Чи є зростання на 16.3% у Centene ознакою спокійного відновлення чи просто ринкового шуму?

Centene Corporation CNC продемонструвала захоплюючу зміну тренду в останні місяці. Після пережитого турбулентного 2025 року акції постачальника медичних планів зросли на 16,3% за останні три місяці — це яскравий контраст із 7,3% зниженням у галузі та значним випередженням зростання S&P 500 на 3,3%. Це піднімає важливе питання для інвесторів: чи цей ралі сигналізує про справжнє покращення операційної діяльності, чи ми просто спостерігаємо тимчасове затишшя на ринку перед відновленням внутрішніх тисків?

Зміни ринкового настрою, поки конкуренти борються

Відносна сила стає більш очевидною при порівнянні CNC з її основними конкурентами. UnitedHealth Group Incorporated UNH, традиційно вважається найсильнішим гравцем у галузі, знизилася на 5,9%. Тим часом, Elevance Health, Inc. ELV показала лише 1,7% зростання. Це розходження свідчить про те, що інвестори можливо переорієнтовуються навколо Centene, можливо, відчуваючи, що найгірше з її викликів вже подолано.

Однак покращення настрою не обов’язково означає покращення фундаментальних показників. Більш детальне дослідження того, що відбувається під поверхнею, відкриває більш нюансовану картину.

Зжимається маржа, і це не припиняється

Фінансовий стан Centene був безжальним. Операційні витрати зросли на 26,5% у перших дев’яти місяцях 2025 року — це різке прискорення порівняно з 5,5% зростанням у 2023 та 5,8% у 2024. Основною причиною є медичні витрати, які займають все більшу частку премієвого доходу.

Показник співвідношення медичних витрат до доходу яскраво ілюструє ситуацію. Цей показник піднявся з 87,7% у 2023 до 88,3% у 2024, а потім різко зріс до 92,7% у третьому кварталі 2025. Коли претензії охоплюють понад 92% премій, залишається дуже мало простору для прибутковості. Насправді, скоригована чиста маржа знизилася з 2,3% минулого року до всього 0,5% у останньому кварталі — це стиснення маржі, яке мало б засмутити багатьох інвесторів.

Рівень боргу додає ще один рівень ризику

Крім операційних тисків, балансова частина має значний ризик. Довгострокове співвідношення боргу до капіталу Centene становить 45,51%, перевищуючи середньогалузевий показник 40,23%. З боргом у 17,5 мільярдів доларів станом на 30 вересня 2025 року, рівень левериджу підвищений саме тоді, коли прибутковість знижена.

Це боргове навантаження стає ще більш тривожним у контексті зниження основної кількості зарахувань. Хоча комерційна кількість членів продовжує зростати — це яскрава пляма — зменшення кількості учасників у Medicare та традиційному Medicaid тягне за собою зниження загального зростання кількості учасників. У програмах, що фінансуються урядом, де конкуренція посилюється, здобуття нових контрактів стає все складнішим.

Куди йде прибуток

Траєкторія прибутку малює перед нами виклик у короткостроковій перспективі із потенційним відновленням. Згідно з прогнозами Zacks Consensus, прибуток на акцію за 2025 рік становитиме всього 2 долари, що означає катастрофічне падіння на 72,1% порівняно з минулим роком. Однак прогнози вказують на стабілізацію у 2026 році, з очікуваним відновленням EPS на 46,6% до 2,94 долара.

Очікується, що зростання доходів становитиме 18,5% у 2025 році, перед тим як зменшитися на 0,3% у 2026. Цікаво, що Centene перевищила очікування щодо прибутку у три з останніх чотирьох кварталів, з середнім сюрпризом 75,2%. Цей досвід перевищення знижених очікувань частково може пояснювати недавню силу акцій — інвестори, можливо, закладають у ціну здатність компанії демонструвати скромні перевищення прибутку навіть під час відновлення.

Комерційний ринок: справжній двигун зростання

Незважаючи на макроекономічні перешкоди, один сегмент працює на повну потужність. Членство на комерційному ринку Centene зросло на 29,5% у перших дев’яти місяцях 2025 року, і ці плани мають кращі маржі, ніж програми, що підтримуються урядом. Це диверсифікація від Medicare та Medicaid може стати ключовою, оскільки компанія переорієнтовується на фазу відновлення.

З точки зору оцінки, CNC торгується за форвардним P/E 15,11X — трохи нижче за галузевий середній 16,16X, але вище за свій п’ятирічний медіан 11,32X. У порівнянні з конкурентами, акції виглядають помірно оціненими: UnitedHealth має 19,38X, а Elevance — 13,46X. Оцінка Zacks Value Score у A свідчить про деяку відносну вигідність.

Структурні сприятливі чинники підтримують довгостроковий попит

Дивлячись за межі короткострокової турбулентності, демографічні тенденції працюють на користь Centene. Старіння населення США та зростання поширеності хронічних захворювань забезпечать довгостроковий попит на послуги управління доглядом. Менеджмент також озвучив очікування покращення рейтингів Medicare Star, що може відкрити нові можливості для контрактів і стабілізувати кількість учасників.

Висновок: історія відновлення з застереженнями

Centene — це по суті акція у процесі трансформації. Недавнє зростання на 16,3% і ширше затишшя на ринку навколо цієї компанії свідчать, що багато негативних настроїв вже враховані у ціну. Розширення комерційного сегменту забезпечує опору для зростання, а прогнози на 2026 рік передбачають відновлення прибутку з низької бази 2025 року.

Однак структурні виклики залишаються суттєвими. Рівень левериджу незручний, маржі у програмах, що фінансуються урядом, під загрозою, а ризик реалізації — реальний. Це не беззастережна історія відновлення — це історія для терплячих інвесторів, де тактичне переоцінювання створило можливості для тих, хто готовий витримати додаткову волатильність.

Centene наразі має рейтинг Zacks #3 (Утримувати), що відображає цей збалансований профіль ризику та нагороди. Акції найкраще підходять тим, хто має впевненість у тезі відновлення і готовий терпіти короткострокові коливання прибутку.