Доходність казначейських облігацій США зміцнює долар, оскільки зростає привабливість як активу-убежища

Індекс долара піднявся на +0.30% у вівторок, майже досягши максимуму за 3,5 тижні, оскільки інвестори боролися з конкуруючими ринковими силами. Вищі доходності по T-облігаціях забезпечили важливу підтримку валюті, розширюючи різницю у відсоткових ставках США та глобальних партнерів. Цю фундаментальну перевагу підкріпила яструбя риторика президента Федерального резерву Річмонда Тома Баркін, який прогнозував, що фіскальні стимули через податкові знижки та дерегуляцію прискорять економічне зростання. Геополітична напруга навколо передачі влади у Венесуелі додатково зміцнила позиції безпечної гавані у доларі.

Однак, перешкоди стримували зростання. Стійкість фондового ринку зменшила спекулятивний попит на захисні валютні позиції, тоді як переглянуті економічні дані додали яструб’ячих ноток. Коментарі губернатора ФРС Стівена Мірана були особливо помітними, оскільки він відкрив можливість суттєвого зниження ставок — понад 100 базисних пунктів — протягом 2026 року. Поточне ринкове ціноутворення відображає лише 18% ймовірності зниження на -25 бп на засіданні FOMC у січні, що свідчить про обережні очікування щодо зниження ставок попри яструб’ячі комунікації ФРС.

Структурна слабкість долара залишається під поверхнею вівторкової сили. Очікуване зниження ставок FOMC приблизно на 50 бп у 2026 році різко контрастує з планами Банку Японії щодо підвищення ставок на +25 бп та очікуваною паузою у політиці ЄЦБ. Крім того, постійне розширення ліквідності Федерального резерву — $40 мільярдів щомісячних покупок казначейських білетів, розпочате в середині грудня — механічно ослаблює валюту. Спекуляції щодо можливого призначення президентом Трампом яструб’ячого голови ФРС, з прогнозами аналітиків, що найімовірнішим кандидатом є Кевін Хассет, ускладнюють медвежий настрій щодо валюти.

EUR/USD знизився на -0.27%, оскільки євро поглинув дві удари — від зростання долара та погіршення внутрішніх умов. У грудні індекс PMI у зоні євро знизився до 51.5 з 51.9, сигналізуючи про послаблення економічного імпульсу. Інфляція у Німеччині не виправдала очікувань: індекс споживчих цін за грудень зріс лише на +0.2% місяць до місяця та +2.0% рік до року проти очікувань +0.4% і +2.2% відповідно. Ці показники свідчать про мінімальні можливості для посилення політики ЄЦБ, оскільки свопи оцінюють ймовірність підвищення ставки на +25 бп у лютому майже в нуль (1%).

Японська ієна незначно відступила, оскільки USD/JPY піднявся на +0.15%, а вищі доходності США створювали перешкоди, незважаючи на 27-річний максимум доходності 10-річних японських державних облігацій (JGB) на рівні 2.139%. Уряд прем’єр-міністра Такаічі підтвердив зобов’язання щодо рекордних витрат на оборону у розмірі 122.3 трлн ієн ($780 мільярдів), що посилює слабкість валюти через постійні фіскальні занепокоєння. Ринкові ціноутворення показують нульову ймовірність підвищення ставки Банку Японії на січневому засіданні.

Дорогі метали зросли по всьому спектру, причому ціна на золото на COMEX у лютому піднялася на +1.00% до нових 1-тижневих максимумів, а срібло у березні — на +5.72%, продовжуючи ралі понеділка. Попит на золото та срібло прискорився через геополітичну невизначеність у Венесуелі та постійний попит на безпечну гавань на тлі спекуляцій щодо тарифів і напруженості на Близькому Сході. Коментарі яструб’ячої позиції Мірана з боку ФРС посилили попит на метал, оскільки інвестори переорієнтувалися на активи, захищені від інфляції, та матеріальні засоби з урахуванням очікуваного пом’якшення монетарної політики.

Накопичення центральних банків підтримувало рівень дорогоцінних металів, зокрема, ПЕКОК збільшив свої запаси на +30 000 унцій до 74.1 мільйонів тройських унцій — це 13-й місяць поспіль зростання резервів. Глобальні центральні банки у третьому кварталі придбали 220 МТ, що на +28% більше за другий квартал. Інституційні позиції залишаються позитивними: довгі позиції у ETF на золото зросли до максимуму за 3.25 року, а запаси срібла у ETF досягли максимуму за 3.5 року станом на 23 грудня, що свідчить про тривалу довіру фондів до середньострокових перспектив сектору.