Чому Delta Air Lines виривається з циклів авіаційної індустрії: інвестиційна теза 2026 року

2026-01-12 17:50:45

Історична проблема авіаційної галузі—та як Delta її вирішує

Авіаційний сектор давно страждає від циклічного патерну «багато і мало». Коли економіка зростає, авіакомпанії активно розширюють потужності. Коли настають спади, гонитва за низькими цінами руйнує прибутковість у всьому секторі. Ця циклічність історично робила акції авіакомпаній ризикованими, особливо для компаній з високим рівнем заборгованості.

Але щось фундаментально змінилося. Під час недавніх сповільнень у галузі влітку 2024 та навесні 2025 років Delta Air Lines та її колеги реагували з дисципліною, а не панікою—навмисно зменшуючи потужності замість того, щоб засипати ринок знижками на місця. Ця поведінкова зміна переосмислює наше ставлення до акцій авіакомпаній.

Переробка бізнес-моделі: кілька джерел доходу замість однієї залежності

Реальна історія не про поточну оцінку Delta—а про те, що керівництво відновило під капотом.

Стратегія преміум-класу: Delta переорієнтувалася на високорентабельні пропозиції преміум-класу. Керівництво прогнозує, що доходи від преміум-класу перевищать доходи від основного салону вже до 2027 року. Ця зміна важлива, оскільки пасажири преміум-класу менш чутливі до цін і більш лояльні, що створює стабілізуючий ефект на прибутки.

Програми лояльності як джерела доходу: Програма частих мандрівників Delta генерує значний повторюваний дохід від клієнтів, які повертаються незалежно від економічних умов. Це перетворює авіакомпанію з оператора товару у щось ближче до підписного бізнесу з передбачуваними грошовими потоками.

Кредитна карта з брендингом American Express: Це партнерство ілюструє диверсифікацію доходів. Спільна карта прогнозується принесе $8 мільярдів у 2025 році, наближаючись до цілі $10 мільярдів. Для порівняння, загальний дохід Delta очікується на рівні $63.2 мільярдів у 2025 році—тобто ця одна партнерська програма становитиме приблизно 13% від загального доходу. З дозріванням партнерства воно забезпечить джерело доходу, майже повністю незалежне від операцій авіакомпанії.

Розділення послуг: Відокремлюючи вибір місця, багажні норми та доступ до залів очікування від базової ціни квитка, Delta може пропонувати зменшені тарифи, конкурентоспроможні з низькобюджетними авіакомпаніями, одночасно продаючи преміальні послуги за бажанням клієнтів. Ця гнучкість дозволяє авіакомпанії захоплювати частку ринку у всіх сегментах клієнтів.

Картина оцінки: чому ринок все ще недооцінює Delta

Зовні, показники Delta виглядають привабливо. У прогнозах Уолл-стріт очікується прибуток на акцію $5.88 у 2025 році та $7.26 у 2026 році, що дає коефіцієнти P/E відповідно 11.8x і 9.6x. Ці мультиплікатори кричать «недооцінена».

Але знижка існує з певної причини—або принаймні, існувала раніше. Інвестори історично знижували цінність акцій авіакомпаній через:

Проблеми з боргом: Delta має скоригований чистий борг у розмірі $15.6 мільярдів при ринковій капіталізації $45.4 мільярдів. Історично такий рівень заборгованості під час сповільнень у галузі міг означати катастрофу.
Циклічна тривога: Патерн «бум-спад» авіаційної галузі викликав у боржників побоювання щодо здатності компанії обслуговувати зобов’язання під час неминучих спадів.

Ці побоювання були обґрунтовані, коли авіакомпанії поводилися ірраціонально. Тепер вони значно менш переконливі.

Генерація грошових коштів і погашення боргів: тест довіри

Ключове питання—чи зможе Delta генерувати достатньо вільного грошового потоку для обслуговування боргу при збереженні зростання? Уолл-стріт прогнозує:

$3.4 мільярдів у вільному грошовому потоці у 2025 році
$3.9 мільярдів у 2026 році
$4.4 мільярдів у 2027 році

Це не спекулятивні цифри—вони базуються на очевидних змінах у поведінці галузі та доведеній здатності Delta диверсифікувати доходи понад традиційні продажі квитків.

Структурні перешкоди для мережевих авіакомпаній, таких як Delta

Зростання витрат на аеропортах і працю непропорційно впливає на лоукостерів. Коли витрати зростають у всьому секторі, економіка на боці таких авіакомпаній, як Delta, які можуть передавати підвищення цін через преміальні продукти та програми лояльності. Лоукостери, чиє цінове пропозиція базується на дешевих тарифах, стикаються з стисненням маржі.

Це створює конкурентну перевагу, якої не було, коли всі авіакомпанії змагалися переважно за ціну.

Інвестиційний кейс на 2026 рік і далі

Перетворення Delta з циклічного товару у багатоджерельний бізнес змінює інвестиційний підхід повністю. Поєднання:

стабільності доходів від преміум-сегменту
повторюваного доходу від лояльності
потенціалу партнерства з кредитною карткою
дисциплінованого управління потужностями у галузі
структурних переваг у витратах порівняно з дискаунтерами

…створює компанію, більш стійку до сповільнень, ніж це вважали раніше. Знижка на оцінку зберігається, оскільки інвестори залишаються прив’язаними до старої стратегії авіаційної галузі. Ті, хто готовий переоцінити ситуацію з урахуванням нової реальності, можуть знайти асиметричну можливість у 2026 році.

Авіаційна галузь завжди матиме цикли. Але Delta активно керує цим процесом, а не пасивно його терпить—і це змінює все.

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.