Акції Wolfspeed після реструктуризації: вигідна ставка чи ризикована гра?

Повторне повернення із великими витратами

Wolfspeed (NYSE: WOLF) пройшов через драматичну трансформацію за минулий рік. Після входу в банкрутство за главою 11 у червні минулого року компанія успішно вийшла з нього з полегшеним балансом і переорієнтованою структурою капіталу. За допомогою стратегічних передач активів кредиторам і реструктуризації капіталу Wolfspeed вдалося суттєво зменшити боргове навантаження та відновити операційну гнучкість.

Однак процес реструктуризації коштував багато багатьом існуючим акціонерам, чиї позиції значно погіршилися в процесі реорганізації. Оголошення про банкрутство спочатку викликало спекулятивний інтерес до торгівлі, що нагадувало динаміку мем-акцій, але цей ентузіазм швидко згас, коли стали ясні умови реструктуризації.

Основна бізнес-проблема: попит на напівпровідники в перехідний період

Як спеціаліст із напівпровідників на основі карбіду кремнію (SiC) та галію нітриду (GaN), Wolfspeed історично орієнтувалася на два основні тренди. Перший — революція електромобілів (EV), де силові чіпи на основі SiC відіграють ключову роль у підвищенні ефективності та продуктивності. Другий, більш недавній, — інвестиційна історія, пов’язана з інфраструктурою штучного інтелекту, де передові напівпровідники є необхідними для живлення дата-центрів нового покоління.

Однак обидві історії стикаються з серйозними перешкодами. Ринок електромобілів зазнав значного сповільнення темпів зростання, що зменшує основний джерело доходів компанії. Одночасно Wolfspeed стикається з посиленням конкуренції з боку китайських виробників SiC і GaN, які швидко покращують свої можливості та структури витрат. Хоча можливість для AI-дата-центрів залишається потенційно прибутковою, її час і масштаб залишаються дуже спекулятивними.

Фінансовий огляд: цифри розповідають незручну історію

Щойно реструктурована компанія все ще бореться з тривожними операційними показниками. У першому кварталі фіскального 2026 року (з 28 вересня) Wolfspeed повідомила про дохід у розмірі $197 мільйонів, що становить лише 1% зростання порівняно з минулим роком. Ще більш тривожно — компанія зафіксувала скориговану валову маржу за показником non-GAAP у негативних 26%, що різко погіршилося порівняно з позитивними 3% у попередньому періоді.

Ці цифри підкреслюють болючу реальність: операційні труднощі компанії виникли ще до банкрутства і залишаються здебільшого нерозв’язаними. Перед реструктуризацією Wolfspeed постійно пропускав амбітні прогнози продажів і не досягав покращень у маржі, на які посилалася керівництво, зважаючи на економію від масштабів. З ослабленням сигналів попиту на основних ринках шлях до прибутковості залишається туманним.

Урядова підтримка: фактор-джокер

Один потенційний каталізатор заслуговує на увагу. Стратегічна важливість внутрішнього виробництва чіпів на основі SiC і GaN — особливо з урахуванням геополітичної напруженості та проблем у ланцюгах постачання — може сприяти отриманню Wolfspeed як прямої, так і непрямої підтримки з боку уряду. Це може суттєво прискорити трансформацію компанії у сталий бізнес.

Проте така підтримка сама по собі не може вирішити структурні проблеми бізнесу. Конкуренція посилюється, попит з боку клієнтів залишається невизначеним, а ризики виконання планів зберігаються.

Інвестиційне питання: ймовірність проти потенціалу зростання

Інвестувати у Wolfspeed означає погодитися з кількома перехресними ризиками: тривалими збитками у короткостроковій перспективі, невизначеністю щодо часу впровадження дата-центрів, конкуренцією та залежністю від політики уряду. Хоча прорив у впровадженні AI-чіпів може спричинити вибухове зростання акцій, ймовірність реалізації такого сценарію і час його настання залишаються невизначеними.

Для більшості інвесторів Wolfspeed виглядає менш як переконлива інвестиційна можливість і більше як спекулятивна ставка на невизначене майбутнє. Полегшений баланс дає можливість дихати, але операційні та ринкові виклики свідчать про можливі подальші коливання.