Чи перевищена реальна цінність штучного інтелекту? Ось чому ці 3 мегакапітали можуть спростувати скептиків

З урахуванням того, що S&P 500 за останні три роки майже на 79% зріс, побоювання щодо переоцінки цінностей цілком зрозумілі. Проте історія показує, що інвестування у фундаментально сильні компанії під час періодів високих оцінок часто приносить значний капітал у довгостроковій перспективі. Питання полягає не в тому, чи AI принесе результати — а в тому, які бізнеси здатні домінувати у цій зміні. Хоча страхи щодо бульбашки AI домінують у заголовках, дані розповідають іншу історію: 60% опитаних вважають, що компанії, орієнтовані на AI, покажуть виняткові довгострокові прибутки, причому ще вищу впевненість мають молодші демографічні групи (Gen Z — 67%, мілленіали — 63%).

Три компанії виділяються як ті, що мають найзахищеніші економічні “мости” у цій екосистемі AI: ASML, Nvidia і Microsoft. Ось чому кожна з них займає незамінну позицію у ланцюжку доданої вартості.

Невидимий вузол: чому ASML не можна замінити

ASML виробляє обладнання, яке створює чіпи, що живлять AI. Більш конкретно, вона є єдиним виробником систем екстремальної ультрафіолетової (EUV) літографії — спеціалізованих машин, необхідних для виготовлення чіпів наступного покоління. Кожен передовий дизайн чіпів, що виходить з ліній Nvidia, Broadcom і AMD, залежить від цієї вузької технології.

Структурний попит на пропозиції ASML триває десятиліттями. Архітектури наступного покоління вимагають точності на атомарних масштабах, досягти яку можливо лише за допомогою спеціалізованих фабрик із системами EUV. Виробники чіпів не мають альтернативи, окрім як інвестувати значні кошти у машини ASML, щоб задовольнити своїх клієнтів, що прагнуть AI. Це не ризик руйнування — це фундаментальна вимога фізики напівпровідників.

Двигун прибутку: стійкість Nvidia попри зростаючих конкурентів

Конкуренція у сфері AI-ускорювачів посилюється. Спеціалізований силікон від Broadcom, AMD і чипи, розроблені Google, захоплюють значну частку ринку. Проте Nvidia залишається де-факто стандартом для гіперскейлінгових дата-центрів і дизайну GPU. Чи обирають гіперскейлери Oracle замість Amazon Web Services, чи підприємства використовують Claude від Anthropic замість ChatGPT від OpenAI, Nvidia отримує доходи з базового рівня апаратного забезпечення.

Ці цифри підкреслюють цю стійкість: чистий прибуток у 53% означає, що Nvidia перетворює понад половину свого доходу у післяподатковий прибуток. Навіть якщо конкуренція зменшить маржу на кілька відсотків, бізнес залишатиметься структурно переважним. Такий профіль маржі забезпечує значний буфер проти конкурентних і циклічних тисків, які могли б знищити менш маржинальні компанії.

Швейцарський ніж: диверсифікація Microsoft у AI

Microsoft працює у всьому ланцюжку доданої вартості AI — інфраструктура через хмарні сервіси Azure, інвестиції у моделі через партнерство з OpenAI і домінування у додатках для підприємств і іграх. Це багаторівнева експозиція означає, що Microsoft отримує вигоду незалежно від того, який сегмент розвивається найшвидше.

Компанія також стабільно повертає капітал через дивіденди та агресивні викупи акцій, торгуючись за розумною ціною у 30 разів прогнозного прибутку — скромна премія для бізнесу з таким масштабом і профілем зростання. Це ідеальний доповнювач портфеля до чистих ставок на напівпровідники.

Чому концентрація — це справжній ризик

Зваблива пастка для інвесторів у AI — переважання одного сегмента — навантаження на виробників чіпів, ігноруючи інфраструктуру, або навпаки. Щирий портфельний підхід вимагає експозиції по всьому ланцюжку доданої вартості. Такий підхід забезпечує кілька векторів прибутку і пом’якшує неминучі коливання, що супроводжують будь-який трансформаційний сектор.

Розміщуючись у ASML, Nvidia і Microsoft, інвестори не просто беруть участь у впровадженні AI — вони хеджують ризик домінування будь-якої однієї історії. Це спосіб отримати прибуток від поколінної зміни, визнаючи невизначеність щодо термінів і траєкторій.