## Перебалансування індексів товарів сприяє ралі какао на тлі посилення глобальної пропозиції

Ф’ючерсні ринки какао у четвер продемонстрували міцне відновлення, з березневими контрактами, що зросли до найвищих рівнів за тиждень. Контракт на березень на Нью-Йоркській ICE піднявся на 162 пункти (+2.74%), тоді як лондонські ICE березневі контракти здобули 109 пунктів (+2.56%), повернувшись після різких падінь у середу.

Основним каталізатором цього зростання є очікувані дії з перебалансування індексів. Peak Trading Research прогнозує, що майбутнє щорічне перебалансування товарних індексів може спричинити закупівлю приблизно 37 000 ф’ючерсних контрактів на какао — що становить майже 31% від поточного загального відкритого інтересу. Цей механічний тиск з боку ціноутворення товарів унаслідок перебалансування створює значний структурний сприятливий фон для ринку.

### Структурний попит через включення до індексу

Крім короткострокових динамік перебалансування, какао отримало фундаментальну підтримку з боку недавнього включення до Bloomberg Commodity Index (BCOM), починаючи з цього місяця. Citigroup оцінює, що включення до BCOM може залучити до $2 мільярда у нових інвестиціях у купівлю какао-ф’ючерсів на NY. Цей рівень інституційного попиту додає стабільності поточному відновленню.

### Побоювання щодо пропозиції переважають над короткостроковою надлишком

Рівновага між попитом і пропозицією суттєво змістилася у бік вищих цін. 28 листопада Міжнародна організація какао (ICCO) різко знизила свою оцінку світового надлишку на 2024/25 роки до всього 49 000 МТ з попереднього прогнозу 142 000 МТ. Одночасно ICCO знизила свою оцінку світового виробництва на 2024/25 до 4.69 ММТ з 4.84 ММТ.

Ця тенденція щодо звуження пропозиції продовжується і в 2025/26 роках. Rabobank зменшив свій прогноз світового надлишку какао на цей період до 250 000 МТ, порівняно з листопадовим прогнозом у 328 000 МТ, що свідчить про зменшення надлишків у прогнозованому періоді.

### Динаміка врожаю у Західній Африці створює суперечливі сигнали

Найбільший у світі виробник какао, Кот-д’Івуар, демонструє змішані сигнали щодо доступності пропозиції. Хоча останні дані збору врожаю показують, що фермери відвантажили 1.073 ММТ какао у порти за поточний маркетинговий рік (1 жовтня по 4 січня), що на 3.3% менше у порівнянні з минулим роком, у розмірі 1.11 ММТ, початкові умови врожаю здавалися сприятливими.

Група Tropical General Investments повідомила минулого тижня, що умови вирощування у Західній Африці підтримують більші та здоровіші боби порівняно з аналогічним періодом минулого року, а прогнози на сильніші врожаї у лютому-березні в Кот-д’Івуарі та Гані. Виробник шоколаду Mondelez зазначив, що останній підрахунок какао-бобів у Західній Африці на 7% перевищує п’ятирічну середню.

Однак ця тимчасова надлишкова ситуація була знову змінена у четвер, коли трейдери зосередилися на середньострокових обмеженнях пропозиції. Нігерія, п’яте за величиною виробництво у світі, має песимістичний прогноз щодо пропозиції, оскільки Нігерійська асоціація какао прогнозує зниження виробництва на 11% у порівнянні з минулим роком до 305 000 МТ у 2025/26.

### Світовий попит і слабкість ринку стримують оптимізм

Незважаючи на позитивні фактори з боку пропозиції, слабкі споживчі тенденції у ключових регіонах обробки стримують ціновий ріст. Асоціація какао Азії повідомила, що обробка какао у третьому кварталі в Азії скоротилася на 17% у порівнянні з минулим роком до 183 413 МТ — найменший обсяг за дев’ять років. Аналогічно, обробка какао у Європі знизилася на 4.8% у річному вимірі до 337 353 МТ у третьому кварталі, що є найслабшим показником за десятиліття.

### Запаси та регуляторні виклики

Динаміка складів демонструє складну картину. Запаси какао на портах США, контролювані ICE, знизилися до 9.75-місячного мінімуму — 1 626 105 мішків станом на 26 грудня, що підтримує бичачий сценарій. Однак запаси відновилися до 1 658 056 мішків до четверга, що свідчить про покращення доступності на фізичних об’єктах.

З’явився регуляторний виклик, коли Європейський парламент 26 листопада схвалив однорічне відтермінування закону про вирубку лісів (EUDR), що дозволяє продовжувати імпорт сільськогосподарської продукції з регіонів, що зазнають вирубки лісів. Це тимчасове послаблення підриває аргументи щодо звуження пропозиції, оскільки розширює вікно для імпорту какао з Африки та Південно-Східної Азії.

### Історичний контекст: від дефіциту до надлишку

Поточна ситуація на ринку є різким поверненням до умов 2023/24 років. ICCO обчислила дефіцит у 494 000 МТ для 2023/24 — найбільший за понад шість десятиліть — коли виробництво знизилося на 12.9% у порівнянні з минулим роком до 4.368 ММТ. Прогноз на 2024/25 з надлишком у 49 000 МТ є першим за чотири роки, що відображає перехід від серйозного недопостачання до помірного балансу.

Злиття індексного механізму купівлі, структурного попиту через перебалансування товарних цін та постійних побоювань щодо пропозиції переорієнтували какао з мінімумів середини тижня у ринок із справжньою підтримкою під поточними рівнями. Чи збережеться цей відновлювальний тренд, залежить від швидкості реалізації механічних індексних покупок і від того, чи з’являться ознаки стабілізації світового попиту.