним із високими прогнозами WPM. Додайте можливості зростання — і порівняння стає очевидним.

Обидві компанії мають 82% та схожу вагу у сфері дорогоцінних металів, і обидві інвестують грошові потоки у програми дивідендів — Franco-Nevada має 18 років послідовного зростання дивідендів. Історія стійкості дивідендів узгоджується, але диверсифікація Franco-Nevada забезпечує додаткові джерела доходу під час спадів на ринку дорогоцінних металів.

Оцінка ризиків

Фокусована модель стрімінгу WPM зосереджена на залежності від гірничодобувних операцій і цін на дорогоцінні метали. Коли цикли гірництва скорочуються або метали показують слабкі результати, бізнес-модель значно ускладнюється.

Ширший портфель Franco-Nevada — з роялті на різні товари, регіони та стадії розробки — розподіляє цей ризик. Вплив на нафту і газ, хоча й невеликий, забезпечує структурний хедж. Структура роялті закладає більш вигідні довгострокові умови, ніж чистий стрімінг.

Висновок

Обидві компанії пропонують легітимний доступ до дорогоцінних металів із стабільними дивідендами. Однак масштаб Franco-Nevada, диверсифікація по 434 активам і гібридна модель роялті-стрімінгу створюють більш стійкий інвестиційний профіль на 2026 рік. Для інвесторів, що шукають потенціал зростання дорогоцінних металів із меншим ризиком концентрації, вона заслуговує на увагу перед WPM.